本周（12.4-12.8）螺紋鋼現(xiàn)貨由下跌到企穩(wěn)的轉(zhuǎn)折與期貨盤面黑色商品的走勢(shì)保持了很強(qiáng)的同步性,但期貨盤面波動(dòng)的幅度在上游品種煤焦與鐵礦石的影響下放大。在庫(kù)存與需求的支持下鋼材中長(zhǎng)期的基本面依然樂觀,但短期仍需關(guān)注冬儲(chǔ)與煤改氣的影響,而上游焦炭與鐵礦石則因?yàn)楣┙o側(cè)改革對(duì)長(zhǎng)流程煉鋼的限制偏向弱勢(shì),尤其是主要產(chǎn)量來(lái)自國(guó)外的鐵礦石。　　

    一、螺紋鋼現(xiàn)貨企穩(wěn)黑色系超跌反彈

　　“5日和6日杭州地區(qū)的鋼材出庫(kù)量都回到了高位！目前的貿(mào)易商都在努力的把貨送到工地,最近網(wǎng)價(jià)倒掛的現(xiàn)象有點(diǎn)恢復(fù)到正常,送工地的貿(mào)易商開始有利潤(rùn),這些貿(mào)易商在落袋為安”。中天鋼鐵杭州地區(qū)銷售負(fù)責(zé)人董赟向記者介紹目前鋼材現(xiàn)貨銷售情況時(shí)表示。

　　據(jù)了解,本周鋼材貿(mào)易商走貨依然順暢,且價(jià)格在經(jīng)歷了前半周的下挫后,在成交的推動(dòng)下杭州地區(qū)價(jià)格由8日上午4800元/噸到下午上升至4850元/噸。浙江納軒資產(chǎn)管理有限公司研究員劉浩泉告訴記者,需求的旺盛主要是因?yàn)榛�建�?xiàng)目的趕工,目前杭州地區(qū)正在積極推動(dòng)地鐵項(xiàng)目的建設(shè)來(lái)迎接2022年亞運(yùn)會(huì)的召開,杭州地區(qū)螺紋鋼的價(jià)格甚至一度超過(guò)了廣州。

　　鋼材現(xiàn)貨的企穩(wěn)再次帶動(dòng)了黑色系商品的全面反彈,從本周的最低點(diǎn)截止至8日下午收盤,黑色系主力合約螺紋鋼約反彈了3.6%,熱軋卷板反彈了約4。2%,鐵礦石反彈了約3.3%,焦炭反彈了約6%,焦煤反彈了約4%�？焖俚姆磸棇�(duì)應(yīng)的是之前期貨盤面的暴跌,其中焦煤與焦炭甚至一度跌停。

　　雖然黑色系上下游品種給出了同樣的超跌反彈走勢(shì),但背后的邏輯因?yàn)榛�本面的不同卻相差甚遠(yuǎn)。

　　二、恐慌情緒宣泄上游期貨升水是風(fēng)險(xiǎn)聚集的火藥庫(kù)

　　在鐵礦石與焦炭近月價(jià)格因?yàn)槎�季高爐限產(chǎn)而大幅走低的情況下,高爐復(fù)產(chǎn)與鋼廠利潤(rùn)成了支撐遠(yuǎn)月原料端期貨價(jià)格的重要基石,本周鋼材現(xiàn)貨價(jià)格的回調(diào)讓鋼廠利潤(rùn)預(yù)期走低,在期貨盤面鋼材與原料一同下跌的過(guò)程中,上游原料端因?yàn)槿狈�基本面的支撐而率先跌�?下游鋼材也在空方情緒宣泄的情況下出現(xiàn)超跌。

　　西本新干線首席研究員邱躍成向記者介紹,今年期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)在貿(mào)易商與相關(guān)金融機(jī)構(gòu)之間迅速發(fā)展,鐵礦石因?yàn)椴皇芄┙o側(cè)的限制而貨源相對(duì)充足,很多公司都做了在期貨盤面賣出交割獲利的準(zhǔn)備。據(jù)相關(guān)業(yè)內(nèi)人士介紹,500元/噸的價(jià)格大概就是大部分公司的交割成本,而目前市場(chǎng)上約有90萬(wàn)噸的金步巴粉和羅伊山粉可以進(jìn)行交割,因此鐵礦石在500元/噸上方已經(jīng)累積了較多的空方力量。

　　另外,近期西本新干線鋼材指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)出了2011年以來(lái)的新高突破5000點(diǎn),空頭情緒在高位積累已久,在上游品種出現(xiàn)跌停的情況下空方也趁機(jī)在鋼材上釋放空頭情緒,引起鋼材價(jià)格的超跌,而短時(shí)間的快速下跌又可能觸及到了市場(chǎng)中量化策略的止損點(diǎn)位從而引起程序化的自動(dòng)平倉(cāng),最終造成短時(shí)間內(nèi)“多殺多”的局面。

　　三、庫(kù)存與需求長(zhǎng)期支撐鋼材價(jià)格上游相對(duì)偏弱

　　對(duì)于下一階段黑色系商品的走勢(shì),鋼材因?yàn)閹?kù)存與需求的支撐任然偏向樂觀,而上游則依然缺乏基本面的支撐,尤其是產(chǎn)量主要來(lái)自國(guó)外的鐵礦石。

　　據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),7日全國(guó)35個(gè)主要城市螺紋鋼庫(kù)存300.48萬(wàn)噸,周環(huán)比減少10,51萬(wàn)噸；月環(huán)比減少99.18萬(wàn)噸；同比減少113.92萬(wàn)噸。庫(kù)存的持續(xù)走低以及維持在相對(duì)的歷史地位,使得螺紋鋼短期內(nèi)不具備連續(xù)下跌的條件。

　　而從需求端來(lái)看基建、制造業(yè)對(duì)鋼材的需求也不會(huì)出現(xiàn)明顯回落。天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬表示,今年鋼材超出預(yù)期的需求部分來(lái)源于中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性的貢獻(xiàn),中西部地區(qū)的基建投資接棒了東部地區(qū)鋼材的需求,而十九大提出“打好精準(zhǔn)脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)”的重要任務(wù),也會(huì)繼續(xù)維持中西部地區(qū)基建項(xiàng)目對(duì)鋼材的需求。

　　找鋼網(wǎng)期現(xiàn)研究總監(jiān)周耀臣表示,在PPP項(xiàng)目立法前,地方政府為了追求政績(jī)有些項(xiàng)目倉(cāng)促上馬,中央有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)在地方巡視時(shí)對(duì)部分不符合實(shí)際情況的立項(xiàng)進(jìn)行了取締,但這并不妨礙PPP項(xiàng)目長(zhǎng)期的發(fā)展趨勢(shì)。

　　邱躍成表示,消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)的制造業(yè)升級(jí)也將在未來(lái)進(jìn)一步推動(dòng)制造設(shè)備對(duì)板材的需求,周五在A股連續(xù)下跌4天后,挺身而出的正是大消費(fèi)板塊。另外,雖然今年的鋼材直接出口是下降的,但全區(qū)經(jīng)濟(jì)的回暖使得家電的出口增長(zhǎng)顯著,近期我過(guò)外匯儲(chǔ)備持續(xù)上升也是一個(gè)很好的佐證,預(yù)計(jì)明年第一季度全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然樂觀。

　　終端需求的利好在維持鋼材價(jià)格高位的同時(shí),因?yàn)楣┙o的限制卻很難向上游原料端傳導(dǎo)。供給側(cè)改革的高壓將導(dǎo)致明年長(zhǎng)流程煉鋼的產(chǎn)能處于收縮的趨勢(shì),因此鋼廠的盤面利潤(rùn)將持續(xù)處于處于高位,鋼廠利潤(rùn)向上游傳導(dǎo)的邏輯可能依然受阻。

　　供給側(cè)改革的政策調(diào)控實(shí)際是利潤(rùn)再分配的過(guò)程,是利潤(rùn)向國(guó)內(nèi)環(huán)保優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能集中的過(guò)程,但鐵礦石的供給端并不在國(guó)內(nèi),因此在黑色系品種中鐵礦石未來(lái)的趨勢(shì)可能相對(duì)更弱更弱。

　　四、冬儲(chǔ)與煤改氣帶來(lái)的不確定性及相應(yīng)策略

　　從中長(zhǎng)期與宏觀來(lái)看,鋼材的盤面利潤(rùn)依然可以維持,但冬儲(chǔ)與煤改氣或造成短時(shí)間的不確定性與波動(dòng)。隨著氣溫的下降與春節(jié)的臨近,進(jìn)入農(nóng)歷12月即2018年1月中旬,工地對(duì)鋼材需求的下降開始體現(xiàn)。對(duì)于現(xiàn)在螺紋鋼現(xiàn)貨4800元/噸左右的價(jià)格,貿(mào)易商普遍表示不愿冬儲(chǔ)。最終究竟是貿(mào)易商接受價(jià)格跟進(jìn),還是鋼廠做出讓步對(duì)價(jià)格下調(diào)？只有靠時(shí)間去驗(yàn)證。但如果冬儲(chǔ)時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)下探,黑色系期貨也將大概率再次跟隨下行。

　　另外,今年因?yàn)槊焊臍獾脑�因部分城市供暖不�?政府要求當(dāng)?shù)劁搹S復(fù)產(chǎn)來(lái)緩解這一情況。而具體的復(fù)產(chǎn)量和時(shí)間節(jié)點(diǎn)還有待進(jìn)一步觀察,這依然是后期影響市場(chǎng)多空情緒的重要因素。

　　據(jù)有關(guān)專家表示,從長(zhǎng)期的供需情況、宏觀政策,以及短期的影響因素來(lái)看,鋼材超跌之后買進(jìn)依然是最安全的策略；而如果從空頭邏輯出發(fā),礦石的弱勢(shì)仍將維持,因?yàn)楣┙o側(cè)改革的紅利沒有理由向國(guó)外輸出,鋼廠的財(cái)務(wù)成本與國(guó)企的社會(huì)責(zé)任成本也沒有計(jì)入在鋼材的盤面利潤(rùn)里,因此鋼材盤面高利潤(rùn)仍將是常態(tài),逢高做空原料端仍相對(duì)安全。