2017年是我國(guó)油脂類商品經(jīng)歷空頭洗禮的一年,整體供需情況偏于寬松,直接導(dǎo)致油脂類商品期末庫(kù)存居高不下,最終以全線收陰慘淡結(jié)尾。

　　首先是豆油方面,在進(jìn)口大豆全球豐產(chǎn),原料供給充足的背景下,我國(guó)大豆壓榨量受到豆粕需求快速增長(zhǎng)影響再創(chuàng)新高,導(dǎo)致豆油產(chǎn)量隨壓榨而被動(dòng)增加至1702萬(wàn)噸,較去年增加7.95%,但預(yù)計(jì)其消費(fèi)增速僅為6.4%。被動(dòng)形成的供大于求格局直接引發(fā)國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存步步高(002251,股吧)漲至歷史絕對(duì)高位,豆油期貨價(jià)格承壓于此不斷下跌。而明年上半年,預(yù)計(jì)豆粕需求增速仍然大于豆油需求增速,豆油產(chǎn)量或?qū)⒗^續(xù)隨壓榨被動(dòng)增加,導(dǎo)致豆油期價(jià)頹勢(shì)難改。

　　2017年,全球大豆又迎來(lái)了年豐歲稔的喜人收成,產(chǎn)量高達(dá)3.48億噸,為僅次于去年的歷史第二高值。同時(shí)全球消費(fèi)總量環(huán)比增加4.6%,庫(kù)存消費(fèi)比隨之環(huán)比減少0.46%,全球大豆呈現(xiàn)出供給略大于需求的緊平衡格局。豆粕期貨全年走勢(shì)跟隨美豆價(jià)格偏于震蕩,在其上游大豆豐產(chǎn),以及下游畜禽養(yǎng)殖業(yè)存欄不斷下降的情況下,豆粕期價(jià)仍然堅(jiān)挺地站在美豆成本折算價(jià)格的支撐線之上。

　　今年我國(guó)蛋白粕需求維持較快增長(zhǎng),其中豆粕需求增長(zhǎng)由于對(duì)美開(kāi)征傾銷補(bǔ)貼稅后DDGS市場(chǎng)份額的讓渡,以及豆粕在飼料添加中所占配比增加,都促進(jìn)豆粕需求增速在蛋白粕中表現(xiàn)得出群拔萃,預(yù)計(jì)2018年豆粕需求仍將維持高速增長(zhǎng)。另外,截止今年底的環(huán)保禁養(yǎng)政策的推行,促使畜禽養(yǎng)殖行業(yè)中大量小型養(yǎng)殖戶被清退,行業(yè)規(guī)�；�、集中化程度顯著提高,整體結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化,后續(xù)很有可能帶動(dòng)新一輪的需求周期。同時(shí)正在發(fā)酵中的拉尼娜氣候有繼續(xù)發(fā)展給南美大豆帶來(lái)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)影響的可能性,若能與上述需求改善共振,有望帶動(dòng)豆粕價(jià)格脫離震蕩轉(zhuǎn)為上行。

　　全球菜籽主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量今年互有增減,整體呈現(xiàn)出緩慢穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。我國(guó)菜籽產(chǎn)量近三年逐年小幅減少,只能通過(guò)進(jìn)口補(bǔ)足需求,保持總供給量穩(wěn)定,同時(shí)水產(chǎn)養(yǎng)殖對(duì)菜粕的需求也保持穩(wěn)定。預(yù)計(jì)2018年菜粕供需情況仍然維持較為穩(wěn)定的平衡狀態(tài),其價(jià)格趨勢(shì)跟隨豆粕波動(dòng),依據(jù)季節(jié)性強(qiáng)弱差異產(chǎn)生小幅偏離。

　　筆者徐夢(mèng)雅認(rèn)為,寒冬過(guò)后蛋白粕供需情況轉(zhuǎn)好可期,憧憬緊平衡狀態(tài)下基本面的改善推動(dòng)粕類期價(jià)沖破震蕩的枷鎖。