春節(jié)過后,黑色系震蕩加劇,對(duì)螺紋鋼期貨來說,雖然價(jià)格并未出現(xiàn)深度下跌,但歷史最高水平的庫存程度,已經(jīng)成為懸在其頭上的一把“達(dá)摩克利斯之劍”。

　　鋼材超高庫存成多頭“攔路虎”

　　一邊是鋼貿(mào)商看好缺貨行情,一邊是實(shí)際需求尚未啟動(dòng),貿(mào)易商囤貨和鋼廠“累庫”讓螺紋鋼庫存成為近期黑色系市場(chǎng)最熱門話題。

　　春節(jié)假期過后的兩周,貿(mào)易商庫存水平出現(xiàn)了罕見的飆升。據(jù)統(tǒng)計(jì),節(jié)后第一周,鋼貿(mào)商庫存由1219萬噸上升至1616萬噸,漲幅達(dá)32.57%；第二周,鋼貿(mào)商庫存再度增加14.59%,至1852萬噸,其中螺紋鋼庫存增加了148萬噸,增幅達(dá)17.13%。

　　“從歷史同期來看,目前的螺紋鋼庫存達(dá)到了歷史最高,與2014年相當(dāng)。”據(jù)中銀國際期貨黑色金屬首席研究員呂肖華分析。

　　此外,鋼廠庫存的增加也頗為引人注目。

　　據(jù)“我的鋼鐵網(wǎng)”的調(diào)研數(shù)據(jù),全國建材庫存在春節(jié)后上升了192.67萬噸,幅度達(dá)44%；其中螺紋鋼庫存上升了135萬噸,幅度達(dá)41%。另外,相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2月份,全國20個(gè)城市5大類品種鋼材社會(huì)庫存合計(jì)環(huán)比增幅較大,其中線材、螺紋鋼庫存增幅分別高達(dá)80%、68%。

　　期貨盤面上,春節(jié)假期過后,黑色系期貨整體先揚(yáng)后抑,其中螺紋鋼期貨主力合約向上拱出100點(diǎn)左右空間后即回落至原位；焦煤、焦炭期貨在“三連陽”走勢(shì)之后,也幾乎再度回落至節(jié)前價(jià)格水平；鐵礦石期貨跌勢(shì)更甚,本周一收盤價(jià)大跌3.53%。

　　業(yè)內(nèi)人士指出,作為產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵的一環(huán),鋼材市場(chǎng)庫存因素正是節(jié)后黑色系上漲的“攔路虎”。“目前,焦炭、鐵礦石庫存水平都處于偏高水平,現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒相對(duì)謹(jǐn)慎,加上鋼材價(jià)格本身也存在壓力,焦煤、焦炭及鐵礦石期貨反彈乏力。”

　　華泰期貨分析師尉俊毅、趙鈺表示,鋼材庫存增長(zhǎng)過快疊加需求真空期因素,市場(chǎng)不愿再等,給出悲觀預(yù)期。

　　“鋼廠庫存和貿(mào)易商庫存同時(shí)大幅上升對(duì)價(jià)格不利,雖然季節(jié)性旺季即將到來,但過高的庫存充分反映了市場(chǎng)對(duì)未來缺貨的預(yù)期,會(huì)使得價(jià)格上漲幅度受限,甚至?xí)�使得價(jià)格高點(diǎn)提前到來。”呂肖華認(rèn)為,接下來,市場(chǎng)的走勢(shì)與需求的釋放息息相關(guān),庫存變化對(duì)價(jià)格的影響較大,預(yù)期市場(chǎng)的階段性高點(diǎn)會(huì)在3月中旬左右出現(xiàn)。

　　多頭信心來自哪里

　　在超高庫存的壓力之下,盡管黑色系整體走弱,但并未出現(xiàn)深度下跌行情,這在一定程度上暗示了多頭信心的強(qiáng)勁。

　　從另一個(gè)角度來看,鋼材庫存不斷增加,本身也正是當(dāng)前市場(chǎng)看多未來價(jià)格的一種表現(xiàn)。

　　“這個(gè)時(shí)候,還有一些投資者伺機(jī)進(jìn)場(chǎng)做多,等價(jià)格跌多了就買。這種心理也印證了市場(chǎng)對(duì)未來鋼市的信心�！庇衅谪浲顿Y者表示,因此,從日內(nèi)盤面交易來看,黑色系品種雖然弱勢(shì)但也總會(huì)被屢屢拉起來。

　　多頭信心來自哪里？

　　相關(guān)分析人士認(rèn)為,主要可以從兩方面進(jìn)行分析。首先,近期各地頻頻出臺(tái)非常規(guī)性、靈活的限產(chǎn)政策,這抵消了市場(chǎng)對(duì)取暖季限產(chǎn)臨近解除、供應(yīng)有效釋放的顧慮。其次,市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)建設(shè)預(yù)期較去年更為明確,對(duì)“金三銀四”也寄予更多期待。

　　據(jù)了解,春節(jié)過后,短短10多天時(shí)間,有關(guān)環(huán)保限產(chǎn)的政策接連不斷。例如,邯鄲和唐山市分別出臺(tái)相關(guān)限產(chǎn)政策；焦化行業(yè)要求所有焦化企業(yè)嚴(yán)格執(zhí)行結(jié)焦48小時(shí),同時(shí),要加大脫硫脫硝劑使用量；唐山市自2月24日12時(shí)-2月28日24時(shí),全市啟動(dòng)重污染天氣Ⅱ級(jí)應(yīng)急響應(yīng)；環(huán)保部相關(guān)文件要求,京津冀大氣污染傳輸通道城市(即“2+26”城市)于3月1日起執(zhí)行大氣污染物特別排放限值。

　　“從層出不絕的環(huán)保政策可以看出,未來短期非常規(guī)的供應(yīng)中斷可能成為常態(tài),從供應(yīng)上看,有效產(chǎn)能很難完全釋放,供應(yīng)壓力小于預(yù)期。”呂肖華分析,從下游需求來看,元宵節(jié)過后,民工返城工地施工增加,因此從現(xiàn)貨市場(chǎng)來看,需求逐步回暖,而供應(yīng)的緩解要到3月中旬之后,3月中旬過后市場(chǎng)極有可能出現(xiàn)階段性高點(diǎn)。

　　從開工情況來看,根據(jù)“我的鋼鐵網(wǎng)”調(diào)研數(shù)據(jù),上周163家鋼廠高爐開工率環(huán)比此前一周下滑0.55%至63.26%。高爐產(chǎn)能的利用率為72.19%,較此前一周下降0.32%,鋼廠盈利率85.28%與此前一周持平。

　　分析人士指出,由于實(shí)際需求仍未啟動(dòng),庫存增幅超過去年水平。現(xiàn)貨市場(chǎng)整體挺價(jià)心理較強(qiáng),原料端鐵礦石持續(xù)弱勢(shì)盤整。在供應(yīng)端明朗之后,未來鋼材需求啟動(dòng)成為關(guān)鍵。

　　黑色系價(jià)格何去何從

　　從供需角度考量,興證期貨分析師李文婧、韓倞認(rèn)為,從絕對(duì)的供應(yīng)量上面來說,3月的供應(yīng)會(huì)得到持續(xù)的恢復(fù),中旬過后,高爐恢復(fù)供應(yīng),市場(chǎng)供需會(huì)面臨更大壓力。需求方面也會(huì)得到一定的恢復(fù),但需求的復(fù)蘇可能會(huì)晚于市場(chǎng)預(yù)期,因?yàn)楸狈绞紫纫�進(jìn)行土石方的操作,耽誤1個(gè)月左右的用材時(shí)間,在4月以后,才有可能出現(xiàn)需求的高峰。因此,3月供需矛盾凸顯。鋼材價(jià)格較大可能出現(xiàn)下跌行情。

　　從政策方面看,尉俊毅、趙鈺表示,“目前限產(chǎn)政策超出預(yù)期,中長(zhǎng)期仍是利好成材的根基,因此,在市場(chǎng)下跌時(shí),可考慮逢低建倉,熱卷庫存較螺紋鋼少,容易輕裝上漲,建議優(yōu)先考慮。操作上,可考慮逢低做多主力合約策略,多螺紋鋼空焦煤1805合約繼續(xù)持有,多螺紋鋼1805空螺紋鋼1810合約的套利�！�

　　對(duì)于其外圍影響,中銀國際期貨鐵礦石研究員胡子奇認(rèn)為,考慮到鐵礦石市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性行情,鋼廠對(duì)礦石需求的態(tài)度未來對(duì)礦價(jià)影響,或較礦石自身供應(yīng)因素的影響更為明顯�！按饲耙虿膳�季限產(chǎn)而受抑制的鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能將重新釋放,但與此同時(shí),下游鋼鐵行業(yè)的庫存壓力卻處于較高水平——高頻數(shù)據(jù)顯示鋼廠和流通庫存都有明顯增加,或?qū)е落搹S對(duì)中高品位鐵礦需求受到抑制,從而對(duì)礦價(jià)不利。”