2018年上半年國內(nèi)植物油供給充裕,即使中國大幅提高美豆關(guān)稅成真,對國內(nèi)植物油期現(xiàn)貨價格也只能造成短時影響,即不會對基本面形成實質(zhì)影響,也不會改變市場價格趨勢。

　　3月下旬以來,中美貿(mào)易摩擦一直是市場關(guān)注的焦點。受中國大幅提高美豆進口關(guān)稅的影響,清明節(jié)后第一個交易日,國內(nèi)植物油期現(xiàn)貨價格大幅跳空高開,雖然當前國內(nèi)現(xiàn)貨供給充裕,基本面不支撐行情向上,國內(nèi)植物油期現(xiàn)貨價格高開后持續(xù)走低,但是對于貿(mào)易戰(zhàn)將會對國內(nèi)市場造成多大的影響眾說紛紜。

　　筆者認為,上半年國內(nèi)植物油供給充裕,即使中國大幅提高美豆關(guān)稅成真,對國內(nèi)植物油期現(xiàn)貨價格也只能造成類似清明后第一個交易日那樣的短時影響,即不會對國內(nèi)植物油基本面形成實質(zhì)影響,也不會改變市場價格趨勢。下半年,在國內(nèi)菜油供需缺口顯現(xiàn),資金開始炒美豆天氣,南美大豆銷售周期進入尾聲時,如貿(mào)易戰(zhàn)仍持續(xù),則會放大國內(nèi)植物油價格的上漲幅度。

　　首先,上半年國內(nèi)植物油階段性供給大于需求。一是從船期看,4~6月進口大豆數(shù)量在2800萬噸左右,國內(nèi)大豆供給充裕,加之當前進口大豆壓榨利潤豐厚,油廠壓榨積極性提高,因此未來兩個月國內(nèi)新增豆油數(shù)量將處于歷史同期高位,但需求卻處于一年中的淡季,預計這段時間里國內(nèi)豆油庫存易升難降；二是5月底前臨儲菜油需全部出庫,菜油倉單也需在5月全部注銷在6月重新生成,屆時相當一部分菜油倉單將流入市場,另外傳聞西北地區(qū)臨儲菜油20余萬噸或?qū)⒂?月開始拋售,加之當前沿海進口菜籽壓榨利潤豐厚油廠開工積極性高,可見,上半年國內(nèi)菜油供給充裕。

　　其次,中美貿(mào)易戰(zhàn)更多地會引發(fā)全球大豆貿(mào)易結(jié)構(gòu)變化,而對全球大豆整體供需基本面并沒有太大影響。一方面,中國將增加對南美大豆采購,減少對美豆的采購,打破原有的地區(qū)供需平衡,導致南美大豆升水大幅上升,價格高于美豆；另一方面,在南美大豆價格上升后,將使得一些企業(yè)的采購需求轉(zhuǎn)向美豆,近期歐盟向美豆下大訂單及阿根廷沿海壓榨企業(yè)采購美豆,也說明了這一點。因此,中國采購轉(zhuǎn)移雖然會導致南美大豆升水上漲而美豆升水下降,但全球大豆貿(mào)易自發(fā)性的結(jié)構(gòu)變化,將抑制南美大豆升水上漲空間和美豆升水下降空間。況且,這種采購方向轉(zhuǎn)移,并不是全球總供給減少,或是全球總需求增長,不會使全球大豆供需基本面由松轉(zhuǎn)緊并導致價格有趨勢性的上漲。 真正會造成全球大豆價格趨勢性大幅上漲的因素是,在阿根廷大幅減產(chǎn)、南美大豆庫存快速下降、美豆新季種植面積預期下降、種植期天氣可能造成美豆實際種植面積進一步下降的背景下,新季美豆生長期的天氣狀況。如屆時因天災造成新季美豆單產(chǎn)下降,全球大豆供需基本面將偏緊,這將推升全球大豆價格向上,并傳導至下游油粕價格。目前,已有知名氣象機構(gòu)預報2018年將出現(xiàn)拉尼娜天氣。

　　最后,植物油之間替代消費較強,減少貿(mào)易戰(zhàn)對國內(nèi)價格的影響。一是2017年進口美豆3248萬噸,占我國大豆進口總量的34%,如關(guān)稅上升至25%,則有可能減少約1000萬噸美豆進口,折合豆油約185萬噸,僅占國內(nèi)植物油消費總量的4.8%(不考慮南美豆進口增加)；二是在國際市場上棕櫚油是第一大植物油,全球植物油價格的走勢更多的是看棕櫚油的臉色。從機構(gòu)數(shù)據(jù)看,2018全球棕櫚油產(chǎn)量將較2017年有較大幅度提高,同時從歷史規(guī)律來看,拉尼娜天氣雖然不利于大豆產(chǎn)量,但有利于棕櫚油產(chǎn)量。因此,即使我國豆油價格因大豆進口成本上升、供給減少而上升,但當國內(nèi)豆油和棕櫚油價差不合理后,必然會產(chǎn)生替代消費,減少對豆油的需求。

　　綜上,筆者認為如中美貿(mào)易戰(zhàn)真開打,雖然會對國內(nèi)植物油價格造成一定影響,但不必過于夸大其影響。目前,國內(nèi)植物油價格處于十年來的歷史低位區(qū)域,500ml豆油價格還不如一瓶礦泉水價格,向下空間有限。在2018/2019年度菜油供應缺口明顯的情況下,資金逢低進場積極性較高,人心思漲,2018年上半年很可能是未來兩年國內(nèi)植物油價格的低點。因此,貿(mào)易戰(zhàn)只是推動國內(nèi)植物油行情的眾多因素之一,而不是根本因素。