中國證券報(bào)6月11日?qǐng)?bào)道：近期,菜籽系帶動(dòng)豆油持續(xù)反彈。展望后市,中國大豆實(shí)際進(jìn)口或不足預(yù)期,有望夯實(shí)豆油底部。

　　美阿大豆減產(chǎn)影響出口

　　截至目前,美國新作季大豆播種已完成87%,高于去年同期81%及五年均值75%。但美豆最終種植面積大概率與USDA預(yù)期相符,或同比下降1-2%。從比價(jià)效應(yīng)看,2018年至今美豆與玉米、小麥、棉花的比價(jià)均值分別為2.71、2.18、12.41,低于去年同期的2.74、2.33、13.05,顯示大豆種植效益呈下降跡象。而且,匯率貶值令南美大豆競(jìng)爭(zhēng)力上升,也可能最終影響美農(nóng)種植大豆意愿。前三作季美豆單產(chǎn)已從每公頃2.69噸大幅增長(zhǎng)至3.23噸,幅度高達(dá)20%,并連續(xù)三年超過趨勢(shì)單產(chǎn),預(yù)期繼續(xù)提升概率較低�？傮w而言,今年美豆產(chǎn)量大概率下降。

　　阿根廷則主要受制于嚴(yán)重干旱,大豆單產(chǎn)大幅下降。最新預(yù)計(jì)降至每公頃2.23噸,同比下降23.37%。2017/18年度阿豆播種面積1,800萬公頃,低于2016/17年度的1,920萬公頃,連續(xù)3年下降。因豆農(nóng)戶轉(zhuǎn)向玉米和小麥,此前2015年底馬克里總統(tǒng)廢除了小麥、玉米出口關(guān)稅,導(dǎo)致今年阿豆將減產(chǎn)三成以上。最近羅薩里奧谷物交易所再度下調(diào)大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)至3,575萬噸,低于上月預(yù)測(cè)的3,700萬噸。需要指出,為應(yīng)對(duì)減產(chǎn)及維持正常的大豆加工水平,阿根廷逾20年來首次從美國進(jìn)口大豆。據(jù)當(dāng)?shù)亟?jīng)紀(jì)商預(yù)計(jì),2017/18年度阿根廷大豆總進(jìn)口將達(dá)400-550萬噸。

　　巴西大豆出口增量有限

　　2017/18年度巴西大豆繼續(xù)豐產(chǎn),同比增長(zhǎng)2.18%,但因原油主產(chǎn)國限產(chǎn)及中東緊張局勢(shì)支撐原油價(jià)格前期突破80美元/桶,目前油價(jià)依然處于高位,刺激生物柴油市場(chǎng)爭(zhēng)奪大豆。因生物燃料加工業(yè)逾半產(chǎn)能閑置,3月份巴西政府已將生物燃料摻混率上調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)至10%,較此前計(jì)劃提前1年。目前巴西生物柴油主要來源為豆油,約占75%,預(yù)計(jì)消耗豆油近350萬噸,同比增加近70萬噸。

　　總體而言,盡管今年巴西大豆產(chǎn)量增長(zhǎng)約250萬噸,但遠(yuǎn)不能彌補(bǔ)其他主產(chǎn)國的減產(chǎn),加上生物柴油的消耗,其大豆出口增量較為有限。

　　中國豆油主要源于進(jìn)口大豆壓榨。但今年主產(chǎn)國出口至中國的大豆或不及預(yù)期。截至4月,中國大豆進(jìn)口實(shí)際下降3.88%。綜合考量6-9月分別實(shí)現(xiàn)大豆到港940萬噸、950萬噸、880萬噸、720萬噸的預(yù)估,相比去年同期,大豆進(jìn)口截至9月份累計(jì)將下跌逾2%。

　　此外,國內(nèi)豬價(jià)徘徊于低位區(qū)間,外購豬仔養(yǎng)殖每頭產(chǎn)生數(shù)百元虧損,生豬存欄短期仍難恢復(fù),可能繼續(xù)壓制粕類飼料需求。加上進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)大幅下降至100元/噸以內(nèi),部分廠家產(chǎn)生虧損,油廠開機(jī)率偏低。綜合而言,今年大豆進(jìn)口量難有增長(zhǎng),油廠壓榨積極性不高,豆油產(chǎn)量供給難以樂觀。

　　豆油市場(chǎng)今年來一直處于去庫存進(jìn)程中。截至6月5日,國內(nèi)港口豆油庫存總量108.7萬噸,超去年同期約2%。但相比于2017年12月底143.5萬噸的高額庫存,目前已大幅下降24.25%。綜合估算國內(nèi)商業(yè)庫存和180萬噸左右的國家儲(chǔ)備,豆油庫存消費(fèi)比僅約17.3%,已觸及17%至18%的安全線。

　　考察歷史表現(xiàn),2016年以來豆油盤面價(jià)格底部基本處于5600-5700元/噸區(qū)間,近半年整體走勢(shì)則于5700-6000元/噸區(qū)間震蕩,再加上基本面較為樂觀的展望,預(yù)期豆油底部夯實(shí)概率較大。