目前,一方面,現(xiàn)貨價(jià)鉻平穩(wěn),鐵礦石供需結(jié)構(gòu)不斷改善,從基本面來看,港口庫存創(chuàng)近一年的新低,供給方面價(jià)高量減,需求保持較強(qiáng)的消化能力。另一方面,從基差來看,盤面較大幅度貼水現(xiàn)貨,隨著交割月臨近,預(yù)期基差將修復(fù),盤面將向上調(diào)整。因此,操作上,建議短線做多1901合約。

　　港口庫存創(chuàng)年內(nèi)新低

　　主要港口鐵礦石庫存持續(xù)下降,截至本周庫存創(chuàng)下今年以來的新低。根據(jù)Mysteel最新數(shù)據(jù),全國45個(gè)港口鐵礦石庫存為14273.01萬噸,環(huán)比前一周下降8.86萬噸；日均疏港總量287.29萬噸,下降8.97萬噸。分量方面,澳礦8044.08萬噸,下降2.41萬噸；巴西礦3220.71萬噸,下降20.6萬噸。10月因力拓及BHP檢修較多,澳洲發(fā)貨量明顯下降。巴西方面三季度發(fā)貨量漲幅較大,故10月發(fā)貨量出現(xiàn)小幅回落。從數(shù)據(jù)上來看,10月四大礦山發(fā)貨總量為10002.5萬噸,環(huán)比下降300萬噸。澳洲三大礦山10月發(fā)往我國的量為5509.6萬噸,環(huán)比下降50萬噸,同比下降363.0萬噸。

　　品種方面,10月主流高品澳粉發(fā)往我國的量為2534.25萬噸,環(huán)比下降144萬噸；主流塊礦發(fā)往我國的量為900.4萬噸,下降28.1萬噸；中低品粉礦發(fā)往我國的量為1247.0萬噸,與上月基本持穩(wěn)。

　　上周三公布的外礦到港數(shù)據(jù)顯示,全國26港到港總量為2021.1萬噸,環(huán)比減少222.2萬噸,其中主流高品澳粉到港環(huán)比減少82.8萬噸,低品澳粉到港環(huán)比減少105.1萬噸,主流澳塊到港小幅增加。發(fā)貨情況顯示,前一周澳洲巴西發(fā)貨總量環(huán)比大幅減少397.5萬噸。其中力拓由于前期鐵路檢修的原因,僅發(fā)往我國的量減少100萬噸,BHP也是受前期火車脫軌事件影響,發(fā)貨量下滑至年內(nèi)低點(diǎn),巴西淡水河谷發(fā)貨量環(huán)比減少也接近100萬噸。巴西澳洲總的發(fā)貨量遠(yuǎn)低于去年同期水平。

　　綜合來看,由于外礦發(fā)貨量和到港量都出現(xiàn)較大幅度的下滑,加上澳洲泊位檢修還在持續(xù),短期內(nèi)發(fā)貨量可能難有恢復(fù),預(yù)計(jì)港口資源依然維持偏緊狀態(tài)。

　　市場悲觀預(yù)期弱化

　　2018年采暖季的錯(cuò)峰生產(chǎn)政策,因更加強(qiáng)調(diào)“嚴(yán)禁一刀切”及地方政府的靈活性,對(duì)最嚴(yán)格限產(chǎn)預(yù)期的時(shí)刻已經(jīng)過去,鐵礦石前期疲弱的價(jià)格或已經(jīng)反映了該預(yù)期,未來將隨著時(shí)間的推移,有望逐漸修復(fù)低估的鐵礦石價(jià)格。

　　從2018年10月進(jìn)入環(huán)保限產(chǎn)季,遲遲不見鋼廠限產(chǎn)跡象。各地鋼廠需求依舊較為旺盛。限產(chǎn)緩慢已經(jīng)成為共識(shí),對(duì)于鐵礦石的需求依舊旺盛。高爐開工率和產(chǎn)能利用率未出現(xiàn)明顯下滑,且京津冀地區(qū)限產(chǎn)緩慢,進(jìn)博會(huì)后長三角地區(qū)對(duì)鐵礦石的需求將進(jìn)一步增加。同時(shí),進(jìn)入冬季,各地鋼廠又存在冬儲(chǔ)需求,將進(jìn)一步增加對(duì)鐵礦石的需求。

　　隨著近期各項(xiàng)政策的微調(diào),政策的超預(yù)期將落空,對(duì)鐵礦遠(yuǎn)期需求的悲觀預(yù)期,也需要修正。綜合來看,對(duì)于需求端,總體表現(xiàn)更加良好,后期將逐步回暖。

　　高基差將迎來修復(fù)

　　目前鐵礦石盤面定價(jià)仍盯準(zhǔn)金步巴、PB等中品位澳洲礦,根據(jù)即時(shí)價(jià)格核算,鐵礦石盤面價(jià)格被低估,同時(shí)以金步巴核算,進(jìn)口利潤窗口仍未打開,我們認(rèn)為期現(xiàn)價(jià)差的背離未來將逐漸修復(fù)。

　　在現(xiàn)貨平穩(wěn)的基礎(chǔ)上,基差出現(xiàn)明顯放大。從供需基本面分析,我們認(rèn)為四季度現(xiàn)貨價(jià)格難有大幅下跌,目前的高基差將需要修復(fù),后期大概率依然是期貨向上修復(fù)貼水的邏輯。