目前螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格相較于去年3800元/噸的冬儲(chǔ)成本依然不占優(yōu)勢(shì),在成交不足的情況下,螺紋鋼價(jià)格上漲動(dòng)力明顯不足。另一方面,當(dāng)前的螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存總量仍然不足以讓貿(mào)易商拋售,短期螺紋鋼價(jià)格急跌的可能性較小。

　　在淡季效應(yīng)影響持續(xù)蔓延、下游接貨仍然謹(jǐn)慎的背景下,無論是基建投入還是環(huán)保限產(chǎn)對(duì)鋼價(jià)的提振作用都在減弱。近期需重點(diǎn)關(guān)注貿(mào)易商冬儲(chǔ)進(jìn)展情況。

　　基建投資飽受質(zhì)疑

　　2018年下半年制造業(yè)擴(kuò)張速度明顯放緩,第四季度甚至有收縮的跡象。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2018年12月,中國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)報(bào)49.4,較11月下降0.6個(gè)百分點(diǎn),已經(jīng)回落至“榮枯線”以下。2019年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然嚴(yán)峻,房地產(chǎn)企業(yè)積極拿地開工實(shí)現(xiàn)預(yù)售融資,但房屋竣工面積卻在持續(xù)下滑。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2018年1—11月,全國(guó)房屋新開工累計(jì)總面積達(dá)18.89億平方米,同比增長(zhǎng)16.80%,依舊保持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì),而全國(guó)房屋竣工累計(jì)總面積僅有6.69億平方米,同比下滑12.30%,持續(xù)加速回落。房地產(chǎn)企業(yè)這一“虎頭蛇尾”式的發(fā)展模式使得市場(chǎng)對(duì)未來螺紋鋼終端需求產(chǎn)生了擔(dān)憂。

　　在宏觀經(jīng)濟(jì)承壓下行的背景下,2019年的基建項(xiàng)目將成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。政府加大投資保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是當(dāng)前普遍認(rèn)可的觀點(diǎn),但也有質(zhì)疑的聲音,因?yàn)榈胤秸�府債�?wù)問題仍未解決,繼續(xù)增加政府負(fù)債無異于飲鴆止渴,加之部分即將到期的債務(wù)可能需要資金置換,最終流入基建的資金凈投放量可能不及預(yù)期。

　　冬儲(chǔ)進(jìn)度不及預(yù)期

　　目前距離2019年春節(jié)只有不到一個(gè)月的時(shí)間,螺紋鋼終端消耗受淡季效應(yīng)影響持續(xù)回落,當(dāng)前市場(chǎng)主要需求還是依靠下游冬儲(chǔ)。然而,貿(mào)易商有了2018年的“前車之鑒”后,面對(duì)2019年的冬儲(chǔ)尤為謹(jǐn)慎,據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示,截至2019年1月10日,螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存總量?jī)H有366.46萬噸,相較于前一周增加31.32萬噸,庫(kù)存累積速度雖然已經(jīng)連續(xù)幾周提速,但若按當(dāng)前冬儲(chǔ)進(jìn)度估算,2019年春節(jié)前庫(kù)存總量將很難超過600萬噸。

　　另外,基本面利好刺激的邊際作用也在逐漸衰退,無論是去年第四季度以來環(huán)保限產(chǎn)和基建投入的反復(fù)提振,還是近期央行全面降準(zhǔn)對(duì)預(yù)期的修正,更多的是對(duì)市場(chǎng)情緒的影響。目前螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格相較于去年3800元/噸的冬儲(chǔ)成本依然不占優(yōu)勢(shì),在成交不足的情況下,螺紋鋼上漲動(dòng)力明顯不足。另一方面,當(dāng)前的螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存總量仍然不足以讓貿(mào)易商拋售,短期螺紋鋼價(jià)格急跌的可能性較小。

　　環(huán)保限產(chǎn)有所放松

　　自2018年9月生態(tài)環(huán)境部提出環(huán)保限產(chǎn)摒棄“一刀切”以來,全國(guó)整體環(huán)保力度有所減弱。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),2018年11月中旬全國(guó)日均粗鋼產(chǎn)量曾到達(dá)270萬噸的高位,但之后便進(jìn)入振蕩下行通道。然而,產(chǎn)量縮減并沒有刺激價(jià)格回升,主要原因在于兩點(diǎn)：第一,受淡季效應(yīng)影響,螺紋鋼終端消耗在進(jìn)入冬季之后幾乎趨于停滯狀態(tài),再加上投機(jī)需求因?yàn)殇搩r(jià)超貿(mào)易商預(yù)期遲遲未能釋放,市場(chǎng)的主要矛盾集中在銷售端,在鋼廠庫(kù)存積壓的情況下,減產(chǎn)不足以引起注意。第二,噸鋼利潤(rùn)縮水,環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期改變之后,期貨價(jià)格帶動(dòng)現(xiàn)貨大幅下行,疊加冬季污染更容易出現(xiàn)等因素,部分鋼廠開始例行檢修和主動(dòng)限產(chǎn)。

　　綜合來看,終端消耗停滯,螺紋鋼價(jià)格高企,下游接貨謹(jǐn)慎,是當(dāng)前市場(chǎng)最大的困局。而無論是基建投入還是環(huán)保限產(chǎn)對(duì)于解困的作用都十分有限；央行全面降準(zhǔn)固然能改變市場(chǎng)預(yù)期,但也不排除只是引發(fā)一些短期行為。在冬儲(chǔ)博弈仍將繼續(xù)延續(xù)的情況下,利多影響將“降級(jí)”,預(yù)計(jì)1月螺紋鋼仍以振蕩為主。