鐵礦石主力1905合約在前期反復試探600元/噸附近支撐后,從上周四開始連續(xù)上漲,本周一收于632.5元/噸。我們認為,VALE事故持續(xù)發(fā)酵,鐵礦石易漲難跌的格局將延續(xù)。一方面,雖然VALE事故已經過去一個半月,但影響不斷發(fā)酵,政府要求關停的礦山和港口數量不斷增加,供應受限預期強化,且VALE事故對實際發(fā)運的影響開始顯現；另一方面,以唐山為主的河北地區(qū)限產高峰已過,上周唐山解除I級響應,限產力度減輕。這意味著鐵礦石后期或面臨供減需增的局面,易漲難跌的格局將延續(xù)。

　　后市需求改善預期增強

　　自2月下旬開始,以唐山地區(qū)為主的華北區(qū)域限產,并且限產力度不斷加碼。進入3月后,Mysteel統(tǒng)計的全國產能利用率從82.66%下降至79.45%,單周下降超過3個百分點,唐山地區(qū)一度啟動I級響應,部分區(qū)域高爐限產比例達到60%。在高爐生產受限的同時,區(qū)域運輸也受到一定影響,鋼廠無法進行正常補庫,部分鋼廠春節(jié)后鐵礦石庫存持續(xù)處于低位。截至上周五,Mysteel的統(tǒng)計64家樣本鋼廠燒結粉礦庫存為1512.48萬噸,較春節(jié)前高點1994.80萬噸大幅下降482.32萬噸,降幅達到24.18%,處于有統(tǒng)計以來的歷史低位附近。

　　本次突發(fā)限產主要出于北方地區(qū)空氣質量轉差以及全國兩會召開,隨著限產后空氣質量改善,以及全國兩會結束,臨時性限產有放松的可能。上周唐山已經解除I級響應,部分區(qū)域限產壓力有所緩解。隨著后期限產可能陸續(xù)解禁,一方面鋼廠高爐復產會提振鐵礦石需求,另一方面鋼廠長時間被壓抑的補庫需求也將隨著限產的解除集中釋放。

　　VALE事故繼續(xù)發(fā)酵

　　上周末VALE事件繼續(xù)發(fā)酵,巴西當地一家法院要求VALE暫停Timbopeba礦山的生產作業(yè),該礦山屬VALE東南部系統(tǒng),年產量達到1280萬噸。截止到目前,VALE事故持續(xù)發(fā)酵,先是VALE宣布加快10座尾壩的關停整頓,涉及年產量3000萬噸,隨后巴西政府相繼要求VALE暫停Brucutu礦區(qū)、Guaiba港口以及Timbopeba礦山的生產作業(yè),涉及最大產量已經遠超7000萬噸。VALE目前面臨著來自政府和輿論的強大壓力,隨著時間的推移,不排除VALE后期還會有新增的停產項目,受影響產量有進一步提升的可能。

　　考慮到2019年在VALE事故發(fā)生前,國外礦山增量已經較少,實際上已經是一個供需相對均衡的狀態(tài),VALE事故發(fā)生后,產量削減數字在不斷上升,很可能造成2019年鐵礦石的供應缺口,這也在一定程度上加劇了市場的擔憂,提振了市場對鐵礦石的看漲情緒。最新情況顯示,3月份VALE部分長協(xié)資源發(fā)貨已經出現部分無法滿足的情況,這種情況在4月份還會加劇。一旦4月份VALE發(fā)運出現大幅下降,無疑會繼續(xù)刺激市場的做多熱情,帶動鐵礦石價格進一步上行。

　　結論

　　總體而言,一方面,雖然VALE事故已經過去一個半月,但影響不斷發(fā)酵,政府要求關停礦山和港口數量仍在增加,供應受限預期不斷強化；另一方面,以唐山為主的河北地區(qū)限產高峰已過。這也就是說鐵礦石后期或面臨供減需增的局面,易漲難跌的格局將延續(xù)。

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