上周(6月24日-30),螺紋鋼期貨價格強勢上漲,1910合約突破5月高點創(chuàng)出年內(nèi)新高。筆者認為,唐山地區(qū)的限產(chǎn)政策是近期螺紋鋼價格上漲的核心推動力,而限產(chǎn)政策的具體實施情況是后市行情的關(guān)鍵影響因素。筆者綜合限產(chǎn)政策演變、需求變化、庫存狀況及估值、利潤等指標分析后認為,螺紋鋼期貨價格將獲得支撐,回調(diào)之后仍可做多。

　　限產(chǎn)造成供給收縮

　　6月23日,唐山市政府出臺《關(guān)于做好全市鋼鐵企業(yè)停限產(chǎn)工作的通知》,要求績效評價為A類的6家鋼廠限產(chǎn)20%,全市其他鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)比例不低于50%,高爐要扒爐停產(chǎn),執(zhí)行時間自通知發(fā)布起至7月底。這一政策的出臺是螺紋鋼期貨價格近期強勢上漲的核心誘因。

　　不過,7月1日,唐山市政府印發(fā)了《7月全市大氣污染防治強化管控方案》的通知,與《關(guān)于做好全市鋼鐵企業(yè)停限產(chǎn)工作的通知》相比可以發(fā)現(xiàn),部分鋼鐵企業(yè)停限產(chǎn)的要求被放寬,而這也是7月2日螺紋鋼期貨出現(xiàn)回調(diào)的重要原因�？傊�,唐山限產(chǎn)政策的變化仍然是近期市場的焦點因素,雖然限產(chǎn)力度有所下降,但限產(chǎn)政策本身還是會造成供給收縮,這仍將對螺紋鋼價格起到支撐作用。

　　中期消費保持韌性

　　需求端變化是螺紋鋼行情走向的重要指引,短期的需求變化主要關(guān)注季節(jié)性的特點。從季節(jié)性特點來看,每年的4月、5月處于當年螺紋鋼消費的峰值水平,而進入6月以后,螺紋鋼需求環(huán)比將下行。全國建材貿(mào)易商成交量數(shù)據(jù)顯示,6月,全國建材成交量日均值在19.15萬噸左右,明顯高于去年6月的日均值17.79萬噸,略低于今年5月的日均值19.72萬噸。也就是說,螺紋鋼需求保持高韌性,今年的需求不僅高于去年,而且6月以來淡季效應(yīng)并不明顯。

　　螺紋鋼的中期需求則取決于房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。當前,房地產(chǎn)行業(yè)仍呈現(xiàn)出高韌性特征。數(shù)據(jù)顯示,1—5月房地產(chǎn)投資同比增長11.2%,而房屋新開工增速為10.5%,房屋施工面積增速為8.8%。雖然房地產(chǎn)投資增速和新屋開工面積增速較前一個月均有所回落,但仍處于相對高位。

　　此外,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)則存在提速可能,此前下發(fā)的《關(guān)于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》也曾一度引發(fā)螺紋鋼期貨的大幅上漲。管理層的意圖在于通過“基建補短板”拉動經(jīng)濟增長,而此政策的執(zhí)行將拉動基建投資增長。房地產(chǎn)和基建投資的增長,意味著螺紋鋼需求中期將保持韌性。

　　庫存壓力可能減輕

　　庫存數(shù)據(jù)可以作為供需面變化的佐證,截至6月28日當周,螺紋鋼廠內(nèi)庫存為219.73萬噸,社會庫存為566.31萬噸,庫存總量為786.04萬噸,同比增長18.2%。從絕對量來看,當前的庫存水平為近4年同期最高；從變化來看,庫存從6月中旬開始積累,兩周累計增加33萬噸。從絕對量和變化兩個角度來看,當前螺紋鋼庫存數(shù)據(jù)都屬于利空因素,但唐山限產(chǎn)政策將造成鋼鐵供給收縮,會大概率減輕螺紋鋼的庫存壓力。

　　估值處于合理區(qū)間

　　以上通過對供給、需求、庫存數(shù)據(jù)的梳理,筆者認為,螺紋鋼價格將延續(xù)強勢,但當前的期貨價格多大程度上反映了這種強勢的基本面,我們需要結(jié)合基差來判斷。從基差來看,當前螺紋鋼期貨價格仍處于貼水格局,螺紋鋼1910合約較現(xiàn)貨的貼水3%左右,明顯低于1810合約、1710合約在歷史同期的貼水水平。也就是說,期貨價格的貼水格局表明期貨價格較現(xiàn)貨價格低估,但貼水幅度小于歷史同期又表明期貨價格相對歷史同期高估。綜合而言,當前螺紋鋼期貨價格估值處于合理區(qū)間,后市將獲得支撐,回調(diào)之后仍可做多。