千億資產(chǎn)重組、供給側(cè)改革,“宿敵”成為一家人,好事紛至沓來。

　　上月,冀東水泥發(fā)布的今年上半年業(yè)績預(yù)告顯示,凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤哦,下同)為14.50億元至15億元,這一凈利潤水平將超過去年全年。

　　業(yè)績大幅增長,冀東水泥將其歸結(jié)為兩大原因,即去年完成了與金隅集團重大資產(chǎn)重組,重組效應(yīng)顯現(xiàn)。此外,水泥行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入推進(jìn)及核心區(qū)域市場需求改善,市場秩序持續(xù)好轉(zhuǎn),水泥售價提升,經(jīng)營效益好轉(zhuǎn)。

　　冀東水泥的重大資產(chǎn)重組歷時三年。2016年,剛剛經(jīng)歷全行業(yè)虧損的行業(yè)“宿敵”金隅集團與冀東水泥實施戰(zhàn)略重組。金隅集團取得冀東發(fā)展集團55%股權(quán),間接成為冀東水泥的控股股東。同時,金隅集團與冀東水泥分別以部分水泥企業(yè)股權(quán)及資產(chǎn)出資,組建合資公司金隅冀東水泥,后者由冀東水泥控股,完美解決了同業(yè)競爭問題。

　　截至今年3月25日,重大資產(chǎn)重組完畢,冀東水泥控股子公司金隅冀東水泥的熟料產(chǎn)能超過1.1億噸,水泥產(chǎn)能達(dá)到1.7億噸,產(chǎn)能位居全國第三、世界第五位。

　　安信證券研報稱,冀東水泥京津冀市占率超過50%、雄安新區(qū)在建項目市占率超過90%,在華北錯峰生產(chǎn)政策趨嚴(yán)的情況下,龍頭企業(yè)冀東水泥將受益匪淺。

　　長江商報記者注意到,重組之后,冀東水泥的資產(chǎn)負(fù)債率、銷售費用均大幅下降,這也導(dǎo)致公司盈利能力大幅提升。公司資產(chǎn)負(fù)債率由66.06%降至57.50%。

　　供給側(cè)改革推動利潤倍增

　　受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進(jìn),冀東水泥創(chuàng)造了歷史上最好業(yè)績。

　　地處河北唐山的冀東水泥是一家老牌水泥上市公司,1996年就已登陸資本市場。上市之后,經(jīng)營業(yè)績起起伏伏,2006年之前,其凈利潤未達(dá)到2億元。2006年至2011年,中國房地產(chǎn)黃金十年,加上中國基建建設(shè)等快速推進(jìn),冀東水泥凈利潤實現(xiàn)了高速增長,2011年,其凈利潤達(dá)到15.25億元,已是2005年1.28億元的12倍。

　　2012年開始,水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩開始逐步顯現(xiàn),行業(yè)調(diào)整在所難免。2012年至2014年,冀東水泥的凈利潤為1.80億元、3.44億元、0.35億元。2015年是中國水泥全行業(yè)性虧損,當(dāng)年,冀東水泥巨虧17.15億元,元氣大傷。2016年,元氣有所恢復(fù),凈利潤為0.53億元。

　　去年,冀東水泥實現(xiàn)營業(yè)收入308.49億元,較上年的152.90億元(未調(diào)整)增長了101.76%,對應(yīng)的凈利潤為14.83億元,較上年同期的5.04億元大增194.09%。

　　今年一季度,公司營業(yè)收入達(dá)到50.08億元,同比增長47.74%,凈利潤0.45億元,成功扭虧為盈,增幅為107.70%。公司預(yù)計,上半年,凈利潤將達(dá)14.50億元—15億元,同比增長57.79%-63.24%。半年15億元的凈利潤,已經(jīng)超過去年全年了。

　　去年以來的經(jīng)營業(yè)績大幅增長,與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革密不可分。

　　水泥是完全競爭性行業(yè),作為華北地區(qū)主要水泥生產(chǎn)企業(yè),金隅集團與冀東水泥是多年競爭對手,競爭擴產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)能過剩、價格較低等問題突出。

　　2016年,金隅集團與冀東水泥進(jìn)行戰(zhàn)略性重組,以借此化解產(chǎn)能過剩、同業(yè)競爭問題。

　　這是一場高達(dá)千億元資產(chǎn)的市場化重組,歷時長達(dá)3年。

　　回溯公告,2016年4月,金隅集團與唐山市國資委簽約,重組方向擬定為,金隅集團收購冀東發(fā)展集團并間接控股冀東水泥,冀東水泥未來作為金隅集團下屬的唯一水泥業(yè)務(wù)平臺運營,法人地位、注冊地址等均不變。此次重組分股權(quán)及資產(chǎn)重組兩部分,即金隅集團取得冀東發(fā)展集團控制權(quán),資產(chǎn)重組則是解決水泥業(yè)務(wù)整合。

　　在股權(quán)重組完成后,市場環(huán)境和監(jiān)管政策發(fā)生變化,資產(chǎn)重組只好調(diào)整為金隅集團與冀東水泥分別以水泥企業(yè)股權(quán)及資產(chǎn)出資,組建組建合資公司金隅冀東水泥,冀東水泥控股,且金隅集團將其持有的剩余水泥公司股權(quán)除所有權(quán)、收益權(quán)之外的權(quán)利全部委托冀東水泥管理。

　　至此,兩家水泥企業(yè)冤家重組完成,同業(yè)競爭問題徹底解決。

　　重組完成后,冀東水泥的產(chǎn)能、市占率均大幅提升,在環(huán)保趨嚴(yán)、錯峰生產(chǎn)的情況下,龍頭企業(yè)受益可以想見。

　　資產(chǎn)負(fù)債率下降16個百分點

　　一場股權(quán)重組加上資產(chǎn)聯(lián)合,大幅提升了冀東水泥資產(chǎn)質(zhì)量。

　　重組之后冀東水泥費用管控成效明細(xì)。去年,冀東水泥實現(xiàn)的營業(yè)收入較上年增長22.57%,而期間費用中,銷售費用10.82億元,較上年的9.28億元增長16.64%,管理費用35.52億元,同比增長12.64%,財務(wù)費用12.70億元,上年為12.60億元,同比僅增長0.79%。期間費用的增幅遠(yuǎn)小于營業(yè)收入增幅。(均為追溯調(diào)整后數(shù)據(jù))

　　費用中唯一大幅增長的是研發(fā)費用。去年,公司研發(fā)費用為0.45億元,上年為694.64萬元,同比增長547.11%。研發(fā)人員也由上年的63人增至271人,增幅為330.16%

　　值得一提的是財務(wù)費用。2016年至2018年,冀東水泥的財務(wù)費用分別為12.50億元、12.60億元、12.70億元,重組之后,財務(wù)費用基本上沒有增長。

　　財務(wù)費用沒有增長表明公司的不僅債務(wù)沒有增加反而在減少。截至去年底,冀東水泥的有息債務(wù)合計為194.11億元,而2016年,其有息債務(wù)為209.95億元。2016年、2018年,公司貨幣資金為31.89元、93.47億元,增加了61.58億元。這些數(shù)據(jù)表明,公司償債能力大幅提升。

　　債務(wù)的減少也直接導(dǎo)致冀東水泥資產(chǎn)負(fù)債率下降。2016年,公司資產(chǎn)負(fù)債率為73.08%,而今年一季度末,資產(chǎn)負(fù)債率為57.50%,下降了15.58個百分點。

　　在資產(chǎn)減值損失方面,去年為1.82億元(含信用減值損失),2016年為3.24億元。去年較2016年減少了1.42億元。

　　現(xiàn)金流方面也明顯好轉(zhuǎn)。去年,冀東水泥的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為65.31億元,2016年、2017年(調(diào)整后)26.91億元、35.27億元,同比分別增長31.07%、85.13%。

　　二級市場上,冀東水泥的走勢總體較為穩(wěn)健。由于未進(jìn)行資產(chǎn)重組,2016年以來,冀東水泥的股本并沒有發(fā)生。截至8月2日下午收盤,其股價為16.91元/股,而2016年4月5日(宣布重組前)股價為10.90元/股,3年來,股價上漲了55.14%,其市值也增加了81億元。

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