本周(10月14-18日)油脂價格仍呈現(xiàn)出震蕩調整的態(tài)勢,但是從三大油脂的走勢中可以看出各品種之間有了較明顯的分化。

　　上周中美貿易談判取得了較積極的進展,中國承諾在未來兩年內從美國每年采購400億~500億美元農產品,但是由于細節(jié)問題尚未明確實際的可進口時間,最終的協(xié)議需要兩國領導人在11月16日舉行的APEC峰會上洽談后才能簽訂。

　　兩國關于關稅調整的細節(jié)討論可能在之后還要花費更多的時間,預計國內在四季度很難實現(xiàn)大量從美國進口大豆,因此我們在中美兩國彼此發(fā)表本輪談判結果的聲明后,并沒有看到美豆價格出現(xiàn)持續(xù)的大漲。

　　由于四季度國內油脂供應量依舊較為緊缺,國內大量進口美國農產品的消息在市場情緒冷卻之后也未再掀起更多的波瀾,油脂價格自周三起便得以迅速反彈。

　　供需縮緊推動豆油價格上行

　　進入四季度后,國內油脂供應將出現(xiàn)明顯的收縮,這主要是因為氣溫下降后棕櫚油的食用替代效應發(fā)生了減弱,同時菜籽油的供給量也因為進口的減少要大幅低于往年,這將迫使豆油的消費量因此增加。但是由于此前非洲豬瘟的影響,國內生豬存欄仍需要較長時間才能得以恢復,這使得四季度國內下游蛋白需求仍處于一個較低的水平,油廠開機率的減少將使豆油的產量要明顯低于往年。

　　中美貿易談判雖然在上周取得了積極進展,但是雙方互相加征的關稅并沒有取消,實際紙面協(xié)議的簽訂仍需耗費較長的時間,這意味著國內四季度大豆進口量難以出現(xiàn)較高的增長。

　　但是,美豆價格卻在不斷攀升,一方面美豆產量今年大幅減少近2400萬噸,另一方面中美貿易關系的復蘇將使中國重新采購大量美豆,雙重因素的影響將使美豆價格有望再度站上1000美分/蒲式耳以上的位置。

　　美豆價格的上漲將提高國內進口大豆的成本,從而進一步推高國內豆油的價格。

　　12月份將迎來國內春節(jié)前的油脂采購高峰,在此之前國內豆油價格有望不斷升高,短期內中美貿易關系的調整都無法改變這一狀況。

　　印尼B30計劃推升棕櫚油遠期價格

　　本周三印度尼西亞能源礦產部發(fā)布公告,宣稱將于2020年1月1日啟動B30生物柴油計劃,2020年印尼B30的目標是大約834.34萬噸,月平均消費量為69.53萬噸。B30生物柴油計劃使得印尼明年起月棕櫚油消費量增加22萬噸左右,全年將達到300萬噸以上。由于此前棕櫚油價格的持續(xù)低迷,印尼棕櫚園的維護成本在今年有所減少,加上7~8月過于干旱的天氣,使得明年印尼棕櫚油產量有較大概率出現(xiàn)下滑,供需的收緊將推動棕櫚油遠月價格的上漲。

　　印尼想在1月就啟動B30計劃,這需要提前開啟棕櫚油制生物柴油的進程,但是四季度棕櫚油價格仍難出現(xiàn)較大的上漲。首先進入10月后東南亞棕櫚油出口將出現(xiàn)明顯的下滑,11~12月棕櫚油庫存仍將進一步的上漲；其次印尼國內生物柴油的產能仍然受限,短期內對棕櫚油的需求難以跟上步伐,可能需要較長的產能建設時間才能保證B30的完全實施,對四季度而言棕櫚油仍是一個供大于需的格局。預期四季度棕櫚油價格仍將以追隨豆油為主,進入2020年后才 能主導整個油脂市場的走勢。

　　菜籽庫存大幅攀升抑制菜油漲勢

　　此前由于國家嚴格控制加拿大菜籽菜油的進口,國內港口菜籽庫存一度下降至8萬噸,也使市場不斷推升菜油價格。但國家并沒有完全禁止加拿大菜籽菜油的進口,10月國內至少到港兩船加拿大菜籽,至10月11日當周,國內沿海進口菜籽總庫存增加至22.9萬噸,較上周的8萬噸,增加14.9萬噸,增幅186.3%,但較去年同期的35.5萬噸,降幅達35.5%。菜籽庫存的大幅攀升,使得四季度菜油價格的再次炒作化為泡影。

　　雖然國家并未完全關閉加拿大菜籽進口的通道,菜油價格也難以再次出現(xiàn)今年上半年類似的大幅拉漲,但這并不意味著菜油價格就轉向下跌。目前孟晚舟仍被滯留于加拿大不得回國,國內對加拿大菜籽菜油進口的開放程度也就不會回復到正常水平,國內菜籽菜油的供給相較于往年而言仍有較大的下滑。菜油價格將依舊保持堅挺,但和豆油間的價差將逐步縮小,直至達到市場可以接受的一個合理區(qū)間范圍之內。