供強(qiáng)需弱

　　10月21日淡水河谷官方宣布Itabirucu尾礦壩被臨時(shí)關(guān)停,預(yù)計(jì)影響?2019?年供應(yīng)量120?萬噸,同時(shí)淡水河谷宣布將?2019?財(cái)年銷售目標(biāo)由3.07億—3.32億噸區(qū)間中值下調(diào)至區(qū)間下沿。根據(jù)四大礦山最新的年度計(jì)劃,預(yù)計(jì)四季度,四大礦山供應(yīng)量約為?2.83億噸,同比減少903萬噸,環(huán)比三季度略增21萬噸,總體供應(yīng)與三季度持平。

　　不過9—10月,四大礦山泊位、鐵路等設(shè)備檢修較多,檢修期間發(fā)運(yùn)受影響較大,導(dǎo)致10月發(fā)運(yùn)節(jié)奏明顯滯后財(cái)年目標(biāo)。10月澳大利亞三大礦山累計(jì)發(fā)運(yùn)鐵礦石4560萬噸,同比減少416.7萬噸,淡水河谷累計(jì)發(fā)運(yùn)鐵礦石2331萬噸,同比減少575.4萬噸,若四大礦山各自要完成四季度銷售任務(wù),則11—12?月四大礦山平均每周需要發(fā)運(yùn)2125萬噸,較1—10月周均發(fā)運(yùn)量1756萬噸提高21%。

　　結(jié)合船期推算,預(yù)計(jì)11月上旬以后巴西、澳大利亞鐵礦石到港量將受發(fā)運(yùn)量回升影響而隨之增加。

　　海外非主流礦供應(yīng)釋放

　　今年海外非主流礦山新增產(chǎn)能較多,并且海外鐵礦石需求走弱,鐵礦石資源將更多流向我國(guó)市場(chǎng)。2019?年1—9月,我國(guó)進(jìn)口的非澳巴鐵礦石總量同比增加1270萬噸,僅7—9月就同比增加1331萬噸。其中,進(jìn)口自印度、烏克蘭、加拿大三國(guó)的鐵礦石增量就有?924萬噸。目前月均指數(shù)仍82.6美元/噸,預(yù)計(jì)后期進(jìn)口非主流礦仍將成為供應(yīng)的增量來源之一。

　　貿(mào)易商主動(dòng)降庫意愿增強(qiáng)

　　受四季度外礦發(fā)運(yùn)增加,國(guó)內(nèi)限產(chǎn)趨嚴(yán),以及鋼廠補(bǔ)庫意愿偏低影響,我們估算11—12月港口鐵礦石庫存仍將繼續(xù)增加,年底港口鐵礦石庫存或?qū)⒒厣��?.4億噸,基本回到4月的水平,鐵礦石供應(yīng)缺口基本被彌補(bǔ),供應(yīng)相對(duì)需求逐漸轉(zhuǎn)為略寬松狀態(tài)。當(dāng)前,港口貿(mào)易礦庫存壓力已逐步顯現(xiàn)。截至11月初,港口貿(mào)易礦庫存已回升至5557萬噸,較7月中旬低點(diǎn)4941萬噸增加616萬噸,較去年同期僅減少?112?萬噸。若外礦到港逐步增加,而鋼廠繼續(xù)維持鐵礦石低庫存,則貿(mào)易商庫存壓力仍會(huì)繼續(xù)增加,因而貿(mào)易商主動(dòng)降庫的意愿有所增強(qiáng)。

　　基差或通過現(xiàn)貨價(jià)格加速下跌修復(fù)

　　由于海外鐵礦石到港壓力逐步增加,且采暖季限產(chǎn)及淡季鋼廠減產(chǎn)預(yù)期下,鐵礦石需求承壓,鐵礦石供需逐步向松平衡轉(zhuǎn)化,鋼廠可能將有意維持進(jìn)口礦低庫存策略至年末。在此情況下,港口貿(mào)易礦流動(dòng)性或有所減弱,在貿(mào)易礦同比偏高的情況下,貿(mào)易商去庫存壓力增加,現(xiàn)貨價(jià)格回調(diào)趨勢(shì)或持續(xù)。鐵礦石期貨貼水大概率將通過現(xiàn)貨價(jià)格加速下跌,期貨價(jià)格偏弱振蕩,來完成修復(fù)。

　　當(dāng)前螺紋鋼利潤(rùn)僅300元/噸左右,而焦炭現(xiàn)貨提降兩輪落地后利潤(rùn)僅剩0—50元/噸,相對(duì)鋼材及焦炭,82美元/噸的鐵礦石毛利相對(duì)偏高。若后期鋼材供需矛盾激化,鋼廠向上游原料索取利潤(rùn)的時(shí)候,供應(yīng)缺口逐步彌補(bǔ)的鐵礦石或代替焦炭成為下一個(gè)被打壓的最重要對(duì)象。

　　操作建議,基于11月后進(jìn)口礦供應(yīng)增加、國(guó)內(nèi)高爐需求下滑和港口貿(mào)易商主動(dòng)去庫的邏輯,我們認(rèn)為鐵礦石價(jià)格有回調(diào)的可能。從技術(shù)形態(tài)上看,價(jià)格或調(diào)整至570—580元/噸的前低附近。后期若下游鋼材供需矛盾逐步激化,鋼廠利潤(rùn)再度被壓縮,則鐵礦石價(jià)格有進(jìn)一步下破的可能。