A 深加工行業(yè)全面虧損

　　新作玉米恢復(fù)性增產(chǎn)

　　我國玉米深加工行業(yè)經(jīng)歷了40年左右的長足發(fā)展,于2000年突破玉米年消耗量1000萬噸大關(guān),并在2010年左右達(dá)到了年消耗量4000萬噸的水平。預(yù)計(jì)到2020年年底,全國深加工企業(yè)玉米年消耗量將接近7000萬噸。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),截至2018年年底,我國深加工產(chǎn)能已突破1億噸。

　　深加工行業(yè)產(chǎn)能在過去三年里進(jìn)入加速擴(kuò)增的快車道。當(dāng)前新建工廠的平均單體產(chǎn)能已增至100萬噸左右。無論是擴(kuò)建速度還是單體產(chǎn)能,行業(yè)開始逐步向規(guī)�；�、集約化發(fā)展,反映出當(dāng)前深加工行業(yè)正面臨著產(chǎn)能過剩的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

　　目前國產(chǎn)玉米的初/深加工產(chǎn)品依舊以淀粉類產(chǎn)品為主。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看,截至2018年年底,淀粉類產(chǎn)品占比在58%左右,接著是醇類(26%)、氨基酸類(13%)和檸檬酸類(3%)產(chǎn)品。同時(shí),經(jīng)過十余年的發(fā)展,隨著深加工技術(shù)和產(chǎn)品質(zhì)量逐年提高,深加工產(chǎn)業(yè)鏈條穩(wěn)步向下游高附加值產(chǎn)品端延伸,賴氨酸、色氨酸、蘇氨酸以及各類小品種酸類產(chǎn)品的加工比重逐年增加。

　　無論是淀粉類的初級加工產(chǎn)品,還是酒精、賴氨酸、色氨酸、檸檬酸、果葡糖漿等精/深加工產(chǎn)品,在2019年均相繼步入虧損狀態(tài),不過虧損背后的驅(qū)動(dòng)因素大相徑庭。玉米淀粉、酒精類以及檸檬酸類產(chǎn)品都是由于產(chǎn)能過剩、行業(yè)競爭激烈導(dǎo)致行業(yè)利潤跌至成本線以下。淀粉糖類產(chǎn)品(結(jié)晶糖等)同樣是因?yàn)楫a(chǎn)能過剩導(dǎo)致行業(yè)競爭加劇,外加糖類的消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化,低鹽、低糖、低油的消費(fèi)/飲食偏好,使得糖類消費(fèi)需求在2019年出現(xiàn)了明顯下降。賴氨酸、色氨酸等深加工產(chǎn)品出現(xiàn)大幅虧損,除去各企業(yè)之間由于加工工藝上有差異而導(dǎo)致成本不同外,主要還是受到非洲豬瘟疫情的波及,使得下游飼料廠對豬料的需求大幅下降。

　　而小眾產(chǎn)品如結(jié)晶葡萄糖酸鈉(混凝土緩凝劑主原料之一),基本不受淀粉行業(yè)自身產(chǎn)能的影響。上半年房地產(chǎn)市場建材需求向好,結(jié)晶葡萄糖酸鈉的銷量較為可觀,為生產(chǎn)企業(yè)創(chuàng)造了較好的利潤水平。下半年房地產(chǎn)市場逐步降溫,對結(jié)晶葡萄糖酸鈉的需求也隨之下降,利潤水平出現(xiàn)了小幅下調(diào)。

　　在其他各類深加工產(chǎn)品相繼步入虧損的大環(huán)境下,味精在2019年保持了一貫平穩(wěn)的盈利水平,這與該行業(yè)自身具有極高的產(chǎn)業(yè)集中度有直接關(guān)系。隨著黑龍江新增產(chǎn)能的逐步到位,深加工重心將逐步從華北向東北地區(qū)轉(zhuǎn)移,未來北糧南運(yùn)的格局也將出現(xiàn)新變化。

　　同時(shí),站在供應(yīng)端的角度,2019/2020年度全國玉米主產(chǎn)區(qū)可定性為恢復(fù)性增產(chǎn)。

　　綜合前期各機(jī)構(gòu)在關(guān)外四省份調(diào)研的情況來看,吉林今年為豐產(chǎn)年,遼寧小幅增產(chǎn)、內(nèi)蒙古南部增產(chǎn)、北部與黑龍江接壤地區(qū)小幅減產(chǎn)。黑龍江作為前期市場關(guān)注的重點(diǎn),低溫寡照和較為嚴(yán)重的澇災(zāi)對生長期的玉米產(chǎn)生了較大的影響。根據(jù)往年的產(chǎn)情規(guī)律看,黑龍江東部和西部地區(qū)至少有一端可以彌補(bǔ)省內(nèi)區(qū)域性的減產(chǎn)損失,而今年東、西部均出現(xiàn)了低溫寡照和較為嚴(yán)重的洪澇災(zāi)情,加上本地玉米改種大豆的面積也接近1000萬畝,導(dǎo)致全省綜合減產(chǎn)幅度預(yù)估在25%—30%。整體看,吉、遼、內(nèi)蒙古三省份產(chǎn)量基本可以抵消黑龍江減產(chǎn)所帶來的不利影響。關(guān)外地區(qū)整體小幅增產(chǎn)。

　　關(guān)內(nèi)地區(qū),魯北和豫南的部分地區(qū)因前期干旱以及蟲害導(dǎo)致減產(chǎn)。值得一提的是,今年臺(tái)風(fēng)利奇馬過境山東,濰坊、章丘等地因此次臺(tái)風(fēng)出現(xiàn)了70%左右的倒伏,減產(chǎn)幅度在20%—25%,但對山東全境產(chǎn)量的負(fù)面影響不大。豫北、魯南等地玉米生長期風(fēng)調(diào)雨順,出現(xiàn)了不同幅度的增產(chǎn)。安徽去年由于洪澇導(dǎo)致省內(nèi)部分主產(chǎn)區(qū)絕收,今年產(chǎn)量雖然普遍增幅在30%左右,主要原因還是去年產(chǎn)量基數(shù)過低,因此定性為恢復(fù)性增產(chǎn)。

　　河北省玉米主產(chǎn)區(qū)主要分布在邯鄲、邢臺(tái)、石家莊、保定、滄州、衡水等地區(qū)。去年的產(chǎn)量偏低,一方面是授粉時(shí)遭遇干旱天氣,導(dǎo)致突尖較長；另一方面是部分地改種花生、辣椒等經(jīng)濟(jì)作物,導(dǎo)致播種面積下降。今年河北地區(qū)生長期同樣風(fēng)調(diào)雨順,玉米普遍增收200—300斤/畝,也可定性為恢復(fù)性增產(chǎn)。

　　B 非洲豬瘟疫情加重 玉米貿(mào)易流向反常

　　今年5—6月份非洲豬瘟的第二輪暴發(fā)使得兩湖、兩廣、云貴川等養(yǎng)豬大省的現(xiàn)有存欄面臨大規(guī)模出清,導(dǎo)致二、三季度飼料廠對能量、蛋白的需求出現(xiàn)了斷崖式下跌。在南方飼料廠對華北和東北玉米需求量銳減的前提下,今年華北玉米出現(xiàn)了往產(chǎn)區(qū)回流且回流量較大的情形。從走訪的各深加工企業(yè)了解到,往年雖然也有外省份糧流入的情況,但流入時(shí)間不足半個(gè)月,而且到車量少,不足以干擾本地糧的定價(jià)地位。但今年湖北、河南、安徽、江蘇等地新糧流入山東以及河北深加工區(qū)域的比例比往年有所提高,而且出現(xiàn)了一些較為偏遠(yuǎn)地區(qū)的新糧流入山東的情形(如湖北襄陽、鐘祥等地),持續(xù)的時(shí)間平均在6—8周。

　　此外,每年7—9月份,由于本地糧源不足,華北深加工企業(yè)需要采購東北玉米以滿足持續(xù)生產(chǎn)的需求。雖然今年北方8港的日間集港量和港口庫存量均創(chuàng)出歷史新低,而且渠道各環(huán)節(jié)庫存同樣處于偏低水平,但在南方飼料市場極為不景氣的大環(huán)境下,山東地區(qū)出現(xiàn)了大量東北汽運(yùn)陳糧在門前排隊(duì)以及火運(yùn)陳糧排至山海關(guān)外的景象,這也從另一個(gè)角度佐證了飼料需求的坍塌間接導(dǎo)致了反常的貿(mào)易流向。

　　回流不論是來自華北其他各省份還是東北,回流的核心是華北玉米深加工腹地。

　　此外,從各企業(yè)以及本地農(nóng)戶那里我們還了解到,河北和山東從2年前開始出現(xiàn)銷售未脫粒玉米(以下簡稱玉米錘)的情形。今年山東地區(qū)農(nóng)民直接銷售玉米錘的比例在四成左右；河北比例更是超過一半以上,主產(chǎn)區(qū)如邢臺(tái)、衡水等地的玉米錘存儲(chǔ)比例則更大。調(diào)研途中,從鄉(xiāng)間公路的兩邊到處可以看到大量的玉米錘囤積在農(nóng)戶院子里。個(gè)別有條件的貿(mào)易商會(huì)用鐵絲大筐收集周邊農(nóng)戶的玉米錘,占地面積大,場面較為壯觀。當(dāng)前,玉米錘多數(shù)集中在貿(mào)易商的手中,“大農(nóng)戶”形態(tài)已見雛形。原因有二：

　　其一,隨著華北地區(qū)農(nóng)民進(jìn)城務(wù)工比例逐年增加,生活水平隨之不斷提高。以家庭為單位的收入結(jié)構(gòu)趨于多樣化,導(dǎo)致過去種植單一農(nóng)作物的收入在家庭全年收入中的占比呈逐年下降趨勢。而和大豆、小麥等傳統(tǒng)農(nóng)作物相比,玉米種植過程簡單、產(chǎn)量高、投入時(shí)間相對較少,適合一年中在外務(wù)工天數(shù)較多的農(nóng)村家庭種植。基于此,農(nóng)民對玉米價(jià)格的敏感度也在持續(xù)下降,急于售糧的心態(tài)發(fā)生轉(zhuǎn)變。此外,目前國內(nèi)農(nóng)業(yè)機(jī)械化程度不斷提高,貿(mào)易商的資金實(shí)力允許其擁有一定規(guī)模的機(jī)械化收割隊(duì),代替農(nóng)民下地完成收割工作,收割完成后將秸稈直接返還給農(nóng)民。

　　其二,盡管農(nóng)民自行晾曬的玉米品質(zhì)更加穩(wěn)定,但農(nóng)民的賣糧心態(tài)已隨著貿(mào)易商介入收購玉米錘而悄然改變,而且直接將玉米錘賣給貿(mào)易商可以省去玉米脫粒、保存等繁瑣環(huán)節(jié),在更加便捷的同時(shí),農(nóng)民收回資金的速度也更快。今年我們在山東、河北、河南等地所見的脫粒晾曬情況和去年相比已經(jīng)出現(xiàn)了一定程度的下降。

　　從另一個(gè)角度出發(fā),貿(mào)易商囤積玉米錘不僅會(huì)占用大量地塊,而且在集中收糧期內(nèi),若沒有較好的存儲(chǔ)設(shè)施,新糧過高的水分,加上尚未脫粒,較脫粒玉米更加容易產(chǎn)生霉變,影響后期的玉米銷售。這也是貿(mào)易商們在未來亟待解決的主要痛點(diǎn)之一。而農(nóng)民售糧習(xí)慣正逐步向玉米錘過渡,未來1—2年內(nèi)將倒逼貿(mào)易商在各糧站、收糧點(diǎn)搭建合格的小型倉庫用于玉米錘的臨時(shí)儲(chǔ)存,從而保證新糧品質(zhì)。

　　C 企業(yè)原料庫存見底 河北環(huán)保壓力偏大

　　整體看,進(jìn)入四季度后,玉米成品、庫存均維持偏低水平,走貨比較順暢,下游消費(fèi)也隨著夏季的結(jié)束而出現(xiàn)回暖的跡象；四季度原料庫存基本處于安全水平線之上。前文中提到,今年無論是東北的烘干糧還是華北新糧在前往南方受阻的前提下,大量涌入山東、河北等深加工企業(yè)聚集的地區(qū)。今年華北新糧上市的時(shí)間較往年延遲了15—20天,但由于前期東北糧到貨較多,備貨相對充足,對于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營并未產(chǎn)生過大的影響。當(dāng)前,正處于東北新糧上市前青黃不接的時(shí)點(diǎn),對于企業(yè)來說,尤其是東北深加工企業(yè),并不適合建立大量庫存。企業(yè)建庫存要結(jié)合自身的經(jīng)營特點(diǎn)來設(shè)立相應(yīng)的安全線,保障生產(chǎn)的連續(xù)性。

　　今年東北新糧上市比常規(guī)年份要推遲20天以上。前期遼寧和吉林地區(qū)的部分新糧已經(jīng)上市,上市最晚的黑龍江地區(qū)基本在11月底至12月初,深加工企業(yè)的庫存基本能夠完成新陳玉米的銜接。2020年春節(jié)較上年提前了15天左右,東北新糧的賣糧壓力相對集中,不排除后期玉米價(jià)格突破前低的可能。目前市場中各環(huán)節(jié)的觀望情緒較為濃厚,渠道庫存維持偏低水平,等待新糧上市。

　　關(guān)于環(huán)保這一常態(tài)化議題,我們在走訪河北企業(yè)時(shí)了解到,自今年開始,尤其是臨近北京的周邊城市,若當(dāng)日空氣質(zhì)量達(dá)到啟動(dòng)污染橙色預(yù)警的標(biāo)準(zhǔn)時(shí),國IV及以下排放標(biāo)準(zhǔn)的車輛將不允許進(jìn)入工廠(包含玉米深加工企業(yè)),并且在道路上設(shè)立了新的限高桿；部分地區(qū)還對國IV及以下車輛設(shè)立了嚴(yán)禁駛?cè)敫咚俚囊?guī)定。目前國V車占全國運(yùn)輸車輛比例不到20%,加之近期無錫高架坍塌事件后,史上最嚴(yán)限載令出臺(tái),這使得原糧運(yùn)輸成本大幅提升,擠占了部分由前期原料價(jià)格下跌所帶來的利潤空間,并在一定程度上制約了深加工企業(yè)開工率的提升。目前來看,上述兩項(xiàng)政策都趨于常態(tài)化、嚴(yán)格化、精細(xì)化,對河北省內(nèi)深加工企業(yè)的經(jīng)營提出了更高的要求。

　　此外,我們還關(guān)注到,玉米淀粉在過去兩年里的新增需求主要來自面粉加工和黑色系產(chǎn)業(yè)加工。以黑色系為例,鐵粉和煤球在加工過程中會(huì)加入少量的玉米淀粉作為填充物并增強(qiáng)黏合度,雖然該類需求目前尚不成氣候,粗略預(yù)估僅占全國淀粉消費(fèi)量的2%左右,但存在巨大的發(fā)展?jié)摿ΑＯ掠涡枨蟮亩嘣�化或�(yàn)楫?dāng)前的過剩產(chǎn)能在未來找到新的需求突破口。

　　D 后市賣糧節(jié)奏是關(guān)鍵 需求恢復(fù)看養(yǎng)殖

　　綜合來看,在臨儲(chǔ)庫存逐步見底的前提下,今年黑龍江減產(chǎn)的話題已被盤面消化,并且吉林、遼寧、內(nèi)蒙古的增產(chǎn)也在一定程度上抵消了黑龍江減產(chǎn)所帶來的影響。目前市場的關(guān)注焦點(diǎn)也重新回到新糧上市時(shí)點(diǎn)以及后期相對集中的賣糧節(jié)奏上來。

　　受限于行業(yè)周期和生物特性,生豬存欄規(guī)模在短期內(nèi)仍難有起色。8—9月,豆粕庫存呈現(xiàn)明顯的下降趨勢,豆粕價(jià)格也隨之大幅攀升,可以看出蛋白類飼料需求出現(xiàn)了一定的恢復(fù),并且恢復(fù)速度明顯優(yōu)于能量類飼料,但是該現(xiàn)象的背后并不是下游養(yǎng)殖存欄明顯轉(zhuǎn)好的驅(qū)動(dòng)。

　　由于當(dāng)前存欄數(shù)量依舊嚴(yán)重不足,導(dǎo)致二次育肥(壓欄)量和三元母豬作為二元留種的情況較為普遍,推動(dòng)母豬料的需求大幅增加,同時(shí)豆粕在豬料中的添加比例在8—9月的環(huán)比也出現(xiàn)了大幅提升的情形。

　　未來6—9個(gè)月,蛋白需求結(jié)構(gòu)會(huì)逐漸轉(zhuǎn)變,能量類飼料需求也將逐步恢復(fù),從而帶動(dòng)玉米價(jià)格的進(jìn)一步回升。當(dāng)然,這一切的前提是非洲豬瘟在進(jìn)入明年春季后不再出現(xiàn)二次大規(guī)模暴發(fā)。

　　雖然2019年淀粉深加工行業(yè)全面進(jìn)入持續(xù)時(shí)間較長的虧損時(shí)期,但隨著8月份下游養(yǎng)殖需求的逐步恢復(fù),蛋白類需求快速消耗國內(nèi)為數(shù)不多的豆粕庫存,油廠也實(shí)行了短期限量采購的規(guī)定,促使各類替代豆粕的深加工副產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走高,從而回補(bǔ)了深加工企業(yè)的部分虧損。但是,南方養(yǎng)殖恢復(fù)仍有待時(shí)日,對玉米價(jià)格的利多提振最快也要到明年二季度才能初見端倪,因此在玉米遠(yuǎn)期合約上,多空雙方的分歧逐步加大。

　　今年的淀粉需求同比出現(xiàn)了一定程度的下降,但從年內(nèi)來看,下半年的剛性需求則明顯好于上半年。不過這一階段形成的利潤窗口期非常短,整個(gè)行業(yè)已經(jīng)周期性地進(jìn)入了虧損階段。未來深加工企業(yè)的利潤空間將進(jìn)一步收窄,而短期內(nèi)尋找原料價(jià)格的相對低點(diǎn)建立庫存,除了能降低虧損幅度,還能最大限度地保障生產(chǎn)加工的連續(xù)性。

　　目前深加工企業(yè)的需求已有所好轉(zhuǎn),利潤也在打平至微利之間徘徊,但目前距離東北新糧上市仍有一段時(shí)間,按照庫存天數(shù)推算,近期部分深加工企業(yè)的庫存已降至較低水平。新糧上市偏晚對于短期內(nèi)的玉米價(jià)格存在利多推動(dòng),但這也使得后期賣糧壓力釋放的時(shí)點(diǎn)在元旦及春節(jié)前出現(xiàn)的概率較大。中長期看,玉米價(jià)格走勢將隨著下游需求轉(zhuǎn)好而開啟新的上行通道。