近期,鐵礦石價格穩(wěn)步上行,一方面當前現(xiàn)貨價格在鋼廠的持續(xù)補庫下走勢堅挺,另一方面由于近期外礦的發(fā)運出現(xiàn)擾動,澳礦和巴西礦的發(fā)運量持續(xù)低迷,進一步加劇了市場對一季度外礦整體發(fā)運能力的擔憂,該預(yù)期也是05合約近期不斷走強的主要邏輯。此外,國內(nèi)宏觀經(jīng)濟近期的利好也在一定程度上提振了整個黑色系的短期市場情緒。鐵礦石作為國際化程度較高的品種受中東地區(qū)地緣政治再度升溫的影響,國內(nèi)外油價的走高將提升鐵礦石后續(xù)的海運成本,從而進一步助推了本輪05合約的上行。

　　鋼廠節(jié)前補庫需求持續(xù)釋放,中高品礦再度受追捧

　　下游鋼廠盡管經(jīng)歷了前期的連續(xù)補庫,但由于近期對鐵礦的日耗有所增加使得部分地區(qū)的進口燒結(jié)庫存和可用天數(shù)仍偏低,尤其是山東地區(qū)部分鋼廠當前的鐵礦庫存仍有缺口,在剛性需求的驅(qū)動下元旦后鋼廠補庫的力度仍較強。河北地區(qū)由于前期封港導(dǎo)致本輪補庫開啟較晚,故近期的補庫意愿也較為明顯。

　　近期鋼廠補庫的動力除了春節(jié)臨近外,一定程度上也來自于鐵礦需求端的持續(xù)旺盛,成材產(chǎn)量近期雖有所回落,但主要是由于電爐鋼廠利潤被嚴重壓縮,加之臨近春節(jié)部分企業(yè)出現(xiàn)提前放假的情況從而導(dǎo)致其產(chǎn)量和開工率持續(xù)下滑。而長流程當前尚有利潤,高爐開工率和日均鐵水產(chǎn)量也繼續(xù)維持在高位,對鐵礦的日耗反而出現(xiàn)小幅增加。當前日均疏港量繼續(xù)維持在300萬噸以上高位,港口現(xiàn)貨成交量更是再度回升至240萬噸以上的歷史高位。預(yù)計節(jié)前鋼廠的補庫仍將持續(xù),貿(mào)易商信心較為堅挺,部分貿(mào)易商甚至出現(xiàn)惜售情緒,現(xiàn)貨價格短期易漲難跌。

　　當前長流程鋼廠利潤尚可,其近期對鐵礦石的采購也再度青睞中高品礦,從近期各品種的走勢來看,中高品礦相較于低品礦的溢價出現(xiàn)明顯走強,其中以卡粉和巴混為代表的巴西粉的漲幅最為明顯。這主要與VALE近期的發(fā)運量和到港量的持續(xù)下滑有關(guān),加之其后續(xù)發(fā)運能力仍舊存疑,使得當前貿(mào)易商對巴西礦的挺價愈發(fā)堅決,尤其是巴混由于其前期性價比較高,下游采購量在近期出現(xiàn)明顯增幅,價格漲幅居前。PB粉庫存近期也開始去化,價格也有較明顯漲幅,中高品礦行情的再度上演從另一方面助推了盤面近期的走強。

　　外礦發(fā)運持續(xù)下行,港口庫存有所下降

　　近期外礦發(fā)運量持續(xù)出現(xiàn)下滑,最近一期巴西和澳洲的發(fā)運總量已跌至2008.6萬噸,該值當前已經(jīng)接近去年10月末澳礦進行檢修時的發(fā)運量低值�？紤]到澳洲當前已經(jīng)進入颶風季節(jié),今年西澳的第一場熱帶氣旋—布雷克(Blake)目前正位于布魯姆(Broome)北部海域上空,預(yù)計很快將在金伯利(Kimberley)西北海岸引起大風,其后續(xù)發(fā)運量仍有可能繼續(xù)受到擾動。

　　巴西礦由于其國內(nèi)混礦周期有所延長使得近期的發(fā)運量持續(xù)低迷,進一步加劇了市場對其一季度發(fā)運能力的擔憂。

　　需求端方面,近期鋼廠補庫的力度仍尚可,疏港量持續(xù)高位,使得港口庫存近期一度出現(xiàn)下降,預(yù)計短期難以出現(xiàn)明顯累積�？傮w看,外礦一季度低發(fā)運量的預(yù)期短期內(nèi)較難發(fā)生動搖,該邏輯對鐵礦05合約價格的支撐仍將持續(xù)。

　　宏觀經(jīng)濟預(yù)期回暖,地緣政治升溫

　　國內(nèi)宏觀經(jīng)濟預(yù)期近期有所轉(zhuǎn)暖,制造業(yè)PMI繼續(xù)維持在榮枯線上方,元旦期間央行發(fā)布的降準消息對黑色系短期市場情緒起到了提振作用。鐵礦石作為國際化程度較高的品種當前也受到中東地區(qū)地緣政治再度升溫的影響,國內(nèi)外油價近期的走高將提升鐵礦石后續(xù)的海運成本,對其后續(xù)到港現(xiàn)貨價格有支撐。

　　總體看,近期鐵礦供需呈現(xiàn)出逐步走強的趨勢,現(xiàn)貨價格仍有小幅上行空間。05合約受一季度外礦發(fā)運下滑和終端需求仍具韌性的預(yù)期支撐,短期價格仍將堅挺,而遠月09合約當前價格偏高,考慮到一季度宏觀方面的樂觀預(yù)期以及短期地緣政治升級升溫對海運費的提漲,05—09價差有進一步走擴的需求,當前時點可嘗試布局多05空09,或可以在05合約上構(gòu)建牛市價差期權(quán),買入I—2005—C—670,賣出I—2005—C—690。(作者單位：方正中期期貨）