4月初以來,歐美疫情有拐點臨近跡象,全球資本市場在大幅下挫后出現(xiàn)了反彈,鋼價也由階段性底部快速回升。但是隨著利潤的好轉(zhuǎn),鋼材供應(yīng)壓力增加,而需求在疫情的影響下增長空間有限,因此高庫存下鋼價上漲空間有限,2010合約補基差完畢后,下跌的概率會增加。

　　噸鋼利潤出現(xiàn)好轉(zhuǎn),高爐和電爐開工率環(huán)比上升

　　從長流程鋼廠利潤來看,近2周隨著鋼價的上漲,噸鋼利潤上升了50元左右,目前達到250/噸上下。隨著下游消費的逐漸恢復(fù),近期高爐開工率連續(xù)7周環(huán)比上升。據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù),截至上周末,163家鋼廠的高爐開工率由前周的66.99%上升至上周的68.09%,升幅1.64%。247家鋼廠高爐開工率78.86%,較前周上升了1.51%,同比降3.2%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率78.81%,環(huán)比增1.01%,同比降3.6%；日均鐵水產(chǎn)量220.38萬噸,環(huán)比增2.82萬噸,同比降8.21萬噸。

　　從電爐鋼的生產(chǎn)利潤來看,自3月中旬開始,隨著廢鋼的價格快速下跌,“螺廢差”快速拉大,由3月中旬的1000上升至目前的1400,電爐鋼的利潤大幅改善,部分地區(qū)的噸鋼利潤達300元。這無疑刺激了鋼廠的生產(chǎn)積極性,從電爐鋼開工率來看,去年同期的電爐鋼開工率在70%左右,在利潤的刺激下,電爐鋼的開工率及產(chǎn)能利用率都有較大的上升空間。根據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù),截至4月9日,全國53家電爐鋼廠開工率54.48%,較前周增加7.42%；產(chǎn)能利用率49.59%,較前周增加2.45%。

　　隨著下游工業(yè)企業(yè)的全面復(fù)工,鋼廠的盈利也出現(xiàn)好轉(zhuǎn),鋼廠有增產(chǎn)保供的動力,預(yù)計鋼材的供應(yīng)將繼續(xù)環(huán)比上升,未來的供應(yīng)壓力將進一步增加。

　　線材及冷軋的噸鋼利潤下滑,螺紋的供應(yīng)將增加

　　由于疫情在全球蔓延,我國作為全球制造業(yè)第一大國出口第一大國,工業(yè)制品的需求受到較大的影響,工業(yè)線材的銷量下挫,利潤不佳。從近2周的數(shù)據(jù)來看,螺紋鋼的利潤環(huán)比上升了50元/噸,而線材的利潤卻下滑了10元/噸。與此相似,冷軋的利潤也在逐步惡化當(dāng)中,近2周熱軋的噸鋼利潤上升了40元,而冷軋的噸鋼利潤卻環(huán)比下降了120元,冷軋的庫存持續(xù)上升,冷軋和熱軋的價差進一步縮小。從不同生產(chǎn)線的利潤變化來看,未來螺紋鋼的供應(yīng)壓力將加大,而熱軋的需求動力將縮小,這對螺紋鋼的價格不利。據(jù)了解,目前已經(jīng)有鋼廠由原來生產(chǎn)工業(yè)線材轉(zhuǎn)為生產(chǎn)螺紋鋼。

　　鋼廠和貿(mào)易商庫存環(huán)比下降,但絕對庫存依舊高位

　　截至4月9日,貿(mào)易商庫存在節(jié)后連續(xù)第周次下降,由前周的2348萬噸下降至2241萬噸,周降幅達4.53%,但與去年同期相比,由去年同期的1426萬噸增至目前的2241萬噸,同比增幅達57.15%。其中螺紋庫存由去年同期的916.94萬噸增至1211萬噸,增幅達32%；熱軋庫存由去年同期的223.73萬噸增至384.14萬噸,增幅達71.69%。與此同時,鋼廠庫存連續(xù)5周環(huán)比下降。從數(shù)據(jù)可以看出,雖然庫存環(huán)比出現(xiàn)下降,但目前鋼材庫存的整體水平比往年高很多,按照現(xiàn)在的消化速率,需要8周(也就是說到6月中下旬)才可以將庫存降至1400萬噸附近,而螺紋鋼的降庫速度相對較快,大概需要6周左右可以將庫存降至去年同期水平。因此,今年高庫存將成為常態(tài),在高庫存下,價格的壓力依舊較大,反彈空間有限。

　　2005合約臨近交割,2010合約上漲補基差

　　2020年1—4月,我國制造業(yè)受疫情影響出現(xiàn)下滑,房地產(chǎn)市場的投資增速出現(xiàn)下降,大型基建項目開工也較往年慢,鋼價在高庫存下壓力較大。

　　本周以來,鋼材期貨價格快速反彈,我們認(rèn)為主要原因有兩個：一是歐美疫情拐點臨近,疊加全球?qū)捤韶泿偶柏斦�政�?市場風(fēng)險偏好下降,商品價格由底部反彈；二是2005合約臨近交割,2010合約的現(xiàn)貨升水較高,在目前的市場情緒下,遠(yuǎn)期期貨價格快速反彈使得基差收斂,截至目前10月合約現(xiàn)貨升水由270跌至60。