根據(jù)Reuters報(bào)道,國際銅業(yè)研究組織(ICSG)表示,今年精煉銅市場(chǎng)將出現(xiàn)供需缺口。

　　預(yù)測(cè)缺口很小,在2400萬噸的全球市場(chǎng)中僅為5.2萬噸,但與該組織去年同期的預(yù)測(cè)相比,這是一個(gè)巨大的變化,當(dāng)時(shí)該組織預(yù)計(jì)將出現(xiàn)28萬噸的大量過剩。

　　那是在新冠病毒爆發(fā)之前,而新冠病毒的爆發(fā)摧毀了需求,ICSG估計(jì)歐盟的需求下降8%,美國下降6%,“印度、日本和其他東盟國家的需求大幅下降”。

　　那么,為什么市場(chǎng)上的金屬仍然短缺呢?

　　答案的第一部分是,致命的冠狀病毒也顛覆了全球銅生產(chǎn)。

　　第二,中國正在瘋狂購買,進(jìn)口達(dá)到前所未有的水平。

　　這對(duì)銅價(jià)有利,倫敦市場(chǎng)銅價(jià)本周已飆升至年內(nèi)新高。

　　ICSG預(yù)測(cè),今年全球銅礦產(chǎn)量將下降1.5%。這將是繼2019年下降0.2%之后連續(xù)第二年下降。

　　在2019年10月舉行的上一次會(huì)議上,ICSG預(yù)計(jì)今年的銅產(chǎn)量將增長(zhǎng)2%,但由于秘魯?shù)戎饕�生產(chǎn)國的停產(chǎn)損失,該機(jī)構(gòu)將這一預(yù)測(cè)下調(diào)了70萬噸。

　　ICSG還將其上一次預(yù)測(cè)的精煉金屬產(chǎn)量削減了85萬噸。今年全球產(chǎn)量仍將增長(zhǎng),但與之前預(yù)測(cè)的4.0%相比僅增長(zhǎng)1.6%。

　　全球以廢料為原料的二次生產(chǎn)將受到尤其嚴(yán)重的打擊,今年將下滑5.5%,原因是廢料收集、加工和物流網(wǎng)絡(luò)在國家封鎖下崩潰。

　　這種回收能力大部分位于中國,而在中國,人們對(duì)進(jìn)口規(guī)則的困惑加劇了物流方面的挑戰(zhàn)。

　　ICSG表示:“中國對(duì)世界(產(chǎn)出)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將低于最初的預(yù)期�！�

　　中國創(chuàng)紀(jì)錄的進(jìn)口

　　在政府刺激措施的推動(dòng)下,中國的冶煉廠正努力趕上制造業(yè)活動(dòng)的非同尋常的反彈。這些刺激措施流入了金屬密集型的建筑和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)渠道。

　　供應(yīng)鏈壓力和開放的套利窗口引發(fā)了前所未有的進(jìn)口激增。

　　今年前九個(gè)月,中國進(jìn)口了355萬噸精煉銅。這已經(jīng)超過了去年的總量,相當(dāng)于額外增加了一百萬噸金屬。

　　值得考慮的是,如果這些剩余金屬?zèng)]有被運(yùn)往中國,而是被傾倒在倫敦金屬交易所(LME)和芝加哥商品交易所(CME)的倉庫里,銅價(jià)會(huì)是什么樣子。

　　然而,這些引人注目的進(jìn)口扭曲了統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。ICSG使用這些數(shù)據(jù),再加上國內(nèi)產(chǎn)量和上海期貨交易所(Shanghai Futures Exchange)持有的庫存變化,來計(jì)算“表觀”使用量。這一數(shù)學(xué)模型假設(shè),銅的進(jìn)口被用于制造銅產(chǎn)品。

　　今年的進(jìn)口激增已導(dǎo)致中國“明顯”的銅使用量激增,幾乎完全抵消了其他地區(qū)的低迷。因此,ICSG認(rèn)為,與去年相比,今年的全球需求將保持穩(wěn)定。

　　然而,沒有人相信中國實(shí)際消費(fèi)的增長(zhǎng)達(dá)到了進(jìn)口數(shù)據(jù)所暗示的16%。

　　例如,摩根大通(JP Morgan)預(yù)計(jì)銅的實(shí)際使用量將增加0.5%,考慮到今年年初封鎖的規(guī)模,這一增幅仍是驚人的,但與任何“明顯”的消費(fèi)估計(jì)相差甚遠(yuǎn)。

　　該行執(zhí)行董事Natasha Kaneva在本周的倫敦金屬交易所(LME)虛擬研討會(huì)上表示,這些數(shù)字“強(qiáng)烈暗示已經(jīng)積累了一些無形庫存”,可能多達(dá)90萬噸。

　　很明顯,就像2009-2010年金融危機(jī)期間的情況一樣,中國買家抓住低價(jià)來建立實(shí)體庫存,毫無疑問,他們的目光都放在了未來五年計(jì)劃上,該計(jì)劃承諾建設(shè)大量的銅密集型綠色基礎(chǔ)設(shè)施。

　　正如Kaneva所指出的,“關(guān)于國家物資儲(chǔ)備局(SRB)購買銅的說法很多。”

　　不過,上海金屬市場(chǎng)(Shanghai Metal Markets)的Ian Roper警告稱,不要過度解讀中國國家儲(chǔ)備管理公司最近的活動(dòng)。在Marex Spectron主辦的“pre-LME Week”研討會(huì)上,他將傳言中的30萬噸購買形容為“一次性的貿(mào)易干擾對(duì)沖”。

　　中國國家物資儲(chǔ)備局在銅市場(chǎng)上仍是一個(gè)已知的未知數(shù)。

　　但從所有猜測(cè)中得出的關(guān)鍵結(jié)論是,所有人都認(rèn)為,中國大陸正在不斷地大規(guī)模將過剩庫存大規(guī)模轉(zhuǎn)移到統(tǒng)計(jì)上隱藏的庫存。

　　ICSG對(duì)平衡市場(chǎng)的計(jì)算可能不是真實(shí)反映中國實(shí)際使用狀況的鏡子,但它們捕捉到了一個(gè)市場(chǎng)現(xiàn)實(shí),即世界盈余每月都會(huì)運(yùn)到那里。

　　然而,隨著進(jìn)口從這些過度增長(zhǎng)的水平放緩,其影響將是中國“明顯”的消費(fèi)計(jì)算下降,以至于ICSG預(yù)測(cè)明年將下降2%。

　　這也不會(huì)真實(shí)反映中國這個(gè)全球最大銅消費(fèi)國的實(shí)際使用量,但這可能是一旦中國的購買熱潮結(jié)束后,市場(chǎng)的真實(shí)感受。

　　好消息是,ICSG預(yù)計(jì),隨著廣泛的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇站穩(wěn)腳步,明年世界其他地區(qū)的使用量將增長(zhǎng)5%。

　　即使考慮到開采和精煉產(chǎn)量同時(shí)反彈,預(yù)計(jì)2021年中國市場(chǎng)也僅會(huì)出現(xiàn)6.9萬噸的適度盈余。

　　當(dāng)然,一切都取決于Covid-19。目前的不確定性給預(yù)測(cè)2021年可能發(fā)生或不發(fā)生什么蒙上了陰影。

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