國慶、中秋過后,國內(nèi)玉米市場開啟一波強勢上漲行情,期現(xiàn)兩市雙雙創(chuàng)下新高。一輪上漲過后,現(xiàn)貨市場開始進入震蕩狀態(tài),當(dāng)前玉米市場價格已步入相對高位,風(fēng)險或?qū)㈦S時釋放。

　　目前,市場預(yù)估新季玉米產(chǎn)量2.6億噸,加上年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存高達近4000萬噸,新年度玉米總供應(yīng)量高達3億噸。玉米市場缺口論根本站不住腳,在無明顯缺口預(yù)期的情況下,玉米市場價格根本不具備被連續(xù)推高的條件。

　　總體供應(yīng)充足

　　并無明顯缺口

　　在9月3日臨儲玉米規(guī)模拍賣結(jié)束之后,尚有超過3000萬噸的拍賣糧仍處于未出庫階段,加上市場所剩的現(xiàn)貨庫存,年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存高達近4000萬噸。按照目前市場對新季玉米產(chǎn)量2.6億噸的預(yù)估(國家糧油信息中心估算),新年度玉米總供應(yīng)量仍高達3億噸。

　　如果計算上新年度小麥及稻谷的替代以及玉米進口規(guī)模的擴大,新年度玉米總體供應(yīng)仍然比較充足,供應(yīng)缺口并不明顯,至于現(xiàn)貨市場中目前關(guān)于新年度缺口較大,甚至高達6000萬～8000萬噸的說法,更是缺乏明顯的數(shù)據(jù)支持,根本站不住腳。

　　另外,在巨大的價差之下,包括玉米在內(nèi)的谷物進口規(guī)模仍在不斷擴大,年內(nèi)玉米進口訂單已經(jīng)超千萬噸,考慮到執(zhí)行中美貿(mào)易協(xié)議的需要以及國內(nèi)玉米市場的需求,在合理的價差范圍內(nèi),未來玉米的進口規(guī)模或?qū)⒗^續(xù)擴大,加上高粱、大麥等替代品的價格優(yōu)勢,進口谷物補給量或?qū)⒅匦禄氐?013年至2015年的高水平階段。

　　替代規(guī)模擴大

　　有效供給增加

　　眾所周知,玉米在下游應(yīng)用當(dāng)中,很大一部分是作為能量原料在飼料加工中使用,其用量占整個飼料產(chǎn)量的比例在50%以上。小麥的營養(yǎng)成分與玉米非常相近,使得其可以大規(guī)模替代玉米,決定其替代比例的關(guān)鍵是價格。當(dāng)前,華北玉米主流收購價為2400～2500元/噸,小麥價格也在這個區(qū)間波動。

　　據(jù)飼料加工企業(yè)反映,在小麥與玉米價格等同的情況下,即可使用部分小麥替代玉米作為飼料原料,可替代比例在15%～30%之間。一旦玉米價格高出小麥5%甚至10%以上,小麥即可作為飼料原料大量替代玉米,甚至可以達到全部替代的標(biāo)準(zhǔn)。

　　正因如此,小麥的運行價格也在很大程度上限制了玉米的上漲空間,一旦出現(xiàn)玉米價格大幅上漲帶動小麥價格跟隨上行,勢必會威脅到口糧安全,對于本就供應(yīng)相對充足的玉米市場來說,國家勢必出臺相應(yīng)的政策調(diào)控措施來保障口糧價格穩(wěn)定。

　　目前國家尚有超過1億噸的超期儲存稻谷和小麥,正在通過定向的方式陸續(xù)投放市場,一方面能夠在后臨儲時代繼續(xù)以政策糧投放的方式給市場增加有效糧源補給,另一方面也實現(xiàn)了陳化稻谷和小麥的去庫存,一舉兩得。

　　種植收益提升

　　明年面積或增

　　拋開氣候?qū)τ衩桩a(chǎn)量的影響,玉米產(chǎn)量未能實現(xiàn)增長甚至小幅下滑,其主要根源在東北地區(qū),尤其是黑龍江玉米種植面積大幅下降,繼2019年同比下調(diào)1700萬畝之后,2020年再度下調(diào)近1400萬畝,兩年累計下調(diào)超過3000萬畝。種植面積雖有調(diào)減,但考慮到單產(chǎn)增加預(yù)期明顯,加上華北地區(qū)豐產(chǎn)的預(yù)期,今年全國玉米總產(chǎn)量實現(xiàn)穩(wěn)中有增還是有保障的。

　　而伴隨玉米價格不斷上漲,尤其是在今年秋收季,可以預(yù)見的是,新季玉米價格較去年開秤價大幅提升,截至目前新糧收購價同比上漲500元/噸。如此大的漲幅,對于種植收益的提升是顯而易見的。下一年度,在改種區(qū)域出現(xiàn)復(fù)種,玉米種植面積增加進而推動新一年玉米總產(chǎn)量增長也在情理之中。

　　價格不斷上漲

　　下游承接有限

　　原料價格持續(xù)上漲僅靠炒作是不現(xiàn)實的,想要保持上行走勢不變,下游需求至關(guān)重要。今年在玉米價格不斷上漲的過程中,除生豬養(yǎng)殖外,其他下游均呈現(xiàn)階段性虧損狀態(tài),部分深加工行業(yè)更是長期虧損,被迫降低開機率。

　　雖然當(dāng)前生豬養(yǎng)殖仍存在較為明顯的利潤空間,但從9月下旬開始,生豬價格已經(jīng)呈現(xiàn)出持續(xù)下跌態(tài)勢,且從目前的走勢來看,下跌勢頭絲毫沒有放緩跡象,生豬養(yǎng)殖的利潤空間也因此不斷被壓縮,客觀上將使未來生豬養(yǎng)殖對高價玉米的接受度大幅下降。

　　玉米作為年產(chǎn)2.6億噸的大宗農(nóng)產(chǎn)品之一,其巨大的產(chǎn)量和貿(mào)易量,注定其脫離不開“供應(yīng)決定趨勢,需求決定價格”這樣一個鐵律,其價格走勢終歸要回到供需基本面。通過金融手段所進行的炒作,可能會在某個階段將玉米價格推上脫離實際的高度,但現(xiàn)貨市場價格終歸要由下游終端需求來決定。

　　除生豬養(yǎng)殖外,淀粉、酒精及禽類養(yǎng)殖需求增長鮮有亮點,僅靠生豬養(yǎng)殖拉動玉米消費增長顯然不現(xiàn)實。近3億噸的供應(yīng)量基本能夠保證新一年度玉米市場無明顯缺口,加上谷物進口源源不斷、超期稻谷和小麥去庫存背景下替代規(guī)模擴大,在無明顯缺口的情況下,玉米價格不具備連續(xù)升高的條件。