3月份玉米主力2105合約呈現(xiàn)加速下跌的跡象,而港口價格為2750—2800元/噸,現(xiàn)貨價格始終保持升水期貨狀態(tài),說明市場對遠期價格保持憂慮。截至目前,東北玉米累計跌幅最高超過200元/噸,華北地區(qū)跌幅也逼近百元/噸。

　　節(jié)后拋售價格走弱

　　春節(jié)后往往是飼料和深加工企業(yè)的階段性消費淡季,并且節(jié)后北方氣溫同比偏高,并且不少區(qū)域出現(xiàn)較大降水,濕度大、溫度高不利于玉米存放,東北和華北基層存儲條件較差的玉米面臨拋售壓力。節(jié)后企業(yè)門前上量普遍較快,價格明顯回落,節(jié)后至今全國均價由3003元/噸一路下跌至2930元/噸附近,作為市場標桿的北港價格在一個月內(nèi)由3000元/噸跌至目前不到2800元/噸,跌幅達到200元/噸,山東價格也由3100元/噸左右下跌至目前的3000元/噸附近。不過隨著階段性拋售潮過去,基層余糧進一步減少,糧源更加集中,許多貿(mào)易主體捂貨不出仍然期待后續(xù)行情,總體有利于價格企穩(wěn)。

　　消費萎縮更加“致命”

　　目前小麥拍賣持續(xù)投放貨源,以當前成交價核算,出庫價格不到2500元/噸,遠低于玉米價格。拍賣糧源主要集中在華北黃淮地區(qū),目前區(qū)內(nèi)飼料廠已經(jīng)大量使用小麥,并且陳水稻脫殼粉碎摻混15%小麥的玉米替代品也在華北地區(qū)廣泛使用,價格便宜,飼料企業(yè)反響良好主動上門提貨。并且沿海地區(qū)還有諸如進口玉米、大麥等其他谷物替代品,價格均較國內(nèi)玉米優(yōu)勢明顯。玉米“性價比”較差,嚴重限制使用。我們認為目前各主體惜售情緒支撐價格,但是小麥玉米價差將繼續(xù)收斂。深加工方面,由于原料玉米價格高企,產(chǎn)品競爭力下降,市場份額萎縮,企業(yè)盈利受到影響,無論淀粉還是酒精企業(yè)開機率均為4年最低。截至最近一周,淀粉和酒精企業(yè)開機率分別為73%和54%,較去年同期偏低4—8個百分點,對玉米整體的消化能力也在持續(xù)萎縮。

　　進口壓力增加利空遠期價格

　　2021年1—2月中國玉米進口量為479.6萬噸,較上年同期大幅飆升414.51%,兩個月進口量已經(jīng)達到2019年全年水平。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部報告,上周再次出現(xiàn)進口玉米密集簽單,單周簽訂387.6萬噸美國玉米,本年度美國玉米已經(jīng)累計對華銷售超過2000萬噸,不排除繼續(xù)增加的可能。

　　市場上一直有聲音認為調(diào)控手段不多、力量有限,我們在一直提醒要對調(diào)控有所敬畏,不是能力不行,是沒開始調(diào)控,元旦的小麥拍賣政策調(diào)整后市場迅速降溫,以及當前的進口快速增長就是最好的例證。

　　綜上所述,我們認為目前國內(nèi)供應壓力更多是階段性的,而替代品使用持續(xù)增加以及進口不斷到港有根本性扭轉(zhuǎn)供需平衡的可能。短期內(nèi),在消費下降和利潤兌現(xiàn)的雙重作用下,玉米價格將向小麥價格靠攏。不過隨著玉米價格回落,玉米使用也會回升,畢竟企業(yè)并不是不想用玉米,而是“用不起”太貴的玉米。同時隨著玉米價格下跌,進口放緩以及小麥拍賣暫停都是可能發(fā)生的,畢竟小麥屬于必保的口糧品種,在處理掉5年及以上的陳庫存之后,去庫存壓力小很多,屆時玉米價格可能迎來新的平衡。