上周四以來,受馬來西亞棕櫚油出口數(shù)據(jù)不及預(yù)期、進(jìn)口環(huán)比增加等因素影響,“地表最強(qiáng)棕櫚油”持續(xù)下跌。本周二,國(guó)內(nèi)棕櫚油期貨主力合約收盤跌停,周內(nèi)跌幅超過10%。不過,在連續(xù)重挫后,昨日,棕櫚油內(nèi)外盤面價(jià)格略有回暖,棕櫚油主力合約2205日盤收漲1.49%,收?qǐng)?bào)于11418元/噸,豆油、菜油跟隨上漲。然而,夜盤主力合約重回跌勢(shì),跌超2%。

　　行情急轉(zhuǎn)之下,棕櫚油的“超級(jí)牛市”就此終結(jié)了嗎？連續(xù)重挫是否意味著頂部形態(tài)逐漸形成？

　　分析人士認(rèn)為,棕櫚油市場(chǎng)近期出現(xiàn)多重利空消息,但利空情緒被盤面消化過后,供需偏緊的格局仍然對(duì)棕櫚油的價(jià)格形成支撐。

　　新湖期貨油脂油料分析師陳燕杰表示,當(dāng)前油脂的重挫,更多是原油下跌、烏俄局勢(shì)邊際有變化,尤其是印尼棕櫚油出口限制政策預(yù)期變化引起的。

　　“棕櫚油價(jià)格大幅下挫主要導(dǎo)火索在于市場(chǎng)傳言印尼棕櫚油相關(guān)政策可能出現(xiàn)調(diào)整。有消息稱上周末印尼開始加快出口許可證的審批。印尼是棕櫚油頭號(hào)生產(chǎn)大國(guó),印尼加快出口許可證可緩解供應(yīng)端緊張的擔(dān)憂�！毙录o(jì)元期貨油脂油料分析師王晨表示。

　　陳燕杰表示,有市場(chǎng)傳言稱,印尼政府可能在這周以內(nèi)宣布有關(guān) DPO(國(guó)內(nèi)價(jià)格義務(wù))和 DMO (國(guó)內(nèi)市場(chǎng))義務(wù)政策的修改,DPO將被取消,國(guó)內(nèi)價(jià)格將修訂,以便更有“競(jìng)爭(zhēng)性”,貼近國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。此外,24度棕櫚油和33度棕櫚油出口需要執(zhí)行DMO(保持30%),需要申請(qǐng)出口許可證,可能還會(huì)有其他產(chǎn)品會(huì)加入名單,也有傳言增加Export Levy出口增收費(fèi)。

　　此外,陳燕杰表示,上周六(3月12日)印尼發(fā)放相對(duì)多的出口許可證,其中大約1千份出口許可證申請(qǐng),有超過100份批準(zhǔn)。3月20日印尼可能出現(xiàn)部長(zhǎng)改組,貿(mào)易部長(zhǎng)不再主管食用油,改為經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)部門主管。

　　“印尼1月27日開始實(shí)施國(guó)內(nèi)市場(chǎng)義務(wù) (DMO)和國(guó)內(nèi)價(jià)格義務(wù) (DPO)政策,是2月至今國(guó)際棕櫚油市場(chǎng)交易的重要邏輯。尤其是上周三,印尼棕櫚油還將DMO政策加碼,出口商出口的棕櫚油中強(qiáng)制轉(zhuǎn)國(guó)內(nèi)銷售的比例從此前的20%進(jìn)一步上調(diào)至30%。因此,一旦此政策有松動(dòng)預(yù)期,對(duì)市場(chǎng)預(yù)期及情緒的沖擊是非常大的。”陳燕杰說。

　　“若DPO取消,意味著出口轉(zhuǎn)國(guó)內(nèi)銷售的出口商,通過上調(diào)出口價(jià)格以補(bǔ)償損失的意愿預(yù)期下降。此外,若如傳言,24度棕櫚油和33度棕櫚油出口需要執(zhí)行DMO(保持30%),意味著毛棕、棕櫚油脂肪酸、餐廚廢油等有恢復(fù)出口可能。雖然毛棕可能不在30%的DMO里面,但現(xiàn)在印尼毛棕出口量已經(jīng)很少了,最近半年每個(gè)月大概5—10萬噸。因此,印尼棕櫚油現(xiàn)有的DMO政策預(yù)計(jì)不會(huì)有大的變化,但邊際上的利空變化可能存在。”陳燕杰說。

　　此外,除了印尼政策傳言的利空影響,近期烏俄局勢(shì)變化所導(dǎo)致的市場(chǎng)情緒及葵油中遠(yuǎn)期預(yù)期的影響也不容忽視。另一方面,因沙特增產(chǎn)態(tài)度、伊核協(xié)議、委內(nèi)瑞拉原油可能恢復(fù)出口、美聯(lián)儲(chǔ)加息,國(guó)際原油近期也持續(xù)大跌,幾乎跌至烏俄兩國(guó)開戰(zhàn)前,這也導(dǎo)致了棕櫚油的大幅走弱。

　　在王晨看來,另一個(gè)打壓棕櫚油價(jià)格的因素是棕櫚油進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期,據(jù)南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì)(SPPOMA) 數(shù)據(jù)顯示,3月1—15日馬來西亞棕櫚油單產(chǎn)增加32.75%,出油率增加0.07%,產(chǎn)量增加33.20%,產(chǎn)量恢復(fù)較好。

　　從需求端來看,陳燕杰表示,雖然近期國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)再度嚴(yán)峻,但從現(xiàn)實(shí)角度看,對(duì)國(guó)內(nèi)植物油實(shí)際影響有限。因中包裝消費(fèi)雖然可能減少,小包裝油的消費(fèi)及囤貨卻會(huì)增加。參考2020年2月,即便階段需求有所減少,后期國(guó)內(nèi)可能還會(huì)有報(bào)復(fù)性的需求增加。

　　因此,在陳燕杰看來,當(dāng)前棕櫚油的下跌趨勢(shì)并不意味著供應(yīng)最緊張的階段即將度過�！皬膰�(guó)際植物油當(dāng)前供需看,整體的供需短缺還將持續(xù),甚至隨著時(shí)間推移,隨著國(guó)際葵油庫存的進(jìn)一步消耗,只要烏克蘭葵油出口貿(mào)易沒有恢復(fù)正常,國(guó)際油脂供需緊缺甚至可能加劇�！彼�介紹說,國(guó)際方面,當(dāng)前國(guó)際葵油、棕櫚油、菜油,包括豆油的供需局面沒有明顯改善。后期,烏俄局勢(shì)變化很重要,但中短期很難有實(shí)質(zhì)性改變。棕櫚油方面,印尼出口限制政策的調(diào)整是最大的風(fēng)險(xiǎn),短期關(guān)注政策調(diào)整結(jié)果。馬來西亞4月1日開始全面開放邊境,但4月為齋月,3—4月馬來外勞短缺很難有改觀。

　　國(guó)內(nèi)方面,棕櫚油依舊沒有進(jìn)口利潤(rùn)、沒有買船,國(guó)內(nèi)預(yù)期進(jìn)口到港不足剛需,國(guó)內(nèi)庫存持續(xù)下降、超高現(xiàn)貨基差、豆棕現(xiàn)貨價(jià)差極度倒掛局面,可能還會(huì)持續(xù)。

　　“當(dāng)前的下跌趨勢(shì)吐出了部分風(fēng)險(xiǎn)升水,但棕櫚油仍處于供需緊平衡的格局中。供需情況是否改善需持續(xù)跟蹤馬來西亞勞工短缺問題能否解決、馬來西亞增產(chǎn)情況和俄烏關(guān)系的進(jìn)展。因葵花籽油是世界第四大油脂,烏克蘭是全球第一葵油出口國(guó),俄烏關(guān)系將影響全球油脂的供需格局�！蓖醭空f。

　　陳燕杰表示,若印尼24度棕櫚油和33度棕櫚油DMO(保持30%)不變,國(guó)際尤其是國(guó)內(nèi)棕櫚油供需最緊張的階段還將持續(xù),至少持續(xù)到3月底,甚至到4月份。

　　產(chǎn)地方面,3—10月,國(guó)際棕櫚油進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)季。但是,陳燕杰表示,3—4月增產(chǎn)初期產(chǎn)量增量有限,且印度還有齋月備貨,疊加印尼出口限制、馬來外勞入境5月之前較慢,國(guó)際棕櫚油供需緊張局面持續(xù)。國(guó)內(nèi)棕櫚油供給短缺也很難改善,因3—4月很難給出中國(guó)進(jìn)口利潤(rùn),棕櫚油下行趨勢(shì)恐難持續(xù)。