一方面,國外市場(chǎng)在天氣因素和政策的支撐下,內(nèi)外棉花價(jià)差將持續(xù)倒掛；另一方面,國內(nèi)豐產(chǎn)預(yù)期下,皮棉銷售進(jìn)度緩慢以及成品庫存高企將持續(xù)制約棉花的上漲空間。因此,整體上,棉市外強(qiáng)內(nèi)弱格局將延續(xù)。

　　近期,棉價(jià)上漲主要是受到外盤天氣市的影響,內(nèi)外價(jià)差再次拉大。展望后市,筆者認(rèn)為,棉市外強(qiáng)內(nèi)弱格局將延續(xù),國內(nèi)棉花上漲空間有限。后市主要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素有：國家收拋儲(chǔ)政策以及產(chǎn)區(qū)天氣情況。

　　內(nèi)外價(jià)差持續(xù)倒掛

　　紡服消費(fèi)作為宏觀需求的典型代表,外圍棉花市場(chǎng)走勢(shì)持續(xù)受到美聯(lián)儲(chǔ)加息政策的明顯沖擊。美國批發(fā)和零售商庫存數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)前美國的產(chǎn)業(yè)鏈庫存達(dá)到歷史新高,后期補(bǔ)庫動(dòng)力大概率減弱。當(dāng)前海外主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的加息進(jìn)程已經(jīng)步入中后期,這將直接導(dǎo)致我國成品出口以及歐美秋冬訂單預(yù)期減量。

　　而國外市場(chǎng)在天氣因素和政策的支撐下,內(nèi)外價(jià)差將持續(xù)倒掛。這主要是因?yàn)?一方面,新季美國棉花供給出現(xiàn)問題；另一方面是對(duì)于新疆棉的制裁使得我國紡服出口受到進(jìn)一步的擠壓,目前我國出口美國的棉紡織品占比已從2020年的32%降至當(dāng)前的20%。

　　天氣市逐漸淡去

　　今年美國50%以上的地區(qū)出現(xiàn)了不同程度的干旱,南部得克薩斯州和西部加利福尼亞州等重災(zāi)區(qū)受到的沖擊最為嚴(yán)重。得州是美國棉花面積和產(chǎn)量最大的主產(chǎn)區(qū),占到美棉總播種面積的57%,同時(shí)也是主要的出口區(qū)域。

　　美棉大漲,究其原因在于美國農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告將2022/2023年度美棉產(chǎn)量從7月的337.5萬噸大幅下調(diào)63.8萬噸至273.7萬噸,與去年產(chǎn)量相比下調(diào)107.8萬噸,調(diào)整幅度超過預(yù)期,這一產(chǎn)量基本上是近20多年的次低位。而調(diào)低產(chǎn)量主要受優(yōu)良率和棄耕率的影響,特別是對(duì)棄耕率的判斷。美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告給出的棄耕率大幅上升至42.87%,創(chuàng)出歷史新高,次新高是2011年。我們對(duì)比了2011年和今年得州的降水和氣溫圖可以看出,今年墑情要好于2011年,因此對(duì)于優(yōu)良率和棄耕率的數(shù)據(jù)市場(chǎng)給出了質(zhì)疑點(diǎn)。

　　美棉收獲季節(jié)從8月一直維持到10月,目前來看,8月的氣溫還沒大幅高于2011年,若8月得州降水沒有出現(xiàn)異常,美國農(nóng)業(yè)部9月報(bào)告再次下調(diào)優(yōu)良率和上調(diào)棄耕率的概率和空間較低。接下來市場(chǎng)將重新回到需求端的交易。

　　去庫存周期漫漫

　　國內(nèi)豐產(chǎn)預(yù)期下,皮棉銷售進(jìn)度緩慢及成品高庫存是制約棉花價(jià)格上漲的實(shí)質(zhì)性因素。根據(jù)主動(dòng)去庫路徑來看,紡企織廠成品庫存高企,而原料庫存處于低位。近期棉花止跌維穩(wěn),原料端除了一些剛需補(bǔ)庫,低支普梳紗成交相對(duì)順暢,精梳紗成交依舊較為清淡,但也有所改善。下游整體還是處于較為低迷的狀態(tài),紡織廠開機(jī)率低迷,且內(nèi)外訂單急劇減少。雖然中美兩國進(jìn)出口仍處于較高位置,但是大部分是跌價(jià)前期的訂單,數(shù)據(jù)具有滯后性,且去年國外經(jīng)濟(jì)向好的訂單透支了今年的需求,對(duì)國外需求仍存疑慮。

　　隨著“金九銀十”傳統(tǒng)旺季臨近,紡企開工和補(bǔ)庫意愿有所提升。當(dāng)前市場(chǎng)秋冬訂單少量下達(dá),短單小單較多,但旺季行情仍不明顯,下游坯布廠繼續(xù)觀望,詢單積極性一般。目前雖然棉花供需環(huán)節(jié)有好轉(zhuǎn)跡象,但終端坯布庫存仍然不容樂觀,轉(zhuǎn)移的棉花庫存繼續(xù)在坯布端堆積。目前國內(nèi)紡織產(chǎn)業(yè)面臨兩個(gè)長(zhǎng)期利空因素：一是歐美零售和批發(fā)庫存持續(xù)累積,產(chǎn)業(yè)補(bǔ)庫動(dòng)力大幅減弱,可能導(dǎo)致未來秋冬訂單減少；二是新疆棉禁令對(duì)我國外銷訂單形成較大沖擊,我國出口歐美棉紡織品占比持續(xù)壓縮。

　　從需求倒推上游明顯看出,國內(nèi)售棉進(jìn)度大幅低于往年,全國商業(yè)庫存也是處于較高位置,棉花高庫存在供給沒有出現(xiàn)大幅度變化下,最終還需下游的去庫來帶動(dòng)上游去庫。