維持偏空思路

上游尿素生產(chǎn)裝置檢修較少,供應(yīng)預(yù)期維持高位,國(guó)內(nèi)下游農(nóng)業(yè)旺季將逐步結(jié)束,工業(yè)端需求持續(xù)偏差,國(guó)際價(jià)格下跌壓力后期將進(jìn)一步傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。尿素市場(chǎng)供大于求,2309合約建議偏空操作。

進(jìn)入2023年以來(lái),尿素市場(chǎng)壓力持續(xù)積累,目前供應(yīng)暫無(wú)大幅降低跡象,需求乏力,企業(yè)庫(kù)存逆季節(jié)累積。供應(yīng)呈現(xiàn)過(guò)剩格局,價(jià)格承壓下行。

國(guó)內(nèi)檢修較少,上游產(chǎn)量維持高位

2023年以來(lái),國(guó)內(nèi)上游產(chǎn)量持續(xù)偏高。4月數(shù)據(jù)顯示,國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)量達(dá)到518萬(wàn)噸,環(huán)比增加1%,同比增加6%。1—4月累計(jì)產(chǎn)量為1943萬(wàn)噸,累計(jì)同比增速不斷走高,已至3%。5月上游裝置檢修計(jì)劃仍相對(duì)有限,月度產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持高位。目前煤制尿素利潤(rùn)在盈虧平衡之上,大部分企業(yè)暫無(wú)成本壓力,維持穩(wěn)定生產(chǎn)。

從中長(zhǎng)期來(lái)看,2023年上游新裝置投放預(yù)期較高,全年投放量預(yù)計(jì)在500萬(wàn)噸以上,目前部分新裝置已經(jīng)投放或正在投放中,上半年新增產(chǎn)能較高,全年有效產(chǎn)量新增高于2022年,預(yù)計(jì)將導(dǎo)致后期產(chǎn)量同比增速提升。

預(yù)收訂單不足,企業(yè)庫(kù)存持續(xù)累積

每年春季為尿素農(nóng)需旺季,但今年春季,因種植作物變化以及部分天氣因素影響,國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)需求旺季不旺,遠(yuǎn)不及預(yù)期,二季度全國(guó)平均預(yù)收訂單天數(shù)較一季度有明顯下降,且低于去年同期水平,具體數(shù)據(jù)僅在4—6天,往年同期一般在7天以上。分地區(qū)來(lái)看,西北、西南、華東、華中和山東等地區(qū)預(yù)收水平均偏低,僅華北地區(qū)可與去年同期持平。

工業(yè)需求方面,二季度復(fù)合肥需求出貨不佳,庫(kù)存高企,工廠開工一度大幅下降,春季生產(chǎn)高峰已過(guò),后期預(yù)期偏差；2023年三聚氰胺行業(yè)出口和開工一直處于同比偏低水平�？傮w來(lái)看,后期尿素工業(yè)需求有進(jìn)一步下降空間。

截至5月上旬,企業(yè)庫(kù)存已在100萬(wàn)噸以上,累庫(kù)幅度在歷史同期中罕見,較去年同期增加約73萬(wàn)噸。后期農(nóng)業(yè)需求旺季將結(jié)束,預(yù)計(jì)庫(kù)存將繼續(xù)累積。

國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格大跌,出口利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)

出口方面,2023年3月尿素出口量約12萬(wàn)噸,連續(xù)第三個(gè)月環(huán)比大幅下降,上半年為我國(guó)尿素出口淡季,疊加相關(guān)政策影響,出口持續(xù)偏低。而且2023年外盤尿素價(jià)格連續(xù)下跌,國(guó)外中東、波羅的海等多個(gè)地區(qū)價(jià)格已經(jīng)大幅貼水中國(guó)FOB價(jià)格,出口利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù),4月轉(zhuǎn)口套利窗口打開。即使后期出口政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)變,國(guó)內(nèi)貨物出口也無(wú)優(yōu)勢(shì)。

出口需求下降導(dǎo)致港口庫(kù)存走低,3月一度存在港口貨物回流內(nèi)地的情況。截至5月上旬,港口庫(kù)存在13萬(wàn)噸附近,低于去年同期4萬(wàn)噸。