近日，新華醫(yī)療因?yàn)楹馁Y3.7億元收購(gòu)成都英德生物醫(yī)藥裝備技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“成都英德”）85%的股權(quán)再次被市場(chǎng)所關(guān)注。但在收購(gòu)方案公布后，公司股價(jià)大幅下跌。
回顧新華醫(yī)療近年來(lái)的發(fā)展軌跡，不斷收購(gòu)成為其規(guī)模快速增長(zhǎng)的重要手段�！吨袊�(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，隨著新華醫(yī)療的不斷收購(gòu)，公司的資產(chǎn)規(guī)模和營(yíng)業(yè)收入在大幅擴(kuò)大，而同時(shí)其凈資產(chǎn)收益率從2011年至2013年呈現(xiàn)不斷下滑的趨勢(shì)。但新華醫(yī)療總裁許尚峰對(duì)記者表示，未來(lái)公司仍會(huì)走收購(gòu)的道路，預(yù)計(jì)明年上半年將會(huì)再融資10億元，用于醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)化和收購(gòu)醫(yī)院。
快速擴(kuò)張受質(zhì)疑
7月1日，新華醫(yī)療發(fā)布澄清公告，回應(yīng)媒體對(duì)公司擬收購(gòu)成都英德的質(zhì)疑。其實(shí)，在4月19日公布收購(gòu)成都英德的消息后，公司股價(jià)就快速下跌。公司股價(jià)從復(fù)牌前一個(gè)交易日（即2014年2月17日）的高價(jià)94.28元/股，到5月12日的60元/股，區(qū)間最高跌幅為57.13%。
“新華醫(yī)療此次收購(gòu)的成都英德屬于制藥裝備行業(yè)，而裝備制造行業(yè)的整體市盈率不高，公司股價(jià)復(fù)牌后出現(xiàn)下跌也在意料之中�！币晃蝗谭治鰩煂�(duì)記者指出，新華醫(yī)療近年來(lái)的收購(gòu)事項(xiàng)不斷，市場(chǎng)對(duì)此已經(jīng)沒(méi)有“新鮮感”，加之此次收購(gòu)受到質(zhì)疑，所以下跌也在情理之中，只是沒(méi)想到下跌幅度如此之高。
于2002年登陸上海證券交易所的新華醫(yī)療，最初幾年內(nèi)并沒(méi)有太多的收購(gòu)動(dòng)作。但在大股東2009年12月由山東省淄博市財(cái)政局變更為淄博礦業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司后，新華醫(yī)療開(kāi)始走上了收購(gòu)擴(kuò)張之路。
2010年7月5日，新華醫(yī)療與淄博眾生醫(yī)藥有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“眾生醫(yī)藥”）的徐勇等7名股東簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》和《增資協(xié)議》。公司擬先以0元價(jià)格收購(gòu)徐勇等持有的眾生醫(yī)藥60%的股權(quán)，并由公司及其余7名股東共同向眾生醫(yī)藥增資2500萬(wàn)元。
2011年12月，公司以328.37萬(wàn)元收購(gòu)山東中德牙科技術(shù)有限公司45%的股權(quán)。
2012年7月，公司非公開(kāi)發(fā)行募集資金凈額為3.14億元，募集資金凈額全部用于收購(gòu)長(zhǎng)春博迅生物技術(shù)有限責(zé)任公司75%的股權(quán)。
到了2013年，新華醫(yī)療的收購(gòu)步伐明顯加快。
2013年5月，新華醫(yī)療以1560萬(wàn)元收購(gòu)上海盛本包裝材料有限公司60%的股權(quán)（分三期投入）。當(dāng)年6月，新華醫(yī)療擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)遠(yuǎn)躍藥機(jī)90%股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格為3.53億元。當(dāng)年12月，新華醫(yī)療全資子公司華佗國(guó)際發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華佗國(guó)際”）與何鞠誠(chéng)、梁景新簽署《股份出售及購(gòu)買(mǎi)協(xié)議》，華佗國(guó)際以人民幣1.92億元受讓何鞠誠(chéng)持有的威士達(dá)醫(yī)療有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“威士達(dá)”）30%的股份、以人民幣1.9215億元受讓梁景新持有的威士達(dá)30%的股份。
而在今年4月份，公司再次收購(gòu)成都英德85%的股權(quán)。
興業(yè)證券[0.00% 資金研報(bào)]分析師項(xiàng)軍表示，在收購(gòu)遠(yuǎn)躍藥機(jī)、威士達(dá)后，新華醫(yī)療又在短期內(nèi)收購(gòu)成都英德，公司在外延并購(gòu)的進(jìn)展持續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)期。
隨著近年來(lái)收購(gòu)擴(kuò)張步伐的加快，新華醫(yī)療的資產(chǎn)規(guī)模和營(yíng)業(yè)收入不斷擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，2011年至2013年，公司的資產(chǎn)總額分別為19.52億元、33.78億元、53.91億元，營(yíng)業(yè)收入分別為21.06億元、30.36億元、41.93億元。
然而，同期內(nèi)，公司的凈資產(chǎn)收益率卻連續(xù)下滑。
數(shù)據(jù)顯示，2011年至2013年，公司的扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為13.17%、12.43%、12.02%。
“自2012年以來(lái)，外延式擴(kuò)張已經(jīng)成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要因素，但是扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的連續(xù)下滑，而該項(xiàng)指標(biāo)是反映公司盈利能力的重要指標(biāo)之一�！币晃凰侥既耸繉�(duì)記者表示，收購(gòu)是一把雙刃劍，其既能在短期內(nèi)讓公司的規(guī)�？焖贁U(kuò)大，同時(shí)也會(huì)在一定程度上拉低公司的盈利能力，所以作為上市公司來(lái)說(shuō)，不能一味地靠快速收購(gòu)來(lái)擴(kuò)大公司規(guī)模，在收購(gòu)?fù)瓿珊�，如何整合收�?gòu)的資源讓公司的實(shí)際盈利能力得到提高才是最重要的。
對(duì)此，許尚峰對(duì)記者表示，盈利能力是多方面的考慮，隨著收購(gòu)和股本的擴(kuò)張，凈資產(chǎn)收益率會(huì)有波動(dòng)，如果不擴(kuò)張，公司的凈資產(chǎn)收益率會(huì)提高，但發(fā)展會(huì)受到限制，而包括擴(kuò)張和投資的項(xiàng)目都占用資金和凈資產(chǎn)，對(duì)凈資產(chǎn)收益率會(huì)有一定影響，因此要把握好擴(kuò)張速度與凈資產(chǎn)收益率之間的平衡，在收購(gòu)過(guò)程中，公司對(duì)凈資產(chǎn)收益率的指標(biāo)也非常重視。
擬再融資繼續(xù)收購(gòu)
在完成上述收購(gòu)后，新華醫(yī)療的收購(gòu)步伐將會(huì)繼續(xù)。
新華醫(yī)療在2013年年報(bào)中表示，公司定位于“醫(yī)療器械”、“制藥裝備”和“醫(yī)療服務(wù)”三個(gè)板塊，公司在繼續(xù)發(fā)展壯大醫(yī)療器械和制藥裝備的基礎(chǔ)上，向醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)展。在未來(lái)發(fā)展中，公司將繼續(xù)堅(jiān)持內(nèi)涵式發(fā)展和收購(gòu)兼并并舉的擴(kuò)張發(fā)展模式，在國(guó)際國(guó)內(nèi)選擇符合自身發(fā)展戰(zhàn)略、有潛力、與公司發(fā)展具有協(xié)同作用的目標(biāo)實(shí)施并購(gòu)。
在許尚峰看來(lái)，公司目前在制藥裝備方面的布局基本完成，因?yàn)橹扑幯b備利潤(rùn)薄，未來(lái)該領(lǐng)域?qū)⑾虬b材料、耗材方向發(fā)展。如生物制藥中有很多膜材，新華醫(yī)療對(duì)上海盛本包裝材料有限公司股權(quán)收購(gòu)就屬于這方面的投資。
醫(yī)療器械行業(yè)，新華醫(yī)療的主要業(yè)務(wù)有感控產(chǎn)品、體外診斷試劑和儀器、血液透析中心。
“醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展前景相當(dāng)于制藥裝備10倍左右，公司的感控產(chǎn)品線(xiàn)將來(lái)會(huì)做到10億多元的營(yíng)收，下一步將會(huì)發(fā)展感控耗材，如指示卡、指示腰帶，還有內(nèi)鏡清洗消毒器和病房材料的清洗消毒器�！痹S尚峰表示，2014年體外診斷試劑和儀器方面產(chǎn)品線(xiàn)能做10億元。血液透析方面，公司今年預(yù)計(jì)會(huì)做十多家血液透析中心；2020年將會(huì)做到150～200家，血液透析設(shè)備、耗材、中心在2020年將會(huì)做到20億元收入的規(guī)模。
其進(jìn)一步指出，未來(lái)，公司將會(huì)尋找血液透析中心和體外診斷公司的收購(gòu)機(jī)會(huì)。
而在醫(yī)療服務(wù)方面，新華醫(yī)療未來(lái)將會(huì)加大對(duì)醫(yī)院的收購(gòu)步伐。
許尚峰指出，去年公司有6家醫(yī)院，今年將會(huì)增加5家，而之前規(guī)劃的是，2020年做到80～100家，要實(shí)現(xiàn)這個(gè)規(guī)劃難度較大，所以未來(lái)公司將加大醫(yī)院的投資。目前收購(gòu)的醫(yī)院主要集中在骨科、婦幼，未來(lái)醫(yī)院收購(gòu)方向?qū)?huì)集中在婦幼醫(yī)院，同時(shí)也不放棄對(duì)腫瘤醫(yī)院的收購(gòu)（回報(bào)率高）。
值得注意的是，要繼續(xù)收購(gòu)，需要充足的資金，為此，今年新華醫(yī)療擬向銀行申請(qǐng)全年總金額不超過(guò)人民幣32億元的綜合授信額度（最終以各家銀行實(shí)際審批的授信額度為準(zhǔn)），授信期限為一年。
“之前公司計(jì)劃向銀行申請(qǐng)授信額度是20億元，申請(qǐng)授信額度增加至32億元，目的就是給收購(gòu)醫(yī)院留有資金余地�！痹S尚峰如是說(shuō)。
此外，許尚峰還指出，在完成對(duì)成都英德收購(gòu)后，公司將會(huì)啟動(dòng)增發(fā)事項(xiàng)，預(yù)計(jì)募集資金10億元左右，主要用于醫(yī)療器械的產(chǎn)業(yè)化、血液透析中心布局。
