最近，受國際原油暴跌和主力移倉換月影響，塑料期貨出現(xiàn)斷崖式下跌行情，預計短期空頭格局不會改變。

        塑料期貨與原油相關性大幅增加

        由于國內(nèi)中石化和中石油能夠通過調(diào)節(jié)產(chǎn)量來控制塑料市場的供應和價格，塑料市場處于一個相對封閉的狀態(tài)。我們做了塑料期貨和WTI、布倫特原油的相關性研究，結果顯示，在2012年5月到2014年5月的兩年中，塑料期貨和WTI、布倫特原油的相關性分別為0.36和0.28，最近6個月的相關性卻高達0.92和0.93。這說明上游原油大幅下跌引起的系統(tǒng)性下行風險對塑料市場有重要影響。

        OPEC組織內(nèi)部無法達成減產(chǎn)共識，其中沙特由于擁有巨額的財政盈余，在爭取市場份額上頗為激進。我們11月初判斷OPEC出臺減產(chǎn)政策的可能性不大，因為美國頁巖油擴產(chǎn)打破了原油市場原有的供應格局，原油市場利益格局面臨重塑。11月27日OPEC不減產(chǎn)消息明確后，國際原油市場連續(xù)暴跌，國內(nèi)塑料期貨兩天下跌650點。

        新產(chǎn)能投放預期導致市場看空遠月

        下半年，國內(nèi)大多數(shù)生產(chǎn)裝置開工正常，加上數(shù)套大型煤制聚乙烯裝置投產(chǎn)，供應壓力不斷增大。而從11月下旬開始，塑料期貨遠月合約貼水大幅擴大，12月初1505合約對現(xiàn)貨貼水高達2000點。最近，隨著主力移倉和現(xiàn)貨下行，1505合約對現(xiàn)貨貼水收斂至1300點左右。這說明投資者對市場遠期合約看空情緒較濃。

        6月以來，國內(nèi)LLDPE產(chǎn)量一直在37萬—38萬區(qū)間窄幅波動，10月LLDPE產(chǎn)量小幅增加至38.4萬噸。我們認為，系統(tǒng)性風險和新產(chǎn)能投放預期是塑料下跌的主要原因。

        維持空頭思路，逢反彈加空

        綜上所述，OPEC維持產(chǎn)量不變，對原油市場的利空影響是中長期的。國內(nèi)新裝置投產(chǎn)和原油持續(xù)下跌將令塑料承壓，建議投資者維持中線空頭思路，可逢反彈加倉空單。