整體來(lái)看，天膠下游輪胎行業(yè)面臨產(chǎn)銷全面下滑的局面，而隨著輪胎庫(kù)存的高企，后續(xù)市場(chǎng)將以去庫(kù)存化為主，輪胎的產(chǎn)能釋放或進(jìn)一步受到抑制，對(duì)天膠的需求帶動(dòng)作用在過(guò)年前都難有表現(xiàn)。

　　輪胎企業(yè)的開(kāi)工率也出現(xiàn)了明顯下滑。截至今年1月8日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開(kāi)工率為61.77%，跌破上個(gè)月七成的開(kāi)工率；山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開(kāi)工率56.45%，跌破此前六成的開(kāi)工率。

　　除了價(jià)格下跌導(dǎo)致供應(yīng)釋放減少的因素外，泰國(guó)軍政府自去年11月份開(kāi)始在橡膠市場(chǎng)采取的一系列收儲(chǔ)等托市保價(jià)政策也取得了顯著成效。同時(shí)，12月中旬開(kāi)始，泰國(guó)及馬來(lái)半島等橡膠主產(chǎn)地的洪水也影響了割膠。收儲(chǔ)及天氣因素最直接的是影響了產(chǎn)區(qū)的原料價(jià)格。后續(xù)隨著1月份泰國(guó)等主產(chǎn)膠國(guó)進(jìn)入停割季，原料供應(yīng)減少或繼續(xù)支撐天膠價(jià)格。

　　去年12月以來(lái)，國(guó)內(nèi)外天然橡膠原料及成品現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)探底回升走勢(shì)。一方面，泰國(guó)持續(xù)在中央市場(chǎng)上收儲(chǔ)，同時(shí)泰國(guó)及馬來(lái)半島洪水導(dǎo)致主要橡膠產(chǎn)區(qū)割膠減少，原料價(jià)格節(jié)節(jié)攀升進(jìn)而帶動(dòng)煙片膠價(jià)格反彈。另一方面，2014年國(guó)內(nèi)全乳膠的產(chǎn)量有明顯減少，加上國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)以及停割期配合，更是令全乳膠價(jià)格水漲船高，價(jià)格較合成膠、標(biāo)膠、復(fù)合膠的升水?dāng)U大�，F(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)情況的改善，在期貨市場(chǎng)上得到放大。

　　供應(yīng)面利好釋放

　　每年9月份開(kāi)始的4個(gè)月時(shí)間里，基本上是天膠主產(chǎn)國(guó)供應(yīng)的高峰季，而該階段的天膠產(chǎn)量基本占全年總產(chǎn)量的40%。然而由于2014年天膠市場(chǎng)行情長(zhǎng)期低迷，產(chǎn)膠國(guó)供應(yīng)高峰期產(chǎn)量卻出現(xiàn)明顯下滑。據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)最新公布的月報(bào)顯示，占全球橡膠產(chǎn)量90%的主要產(chǎn)膠國(guó)2014年橡膠產(chǎn)量同比減少3%至1083.5萬(wàn)噸。報(bào)告顯示，2014年泰國(guó)橡膠產(chǎn)量預(yù)計(jì)減少4.1%至400萬(wàn)噸，印尼產(chǎn)量減少2.6%至315萬(wàn)噸。

　　國(guó)內(nèi)的供應(yīng)面也在逐步改觀。一方面，2014年濃縮乳膠利潤(rùn)較好導(dǎo)致工廠生產(chǎn)全乳膠的意愿降低，根據(jù)海南農(nóng)墾和云南農(nóng)墾估計(jì)，2014年國(guó)內(nèi)全乳膠產(chǎn)量將較上年減少4-6萬(wàn)噸。同時(shí)，國(guó)儲(chǔ)在12月份又配合收儲(chǔ)了12.85萬(wàn)噸橡膠，使得國(guó)內(nèi)天然橡膠供應(yīng)格局有極大改觀。而年底國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)都進(jìn)入了停割期并持續(xù)到今年4月份，停割期對(duì)供應(yīng)面的改善作用將持續(xù)。

　　需求難以釋放

　　去年12月份，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)量為228.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.05%；銷量為241萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)12.93%。去年重型貨車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷量分別為74.74萬(wàn)輛和74.4萬(wàn)輛，產(chǎn)銷同比累計(jì)分別下降1.73%和3.89%。整體汽車市場(chǎng)尤其是重卡市場(chǎng)表現(xiàn)不盡如人意，直接影響了輪胎的配套市場(chǎng)。

　　除了整車配套市場(chǎng)外，輪胎出口及替換市場(chǎng)表現(xiàn)也不盡如人意。去年11月份，國(guó)內(nèi)輪胎出口量為3822.4萬(wàn)條，同比下滑1%。12月份，全鋼胎銷量繼續(xù)呈下滑態(tài)勢(shì)。調(diào)研的70家經(jīng)銷商中93%商家出現(xiàn)不同幅度的下滑，其中環(huán)比下滑超過(guò)50%的商家接近一半。

　　輪胎銷售市場(chǎng)整體表現(xiàn)都不樂(lè)觀，最直接的反映是國(guó)內(nèi)輪胎成品庫(kù)存高企，目前輪胎企業(yè)平均庫(kù)存在40天以上。庫(kù)存的高企直接影響了輪胎產(chǎn)能的釋放。2014年11月份，國(guó)內(nèi)輪胎外胎產(chǎn)量為9426.24萬(wàn)條，較上年同期下滑2%，國(guó)內(nèi)子午線輪胎產(chǎn)量5214.77萬(wàn)條，同比下滑1.67%。

　　庫(kù)存向輪胎企業(yè)轉(zhuǎn)移

　　根據(jù)國(guó)際橡膠研究組織最新的報(bào)告顯示，2014年全球天膠供應(yīng)過(guò)剩量縮小至7.6萬(wàn)噸，整體的供需矛盾在逐步緩解。而從天膠市場(chǎng)的去庫(kù)存上也可以看出供需矛盾緩解的端倪。截至去年12月底，中國(guó)青島保稅區(qū)的橡膠庫(kù)存已降到13萬(wàn)噸，其中天膠庫(kù)存僅有9.92萬(wàn)噸，較年內(nèi)高點(diǎn)下降了63%。日本的橡膠庫(kù)存也較年內(nèi)高點(diǎn)大幅減少了42%。上期所的期貨庫(kù)存較上年同期減少13.85%至15萬(wàn)噸。但另一方面也要看到，下游輪胎企業(yè)的庫(kù)存壓力卻逐漸加大。整體天膠的庫(kù)存其實(shí)是向輪胎成品轉(zhuǎn)移。

　　綜合分析，我們認(rèn)為，接下來(lái)的一季度，由于停割等因素導(dǎo)致天膠供應(yīng)端利好支撐延續(xù)，主力合約1505下方13000元支撐較強(qiáng)；而上方14000元將導(dǎo)致國(guó)外煙片膠進(jìn)口交割出現(xiàn)利潤(rùn)，因此，向上也難以突破。整體主力合約1505近期或在13000-14000元區(qū)間內(nèi)震蕩，上下兩難。但由于5月合約和9月合約相對(duì)應(yīng)的供應(yīng)情況不同，可考慮買5拋9套利操作。

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