投資建議

    從最新公布的年報(bào)、一季報(bào)數(shù)據(jù)來看，紡織服裝行業(yè)基本面仍未見改善。

    我們預(yù)計(jì)，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、政府防腐力度繼續(xù)深化等多重因素將持續(xù)影響行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程，尋找“轉(zhuǎn)型+改革”類企業(yè)將是今年重要的投資主線。

    經(jīng)過深入分析和篩選，我們分析認(rèn)為，今年最有投資價(jià)值的兩條主線為國(guó)企改革主線、迪士尼主線，對(duì)應(yīng)相關(guān)標(biāo)的為申達(dá)股份、龍頭股份、美盛文化，整體維持對(duì)行業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

    要點(diǎn)

    行業(yè)未見明顯起色，預(yù)期14年繼續(xù)筑底:縱觀整個(gè)紡織服裝板塊，品牌服裝2013年收入整體同比基本持平，凈利潤(rùn)仍處于下降通道，雖然2014Q1凈利潤(rùn)整體出現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，但個(gè)股表現(xiàn)分化嚴(yán)重，既有凈利潤(rùn)增速高達(dá)1607%的海瀾之家，亦有大量公司出現(xiàn)凈利潤(rùn)攔腰減半的情況;紡織制造2013年收入端同樣平穩(wěn)，但受益于內(nèi)外棉價(jià)差縮窄、國(guó)外需求好轉(zhuǎn)等因素，凈利潤(rùn)出現(xiàn)爆發(fā)式的恢復(fù)性增長(zhǎng)，但2014Q1卻出現(xiàn)收入、凈利潤(rùn)雙下降，難言行業(yè)已經(jīng)見底。考慮到2013年行業(yè)整體仍處于底部徘徊，2014Q1亦未見明顯起色，我們判斷行業(yè)2014年將持續(xù)筑底，拐點(diǎn)判斷需關(guān)注14年秋冬訂貨會(huì)數(shù)據(jù)情況。

    男裝、女裝仍處于下行通道，家紡率先企穩(wěn):剔除收入規(guī)模較大、增速較快的海瀾之家2013年借殼上市，以及雅戈?duì)柕禺a(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)入結(jié)算爆發(fā)期兩項(xiàng)因素的影響，男裝子行業(yè)表現(xiàn)依然平淡，主業(yè)增速十分緩慢。

    同樣，女裝子領(lǐng)域2013年及2014Q1凈利潤(rùn)均出現(xiàn)顯著下滑，預(yù)計(jì)女裝子行業(yè)今年將繼續(xù)處于下行通道。家紡子領(lǐng)域表現(xiàn)較好，收入、凈利潤(rùn)均開始復(fù)蘇企穩(wěn)，預(yù)計(jì)今年將持續(xù)弱改善，有望率先全行業(yè)走出低谷。休閑子領(lǐng)域2014Q1凈利潤(rùn)跌幅收窄，后續(xù)關(guān)注終端銷售情況。

    棉紡涌現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，紡織行業(yè)盈利能力得到改善:受益于內(nèi)外棉價(jià)差縮窄、國(guó)外需求好轉(zhuǎn)、內(nèi)部效能不斷提升、往年基數(shù)較低等因素的影響，棉紡子領(lǐng)域2013年在收入弱改善的背景下，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)爆發(fā)式的恢復(fù)性增長(zhǎng)，2013年凈利潤(rùn)整體增長(zhǎng)45.2%。雖然毛紡子行業(yè)收入繼續(xù)于下降通道徘徊，但凈虧損顯著減少，景氣度正在恢復(fù)，今年全年有望實(shí)現(xiàn)盈利。絲綢、輔料、印染等細(xì)分行業(yè)則表現(xiàn)較為平穩(wěn)。

    緊抓“兩條主線”，維持“推薦”評(píng)級(jí):在經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的必要性已成為共識(shí)，國(guó)企改革勢(shì)在必行。紡織服裝行業(yè)屬于競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，將首先受益國(guó)企改革帶來的效率提升和估值水平提高，相關(guān)推薦標(biāo)的為申達(dá)股份、龍頭股份。上海迪士尼樂園預(yù)計(jì)2015年下半年開業(yè)，將帶動(dòng)服飾、飾品、玩具等衍生產(chǎn)品的消費(fèi)，拉動(dòng)相關(guān)投資標(biāo)的的上漲行情，相關(guān)推薦標(biāo)的為美盛文化。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷影響終端消費(fèi)，國(guó)外需求復(fù)蘇低于預(yù)期。