螺紋鋼噸鋼毛利可觀,驅動鐵水再平衡和高產(chǎn)出,預期后期螺紋鋼產(chǎn)量增加,但需求前景不樂觀,因消費淡季來臨,且樓市調控效應顯現(xiàn),房地產(chǎn)開發(fā)投資資金來源趨緊,抑制房企購地和新開工。預計螺紋鋼將逐步進入供大于求的被動增庫周期,價格上方承壓。

　　產(chǎn)量提升空間較大

　　2月下旬,鋼材價格開啟下跌模式,其中熱卷領跌螺紋鋼,價格出現(xiàn)倒掛。盡管4月下旬鋼價企穩(wěn)反彈,但熱卷始終與螺紋鋼保持倒掛狀態(tài),熱卷噸鋼毛利不及螺紋鋼。統(tǒng)計顯示,2 月熱卷噸鋼毛利為656元,較螺紋鋼高135元或26%,但3月熱卷噸鋼毛利降至464元,較螺紋鋼低131元或22%,4月熱卷噸鋼毛利進一步降至 178元,較螺紋鋼低242元或58%。

　　高利潤促使螺紋鋼企業(yè)加速生產(chǎn),而在噸鋼毛利螺強卷弱的驅動下,同時擁有螺紋鋼和熱卷生產(chǎn)線的鋼廠（暫且稱為“雙料鋼廠”）則將鐵水在熱卷生產(chǎn)和螺紋鋼生產(chǎn)中重新平衡,以優(yōu)先保證螺紋鋼生產(chǎn)。

　 　中聯(lián)鋼數(shù)據(jù)顯示,38家樣本鋼廠3月螺紋鋼月度計劃產(chǎn)量較2月增長11.1%,4月較3月增長10.6%,而42家樣本鋼廠3月熱卷月度計劃產(chǎn)量較2月 增長8.9%,4月較3月僅增長1.3%。我們統(tǒng)計的18家同時擁有螺紋鋼和熱卷生產(chǎn)線的“雙料鋼廠”,觀察鐵水再平衡情況,發(fā)現(xiàn)3月螺紋鋼計劃產(chǎn)量較2 月增長22.8%,4月較3月增長8.4%,而3月熱卷計劃產(chǎn)量較2月增長12.8%,4月較3月增長2.4%。如圖顯示,“雙料鋼廠”熱卷與螺紋鋼月度 計劃產(chǎn)量差異與二者價差之間存在正相關。

　　粗略統(tǒng)計,18家“雙料鋼廠”的螺紋鋼產(chǎn)能約占全國的27%,熱卷產(chǎn)能約占全國的50%。4月,18家鋼廠螺紋鋼計劃產(chǎn)量占其螺紋鋼產(chǎn)能的62%,熱卷計劃產(chǎn)量占其熱卷產(chǎn)能的79%�？梢灶A見,在高利潤驅動下,螺紋鋼產(chǎn)量仍有較大的提升空間。

　　房地產(chǎn)開發(fā)投資收緊,抑制螺紋鋼需求

　 　據(jù)統(tǒng)計,2016年“9·30”政策以來,全國已有45個以上城市出臺了各種房地產(chǎn)調控政策140余次。政策效應隨著政策的升級加碼開始顯現(xiàn)。近日,中國指數(shù)研究院發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,4月,一二線城市樓市成交環(huán)比、同比雙雙大幅下行。樓市成交下降將直接導致占房地產(chǎn)開發(fā)投資資金來源比重40%—50%的銷售 回款減少,而占開發(fā)投資資金來源30%—40%的房企自籌資金自去年下半年以來一直面臨證券市場融資監(jiān)管收緊的壓力,最后占開發(fā)投資資金來源15%— 25%的銀行貸款最近也出現(xiàn)收縮跡象。

　　我們認為,房地產(chǎn)開發(fā)投資資金三大來源的前景均不樂觀,房地產(chǎn)開發(fā)投資成本很可能上升,從而抑制 房企購地與新開工,減少螺紋鋼需求。盡管基建投資被寄予厚望,但其拉動鋼材需求的力度有待觀察。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,2017年1—3月,基建投資同比增速從 前兩個月的21.26%放緩至18.68%,較去年同期低0.57個百分點。

　　社會庫存周環(huán)比降速放緩

　　當前螺紋鋼處于傳統(tǒng)消費旺季,打擊“地條鋼”進一步擴大了螺紋鋼的邊際需求。螺紋鋼社會庫存自一季度季節(jié)高點持續(xù)減少,截至4月底的10周累計減少330萬噸,而 2016年社會庫存自一季度季節(jié)高點開始的10周累計減少200萬噸。但是隨著房地產(chǎn)調控效應顯現(xiàn)以及螺紋鋼逐漸步入消費淡季,高利潤驅動鐵水再平衡和高 產(chǎn)出,預計后期螺紋鋼將逐步進入供大于求的被動增庫周期。最新數(shù)據(jù)顯示,5月5日當周螺紋鋼社會庫存周環(huán)比降速放緩。