相較去年商品期貨市場的暴漲行情,今年的商品期貨市場則從今年2月中旬開始迎來暴風雨,呈現(xiàn)出震蕩下行的趨勢。這讓市場擔憂是否熊市將來臨。

    在近期召開的2017年第二屆中國鋼鐵金融衍生品國際大會上,來自宏觀經(jīng)濟研究領(lǐng)域、鋼鐵行業(yè)的多方業(yè)內(nèi)人士認為,鋼鐵行業(yè)好轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)其實欠穩(wěn),差異加大、市場不確定性增加,去產(chǎn)能、去杠桿任務(wù)仍然繁重。

    從商品市場的后市行情來看,敦和資產(chǎn)宏觀策略總監(jiān)徐小慶認為,商品市場價格將維持震蕩偏弱運行,但還不會呈現(xiàn)出趨勢性下跌的走勢,回到熊市可能性很小。

    鋼鐵行業(yè)區(qū)域差異大

    2016年,中國鋼鐵工業(yè)走出了低谷,全行業(yè)實現(xiàn)了扭虧為盈。2017年則是鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的攻堅之年,對此業(yè)內(nèi)人士認為,如何保障企業(yè)利潤的實現(xiàn)是核心問題。

    “企業(yè)效益與去年同期相比有明顯的改善�！敝袊�鋼鐵工業(yè)協(xié)會常務(wù)副會長顧建國指出,當前鋼鐵行業(yè)運行總體上是平穩(wěn)的,但也存在著一些問題,比如產(chǎn)量偏高的問題,1-4月份粗鋼產(chǎn)量同比創(chuàng)了新高;比如出口持續(xù)下降的問題。

    中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會副會長王利群則表示,鋼鐵行業(yè)好轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)其實欠穩(wěn),差異加大、市場不確定性增加。王利群直指,產(chǎn)能過剩矛盾并未完全得到解決,利潤增加刺激 產(chǎn)能快速釋放,供求關(guān)系仍存在很大變數(shù),企業(yè)杠桿率居高不下,生產(chǎn)經(jīng)營仍面臨困難,且區(qū)域性差異比較大,此外,環(huán)保力度增大對鋼鐵市場影響也在加大。

    從2017年的鋼價來看,整體沖高回落,反復震蕩。“當前期貨深度貼水,長材價格強于板材,供給階段性偏緊,然而當前螺紋產(chǎn)能利用率繼續(xù)上升空間有限。”任竹倩表示。

    任竹倩同時指出,在原材料市場方面,今年1-4月份鐵礦石進口量創(chuàng)下新高,高品礦占比上升明顯,供應結(jié)構(gòu)性矛盾消失;焦企的產(chǎn)能利用率也在上升之中,產(chǎn)量同 比上升,加上出口量減少,庫存上升明顯,2017年全球供應偏寬松;成材方面,上半年板材利潤持續(xù)收縮,其中冷軋降幅最為明顯,當期利潤水平有所恢復,出 口方面則量減價增。

    對于今年下半鋼鐵行業(yè)的所處的宏觀環(huán)境,中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學家、香港交易所首席中國經(jīng)濟學家巴曙松預判,2017 年,中國經(jīng)濟的短周期復蘇在一、二季度之后見頂回落,其中短周期內(nèi)的地產(chǎn)投資拐點已經(jīng)出現(xiàn),基建投資全年將呈現(xiàn)前高后低走勢,下半年開始預計將出現(xiàn)小幅回 落,制造業(yè)投資企穩(wěn),但內(nèi)生動能存在行業(yè)分化。他認為,這一現(xiàn)象的背后其實昭示了中國經(jīng)濟新舊動能逐步轉(zhuǎn)換的過程,而金融去杠桿則是影響2017年金融市 場和宏觀經(jīng)濟的重要變量。

    任竹倩則認為,全球經(jīng)濟持續(xù)溫和復蘇,但存流動性收緊風險,中國而言,2017年宏觀面或?qū)⑵�穩(wěn),金融管控力度加強,貨幣政策趨向中性偏緊;基建托底不變;去產(chǎn)能力度減弱,涉及在產(chǎn)能力有限;整體下游需求或持平。

    具體看鋼鐵產(chǎn)業(yè),“行業(yè)利潤繼續(xù)維持較好狀態(tài),鋼價整體前高后低�！比沃褓活A判,鐵礦石供給壓力較大、雙焦供應寬松;在高利潤下,鋼廠維持高產(chǎn)出,粗鋼供給下半年逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

    業(yè)內(nèi)：商品期貨跌到熊市可能性小

    今年2月以來,商品市場持續(xù)走跌。對于后市的行情,市場備受關(guān)注。

    在徐小慶看來,今年商品價格的下跌不能簡單歸結(jié)于宏觀調(diào)控所引發(fā),這種變化或仍是因供給端發(fā)生了變化,今年以來,產(chǎn)能過剩行業(yè)生產(chǎn)普遍加速,其中,電廠煤耗 同比增速中樞顯著高于去年,化工品PP供應加速則導致其價格持續(xù)回落,“今年產(chǎn)量方面控制得最好的行業(yè)其實是水泥,而這樣也使得水泥與螺紋鋼價格出現(xiàn)明顯 背離”。

    “商品價格回調(diào)很正常,但持續(xù)下跌再回熊市的可能性很小�！毙煨�慶表示,歷史上來看,工業(yè)品的熊市都發(fā)生在M1增速低于M2的時期,而和工業(yè)品價格走勢最相關(guān)的是M1的增速;在M1的增速低于M2增速時,可以看到商品價格形成比較流暢的調(diào)整,而現(xiàn)在顯然未進入這樣的階段。

    徐小慶同時指出,原油之前從110美元/桶跌至20美元/桶~30美元/桶正是啟動商品熊市的重要因素,因為原油價格是整個商品價格的中樞。“今年雖然原油價格依然低迷,但卻已處于相對底部,若無繼續(xù)大幅度下跌,商品價格下跌空間也不會很大”。其表示。

    對于當前市場普遍關(guān)心的流動性趨緊問題,徐小慶表示,金融機構(gòu)已經(jīng)開始了去杠桿,其中中小銀行是去杠桿的主體,回購利率已趨于平穩(wěn),同業(yè)存單存量開始下降、利率沖高后現(xiàn)回落跡象。

    “總體來看,商品市場價格將維持震蕩偏弱運行,但還不會呈現(xiàn)出趨勢性下跌的走勢。”徐小慶認為。

    對于黑色品種的行情,港富集團交易員張錕表示,螺紋鋼貼水出現(xiàn)歷史最大極致,期現(xiàn)出現(xiàn)深度貼水,貼水只有看到現(xiàn)貨的底部支撐,才可能看到后續(xù)市場回歸正常狀態(tài)。他認為,下半年可以重點關(guān)注卷螺差的回歸。

    杭州象石投資總監(jiān)賓益湘認為,巨大的市場分歧導致了螺紋期貨盤面波動巨大,宏觀預期看淡和高利潤背景下的鋼廠復產(chǎn),疊加淡季弱勢需求是看空的主要理由,螺紋 鋼現(xiàn)貨存在季節(jié)性回調(diào)的可能,但低庫存和需求缺口論疊加高貼水現(xiàn)象又使目前螺紋鋼盤面價格被低估,存在出現(xiàn)修復性上漲的可能。

    “螺紋鋼現(xiàn)貨價格存在季節(jié)性回調(diào)可能,盤面價格則有較大概率出現(xiàn)修復性上漲�！辟e益湘認為。

    對于鐵礦石的價格預判,賓益湘預判,宏觀極度悲觀的預期在后市需要得到修復,鐵礦價格在50-60美元/噸相對是一個較為公允的價格,且其供大于求格局依然會持續(xù),鐵礦石后期價格維持偏弱運行的可能性較大。