社會(huì)庫(kù)存止跌轉(zhuǎn)升

　　二季度,螺紋鋼期貨接連走出V形反轉(zhuǎn)行情,從今年4月20日的2775元/噸上漲至5月22日的3385元/噸,然后迅速下跌至2906元/噸,到7月5日創(chuàng)出階段新高3474元/噸。二季度螺紋鋼期貨運(yùn)行特點(diǎn)是波動(dòng)幅度大、波動(dòng)速度快、參與資金多。

　　7月以來(lái),螺紋鋼期貨主力1710合約在3350—3480元/噸寬幅振蕩,我們認(rèn)為市場(chǎng)焦點(diǎn)已經(jīng)從宏觀面轉(zhuǎn)向供需面,在“地條鋼”清理整頓進(jìn)入收尾階段、鋼材庫(kù)存已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)的情況下,鋼廠高利潤(rùn)難以維持,鋼材價(jià)格或再次掉頭向下。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)向好

　　上半年宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境好于預(yù)期,固定資產(chǎn)投資平穩(wěn)發(fā)展。截至5月,房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比增長(zhǎng)8.8%,去年同期增速為7%,2015年同期增速僅為5.1%,大幅好于預(yù)期的房地產(chǎn)投資拉升鋼材需求。6月工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)反彈,制造業(yè)PMI反彈至51.7,僅略低于3月時(shí)創(chuàng)下的四年高點(diǎn)。5月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速由上月的14%上升到16.7%。6月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將在本周集中發(fā)布,各方預(yù)測(cè)二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將保持平穩(wěn),三季度經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

　　資金面對(duì)螺紋鋼期貨影響也較大。在平穩(wěn)度過(guò)6月資金壓力高峰期后,7月央行稱繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性貨幣政策。截至7月10日央行已經(jīng)連續(xù)12日停止公開市場(chǎng)操作,收縮流動(dòng)性。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期、流動(dòng)性改善和基差回歸促成6月以來(lái)螺紋鋼期貨大幅上漲,從6月6日的2901元/噸的低點(diǎn)反彈至7月5日的高點(diǎn)3474元/噸,基差縮窄至200元/噸左右。

　　此外,由于通脹不及預(yù)期等,市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)9月加息的概率不大。因此,下半年外圍金融環(huán)境也大概率保持穩(wěn)定。

　　市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向供需

　　目前,市場(chǎng)注意力重新轉(zhuǎn)到鋼材供需上。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì),6月中旬全國(guó)粗鋼日產(chǎn)量預(yù)估值為235.28萬(wàn)噸,旬環(huán)比減少0.61萬(wàn)噸,降幅0.26%；截至6月中旬末,會(huì)員企業(yè)鋼材庫(kù)存量為1329.75萬(wàn)噸,旬環(huán)比增加57.41萬(wàn)噸,增長(zhǎng)4.51%。鋼廠庫(kù)存經(jīng)過(guò)近兩個(gè)月的連續(xù)下降后出現(xiàn)拐點(diǎn),同時(shí),螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存在經(jīng)歷數(shù)月的連續(xù)下降后,上周由跌轉(zhuǎn)升,這標(biāo)志著鋼材需求減弱。

　　據(jù)新華社報(bào)道,截至6月30日,我國(guó)關(guān)停取締“地條鋼”企業(yè)600多家,涉及約1億噸煉鋼產(chǎn)能�！暗貤l鋼”的清理整頓抑制了粗鋼產(chǎn)量的增長(zhǎng),今年即便鋼企利潤(rùn)超過(guò)1000元/噸,全國(guó)粗鋼日產(chǎn)量也沒有超過(guò)去年的日產(chǎn)量高點(diǎn)238.54萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)清理“地條鋼”造成的鋼材供應(yīng)縮減將由現(xiàn)有鋼廠的增產(chǎn)和電爐產(chǎn)能擴(kuò)張彌補(bǔ)。

　　據(jù)富寶廢鋼的調(diào)研,今年全國(guó)電爐產(chǎn)能將新增2000多萬(wàn)噸,大部分將在下半年投產(chǎn),從而將加大下半年鋼材的供應(yīng)。鋼廠受益于國(guó)家“供給側(cè)改革”,今年效益普遍較好,目前盈利能力較強(qiáng)的鋼廠利潤(rùn)在1000元/噸。在需求轉(zhuǎn)弱情況下,做空鋼廠利潤(rùn)具有較大獲利空間。

　　基差回歸合理區(qū)間

　　6月5日上海螺紋鋼20mm現(xiàn)貨和期貨1710合約的基差一度超過(guò)700元/噸,為近幾年所罕見。6月底現(xiàn)貨漲幅縮窄,期貨則快速上漲修復(fù)基差。截至7月9日,基差已經(jīng)修復(fù)至180元/噸左右�，F(xiàn)在離10月合約交割還有3個(gè)月左右,基差修復(fù)到200元/噸比較合理。

　　結(jié)論及投資策略

　　螺紋鋼企業(yè)庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存均由跌轉(zhuǎn)升,意味著消費(fèi)逐漸減弱。隨著鋼材消費(fèi)進(jìn)入淡季及基差修復(fù)的完成,螺紋鋼上漲壓力將越來(lái)越大,供應(yīng)趨增與需求不振的矛盾將日益突出。從盤面上看,螺紋鋼期貨有見頂跡象,建議在前高附近建立中線空單。