社會庫存止跌轉(zhuǎn)升

　　二季度,螺紋鋼期貨接連走出V形反轉(zhuǎn)行情,從今年4月20日的2775元/噸上漲至5月22日的3385元/噸,然后迅速下跌至2906元/噸,到7月5日創(chuàng)出階段新高3474元/噸。二季度螺紋鋼期貨運行特點是波動幅度大、波動速度快、參與資金多。

　　7月以來,螺紋鋼期貨主力1710合約在3350—3480元/噸寬幅振蕩,我們認(rèn)為市場焦點已經(jīng)從宏觀面轉(zhuǎn)向供需面,在“地條鋼”清理整頓進入收尾階段、鋼材庫存已經(jīng)出現(xiàn)拐點的情況下,鋼廠高利潤難以維持,鋼材價格或再次掉頭向下。

　　宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)向好

　　上半年宏觀經(jīng)濟環(huán)境好于預(yù)期,固定資產(chǎn)投資平穩(wěn)發(fā)展。截至5月,房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比增長8.8%,去年同期增速為7%,2015年同期增速僅為5.1%,大幅好于預(yù)期的房地產(chǎn)投資拉升鋼材需求。6月工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)反彈,制造業(yè)PMI反彈至51.7,僅略低于3月時創(chuàng)下的四年高點。5月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增速由上月的14%上升到16.7%。6月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)將在本周集中發(fā)布,各方預(yù)測二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)將保持平穩(wěn),三季度經(jīng)濟將繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

　　資金面對螺紋鋼期貨影響也較大。在平穩(wěn)度過6月資金壓力高峰期后,7月央行稱繼續(xù)實施穩(wěn)健中性貨幣政策。截至7月10日央行已經(jīng)連續(xù)12日停止公開市場操作,收縮流動性。

　　宏觀經(jīng)濟好于預(yù)期、流動性改善和基差回歸促成6月以來螺紋鋼期貨大幅上漲,從6月6日的2901元/噸的低點反彈至7月5日的高點3474元/噸,基差縮窄至200元/噸左右。

　　此外,由于通脹不及預(yù)期等,市場普遍預(yù)測美聯(lián)儲9月加息的概率不大。因此,下半年外圍金融環(huán)境也大概率保持穩(wěn)定。

　　市場焦點轉(zhuǎn)向供需

　　目前,市場注意力重新轉(zhuǎn)到鋼材供需上。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計,6月中旬全國粗鋼日產(chǎn)量預(yù)估值為235.28萬噸,旬環(huán)比減少0.61萬噸,降幅0.26%；截至6月中旬末,會員企業(yè)鋼材庫存量為1329.75萬噸,旬環(huán)比增加57.41萬噸,增長4.51%。鋼廠庫存經(jīng)過近兩個月的連續(xù)下降后出現(xiàn)拐點,同時,螺紋鋼社會庫存在經(jīng)歷數(shù)月的連續(xù)下降后,上周由跌轉(zhuǎn)升,這標(biāo)志著鋼材需求減弱。

　　據(jù)新華社報道,截至6月30日,我國關(guān)停取締“地條鋼”企業(yè)600多家,涉及約1億噸煉鋼產(chǎn)能�！暗貤l鋼”的清理整頓抑制了粗鋼產(chǎn)量的增長,今年即便鋼企利潤超過1000元/噸,全國粗鋼日產(chǎn)量也沒有超過去年的日產(chǎn)量高點238.54萬噸。預(yù)計清理“地條鋼”造成的鋼材供應(yīng)縮減將由現(xiàn)有鋼廠的增產(chǎn)和電爐產(chǎn)能擴張彌補。

　　據(jù)富寶廢鋼的調(diào)研,今年全國電爐產(chǎn)能將新增2000多萬噸,大部分將在下半年投產(chǎn),從而將加大下半年鋼材的供應(yīng)。鋼廠受益于國家“供給側(cè)改革”,今年效益普遍較好,目前盈利能力較強的鋼廠利潤在1000元/噸。在需求轉(zhuǎn)弱情況下,做空鋼廠利潤具有較大獲利空間。

　　基差回歸合理區(qū)間

　　6月5日上海螺紋鋼20mm現(xiàn)貨和期貨1710合約的基差一度超過700元/噸,為近幾年所罕見。6月底現(xiàn)貨漲幅縮窄,期貨則快速上漲修復(fù)基差。截至7月9日,基差已經(jīng)修復(fù)至180元/噸左右�，F(xiàn)在離10月合約交割還有3個月左右,基差修復(fù)到200元/噸比較合理。

　　結(jié)論及投資策略

　　螺紋鋼企業(yè)庫存和社會庫存均由跌轉(zhuǎn)升,意味著消費逐漸減弱。隨著鋼材消費進入淡季及基差修復(fù)的完成,螺紋鋼上漲壓力將越來越大,供應(yīng)趨增與需求不振的矛盾將日益突出。從盤面上看,螺紋鋼期貨有見頂跡象,建議在前高附近建立中線空單。