11月中旬后,“2+26”城市進(jìn)入正式限產(chǎn)期,高爐產(chǎn)能利用率明顯走低,螺紋鋼去庫(kù)異常迅暢,現(xiàn)貨價(jià)格兩旬強(qiáng)勢(shì)拉漲1000元/噸。時(shí)間點(diǎn)進(jìn)入12月下旬,隨著冬季淡季效應(yīng)的顯現(xiàn),現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)高位回調(diào)態(tài)勢(shì)。后市來(lái)看,限產(chǎn)持續(xù)及低庫(kù)存情形下,現(xiàn)貨回調(diào)幅度將受限,期貨高貼水,滬鋼難現(xiàn)趨勢(shì)性下跌。
　　現(xiàn)貨高位回調(diào),期現(xiàn)暫背離。進(jìn)入12月中下旬后,隨著天氣的逐步轉(zhuǎn)冷以及趕工潮的趨緩,終端全面進(jìn)入季節(jié)性淡季,滬終端線螺采購(gòu)環(huán)比處于持續(xù)下調(diào)中。對(duì)于當(dāng)前接近5000元/噸的現(xiàn)貨價(jià)格,終端接受程度普遍較差,也使得中間環(huán)節(jié)貿(mào)易補(bǔ)庫(kù)意愿降低,現(xiàn)貨呈現(xiàn)高位回調(diào)態(tài)勢(shì)。期貨端,遠(yuǎn)月合約貼水充分反映了2018年的宏觀看空預(yù)期,當(dāng)前達(dá)到歷史極值,期現(xiàn)出現(xiàn)背離,近兩周現(xiàn)貨回調(diào)較為明顯,期貨相對(duì)抗跌。

　　庫(kù)存出現(xiàn)拐頭,但仍處于低位。最新一期螺紋鋼庫(kù)存出現(xiàn)了止跌拐頭的跡象,廠庫(kù)和社會(huì)庫(kù)存環(huán)比均有小幅增加。但就整體水平來(lái)看,庫(kù)存總量仍處于歷年以來(lái)的同期低位,整體庫(kù)存壓力并不大。展望后市,考慮到嚴(yán)限產(chǎn)政策仍在,預(yù)計(jì)后期庫(kù)存還將延續(xù)同比低位,進(jìn)而對(duì)價(jià)格形成支撐。

　　鋼價(jià)期貨盤(pán)面高貼水,向上回歸仍可期。高貼水往往為期貨盤(pán)面做多帶來(lái)一定安全邊際�？偨Y(jié)期貨貼水的歷史規(guī)律,以上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨為標(biāo)的來(lái)看,2017年以前螺紋鋼活躍合約的期現(xiàn)價(jià)差主要分布在-400—200元/噸的區(qū)間。2017年后,隨著螺紋鋼絕對(duì)價(jià)位的走高以及宏觀預(yù)期的干擾,期現(xiàn)價(jià)差波動(dòng)明顯加劇,年初3月-4月,主力合約期現(xiàn)價(jià)差一度達(dá)到-800元/噸區(qū)間,當(dāng)前盤(pán)面超1000元/噸的貼水更是創(chuàng)下了歷史極值。

　　由于當(dāng)前采暖季供給端限產(chǎn),供應(yīng)偏緊結(jié)構(gòu)明顯,期現(xiàn)價(jià)差存在修復(fù)的基礎(chǔ)。當(dāng)前終端接受高價(jià)資源意愿較低影響下,現(xiàn)貨價(jià)格從高位回調(diào)。不過(guò),在限產(chǎn)持續(xù)情形下,鋼價(jià)回調(diào)幅度亦受限�？梢灶A(yù)測(cè)的是,后期一旦現(xiàn)貨企穩(wěn),期貨向上修復(fù)行情仍可期。

　　綜合來(lái)看,螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格處于拉漲后的高位回調(diào)階段,當(dāng)前供給端限產(chǎn)及低庫(kù)存因素仍將對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成支撐。期貨端螺紋鋼1805合約貼水幅度達(dá)到歷史極值,市場(chǎng)悲觀預(yù)期充分反映在遠(yuǎn)月貼水結(jié)構(gòu)中,期貨難現(xiàn)趨勢(shì)性下跌。