自12月6日至今,倫銅連續(xù)走出13根陽線,漲幅9.28%,市場(chǎng)看多情緒高漲。我們認(rèn)為,銅價(jià)上漲的主要驅(qū)動(dòng)力來自宏觀面持續(xù)好轉(zhuǎn)預(yù)期和銅原料供應(yīng)偏緊等,后期這些驅(qū)動(dòng)因素將推動(dòng)銅價(jià)進(jìn)一步上漲。

　　市場(chǎng)看多情緒高漲

　　CFTC非商業(yè)持倉多為大機(jī)構(gòu)頭寸,這些大機(jī)構(gòu)具有較強(qiáng)的研究實(shí)力,倉位調(diào)整能夠反映他們對(duì)未來銅價(jià)的預(yù)測(cè)。截至12月19日當(dāng)周,CFTC非商業(yè)多頭凈持倉為42698手,其中,多頭持倉為118876手,較12月12日當(dāng)周增加12632手,改變了此前兩周多頭持倉連續(xù)減少的趨勢(shì),與此同時(shí),非商業(yè)空頭持倉已經(jīng)連續(xù)減少至76178手�？疹^持倉連續(xù)減少,多頭持倉大幅增加,表明市場(chǎng)多頭氛圍濃厚,對(duì)銅價(jià)上漲信心充足。

　　宏觀利好頻現(xiàn)

　　有色金屬屬于早周期的商品,宏觀周期亦能反過來強(qiáng)化有色金屬供需格局,當(dāng)前不斷向好的宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)擴(kuò)大有色金屬潛在需求起到積極的拉動(dòng)作用。美國方面,房地產(chǎn)數(shù)據(jù)好于預(yù)期,其中11月新屋開工創(chuàng)2016年10月以來新高,新屋銷售創(chuàng)2007年7月以來新高。同時(shí),美國總統(tǒng)特朗普正式簽署稅改法案,市場(chǎng)認(rèn)為該稅改會(huì)在2018年給美國GDP增幅做出0.3個(gè)百分點(diǎn)的積極貢獻(xiàn)。

　　德國經(jīng)濟(jì)增速上調(diào),主要宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。法國三季度GDP終值環(huán)比增長0.6%,預(yù)期增長0.5%。德國央行預(yù)計(jì)德國經(jīng)濟(jì)2017、2018年分別增長2.6%、2.5%,均較此前預(yù)期有所上調(diào)。市場(chǎng)擔(dān)心西班牙加泰羅尼亞自治區(qū)獨(dú)立派贏得地區(qū)選舉,將給西班牙甚至歐元區(qū)帶來風(fēng)險(xiǎn),但我們認(rèn)為西班牙經(jīng)濟(jì)占比不高,暫時(shí)的分離主義不會(huì)引發(fā)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)危機(jī),歐元保持堅(jiān)挺。

　　我國中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求,積極的財(cái)政政策取向不變,調(diào)整優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu),確保對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和項(xiàng)目的支持力度,這表明基建投資項(xiàng)目或繼續(xù)增加。受此影響,第四季度企業(yè)家宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)為38.6%,環(huán)比提高2.7個(gè)百分點(diǎn),同比提高10.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　銅原料供應(yīng)偏緊

　　我們預(yù)計(jì),銅精礦供應(yīng)偏緊的格局將延續(xù)。2018年中國新增冶煉產(chǎn)能巨大,但新投產(chǎn)能最終帶來的電解銅增量或有限,因?yàn)殂~精礦供應(yīng)偏緊。2017年智利新的勞動(dòng)法已經(jīng)實(shí)施,該法律加強(qiáng)了工人地位,而2018年受勞工合同到期的影響,智利將有40多個(gè)工會(huì)參與勞工談判,我們認(rèn)為談判的拖延或者引起的罷工都會(huì)增加銅礦生產(chǎn)的不穩(wěn)定性,造成銅礦產(chǎn)量增速受限。此外,中國廢銅進(jìn)口政策或影響廢銅整體供應(yīng)。禁止進(jìn)口廢七類以及企業(yè)不得委托貿(mào)易企業(yè)代理進(jìn)口等,都有可能在短期內(nèi)導(dǎo)致廢銅供應(yīng)不足。

　　從消費(fèi)端來看,全球宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升將帶動(dòng)銅需求,其中中國下游銅材加工企業(yè)開工率整體維持高位運(yùn)行。ICSG公布數(shù)據(jù)顯示,由于精煉銅供應(yīng)偏緊以及中國表觀消費(fèi)增長強(qiáng)勁,前三個(gè)季度全球銅市缺口增至18.1萬噸。

　　綜上所述,我們認(rèn)為中長期銅價(jià)重心依然存在上移空間,建議投資者以多頭操作為主,新進(jìn)投資者可逢低建立多單。