基差大幅下行

　　因近期市場(chǎng)釋放出大量流動(dòng)性,投機(jī)資金涌入商品市場(chǎng),并且在白糖價(jià)格長(zhǎng)時(shí)間下跌,疊加短期基本面好轉(zhuǎn)的情況下被投機(jī)資金所配置,從而推動(dòng)糖價(jià)急速上漲。周一鄭糖主力合約1905盤中封漲停板并持續(xù)至收盤,價(jià)格突破5100元/噸關(guān)口,創(chuàng)下近3個(gè)月以來(lái)的新高。但值得注意的是,在期價(jià)迅速上漲后,期現(xiàn)基差較前期已大幅走弱。在基差的牽引下,鄭糖進(jìn)一步上漲動(dòng)力減弱。

　　短期基本面好轉(zhuǎn)

　　進(jìn)入1月糖市短期基本面出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。一是由于前期制糖集團(tuán)加快了銷售進(jìn)度,產(chǎn)區(qū)庫(kù)存同比上榨季大幅減少,并且在1月天氣不佳的情況下,部分糖廠出現(xiàn)斷槽現(xiàn)象,短期生產(chǎn)受阻,現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力得以緩和,預(yù)計(jì)1月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)將繼續(xù)偏多。二是1月上旬廣西地方政府出臺(tái)政策,同意制糖企業(yè)將甘蔗收購(gòu)價(jià)的支付由1月延緩至3月后支付。短期內(nèi)糖企不必再為回籠資金而低價(jià)促銷,糖價(jià)下跌動(dòng)力消失。三是目前內(nèi)蒙古、新疆榨季生產(chǎn)臨近尾聲,但是倉(cāng)單數(shù)量同比卻大幅減少。截至1月21日倉(cāng)單總量?jī)H11萬(wàn)噸,而上榨季同期約為53萬(wàn)噸。上榨季由于巨大的甜菜糖倉(cāng)單壓力,一直限制投機(jī)資金入場(chǎng)做多。本榨季在倉(cāng)單數(shù)量大幅減少后,倉(cāng)單對(duì)盤面的壓制減弱。四是受原油上漲以及印度可能上調(diào)國(guó)內(nèi)最低食糖銷售價(jià)影響,原糖從低位反彈至13美分/磅上方,對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)配額外進(jìn)口成本約5460元/噸,對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)提供支撐作用。油價(jià)上漲將促使巴西壓榨商將更多的甘蔗用于生產(chǎn)乙醇而非白糖,進(jìn)而抑制糖產(chǎn)量。而印度上調(diào)國(guó)內(nèi)食糖銷售價(jià)格將會(huì)削減出口商的利潤(rùn),從而抑制出口。

　　節(jié)后庫(kù)存面臨累積

　　從宏觀層面來(lái)看,近期大量流動(dòng)性被釋放推動(dòng)商品價(jià)格上漲。此前中國(guó)央行發(fā)布消息稱,決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn),其中2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn),也就意味著在上周以及本周共計(jì)將釋放約1.5萬(wàn)億元資金進(jìn)入市場(chǎng)。此外,在上周一至周五央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作,凈投放分別為200億元、1800億元、5600億元、3800億元、200億元,累計(jì)凈投放達(dá)11600億元,創(chuàng)兩年新高。央行在近期實(shí)施一系列寬松的貨幣政策,使得原本流動(dòng)性比較緊張的市場(chǎng)突然增加了流動(dòng)性,部分資金涌入商品市場(chǎng)推動(dòng)價(jià)格普漲,文華商品指數(shù)連續(xù)大幅上揚(yáng)。

　　鄭糖主力合約在上周五夜盤大幅上漲,并在本周一成功封漲停板。期貨盤面成交活躍以及價(jià)格大幅上漲點(diǎn)燃了現(xiàn)貨市場(chǎng)的情緒。周一制糖集團(tuán)紛紛提高現(xiàn)貨報(bào)價(jià),每噸報(bào)高百元。廣西集團(tuán)報(bào)5150—5290元/噸,云南集團(tuán)報(bào)5060—5110元/噸。雖然期貨與現(xiàn)貨同漲,但現(xiàn)貨市場(chǎng)更加接近供求關(guān)系,因此其上漲速度并不如期貨。在期貨價(jià)格連續(xù)上漲后,期現(xiàn)基差較前期已大幅走弱。南寧現(xiàn)貨—鄭糖主力合約基差從12月末最高350元/噸走弱至目前120元/噸左右,基差收窄幅度超過(guò)50%,期貨價(jià)格進(jìn)一步上漲動(dòng)力減弱。而且在春節(jié)過(guò)后產(chǎn)區(qū)庫(kù)存逐漸累積,糖廠也將再次面臨蔗款兌付,現(xiàn)貨延續(xù)回升的概率較小。若現(xiàn)貨價(jià)格停止上調(diào)甚至出現(xiàn)回落,屆時(shí)糖價(jià)階段性頂部將出現(xiàn)。