近期,商品龍頭螺紋鋼波動劇烈,日線級別連續(xù)大跌五天。螺紋鋼為何波動加劇,空頭動能強勢？基本面上為什么成材大跌,而爐料和原料卻沒有大跌？此后的操作策略應該如何進行？為此,公眾號《大宗內參》采訪到相關專家,他們對螺紋鋼后期的走勢做出了解析！

　　曾節(jié)勝：歐冶云商首席分析師

　　自春節(jié)后開盤以來,螺紋鋼期貨主力合約價格已經(jīng)回調了200元/噸以上,熱卷也已回調100元/噸以上,上下波動幅度達300元/噸以上。我認為近期螺紋鋼期貨快速下跌的原因主要是：庫存累積超出預期、持續(xù)不斷的雨雪天氣導致需求啟動滯后,市場心態(tài)變差。

　　春節(jié)后一兩周,鋼材需求,特別是螺紋鋼需求,本來就比較弱,供大于求的狀況明顯,這時候影響螺紋鋼價格走勢的因素主要是：庫存變化情況,實際需求啟動情況、市場預期。事實上,春節(jié)期間國內外宏觀環(huán)境并不算差,新增的負面因素較少,宏觀面總體上是偏積極的。然而,2月份以來全國天氣狀況不佳、持續(xù)多日的雨雪天氣是此前沒有預料到的,這是導致節(jié)后需求啟動滯后、庫存快速累積、市場心態(tài)變差的關鍵因素,而螺紋鋼和線材的社會庫存在短時間內的快速累積超出預期又進一步加劇市場看空情緒。

　　這是由于成材和原材料的價格變化邏輯和變化節(jié)奏并不一致。一方面,鐵礦價格的大幅上漲主要是因為Vale礦難事件的發(fā)生導致市場普遍預期后期全球鐵礦石供給將會大幅收縮,鐵礦石供需狀況發(fā)生改變；而焦炭和焦煤期貨自去年12月份以來一直處于低位調整,沒有怎么上漲,同時澳洲焦煤進口受到限制又使得煉焦煤市場維持堅挺受到信心上的支撐。(關注公眾號大宗內參,不錯過每篇精彩好文！)

　　另一方面,由于鋼廠補庫的需要,加上能源消耗量大,原材料價格在冬季通常較為堅挺。去年四季度以來的環(huán)保限產(chǎn)上的放松導致原材料需求旺盛、但鋼鐵供給則仍維持高位,在需求沒有跟上的情況下,原材料市場堅挺,而鋼價出現(xiàn)下行也就很正常。

　　我覺得近期螺紋鋼期貨是一個震蕩走勢,上下幅度有限�？梢苑旮咦隹�、逢低做多。同時,我覺得鐵礦石、焦炭和焦煤等原材料期貨走勢將繼續(xù)強于成材,可以采取多原料、空成材的策略。目前熱卷強于螺紋鋼,但我認為這一狀況很快會改變,多熱卷、空螺紋有一定風險。

　　近期的鋼材價格缺乏大漲的基礎,這是因為：宏觀環(huán)境總體仍然比較差,鋼鐵產(chǎn)能持續(xù)增長,環(huán)保限產(chǎn)沒有放松跡象,鋼材庫存消化尚需時日,鐵礦石價格的上漲最終還得看鋼材的眼色,很難成為鋼材價格大漲的推手。

　　從鐵路運力數(shù)據(jù)上來看,農(nóng)民工返程高峰仍然要在元宵節(jié)之后,這時終端需求才會逐步啟動。未來全國仍將有一定范圍的雨雪天氣,將給鋼材需求的真正啟動帶來一定的干擾。在需求不足、供給未見明顯下降的情況下,鋼材社會庫存的增長還會持續(xù)。考慮到春節(jié)因素,目前的鋼材社會庫存水平尚低于去年水平,但按照目前的增速,庫存水平超過去年的可能性是存在的,因而未來幾周的庫存增長情況需要密切關注。

　　同樣,近期的鋼價也缺乏大跌的理由,從需求上看,政府自1月份以來批復了大量基建項目,地方專項債提前發(fā)放,同時房地產(chǎn)投資仍處于高位。而現(xiàn)階段正是制造業(yè)用鋼需求的旺季,板材需求較好,對建材也會構成支撐。

　　而從供給上看,由于鐵礦石等原材料價格的上漲快于鋼材,鋼廠利潤大幅壓縮,短流程鋼廠并不具備開工條件,對供給的增長形成壓制。

　　從供需各方的博弈角度上看,不管是鋼廠,還是貿(mào)易商,今年均比往年表現(xiàn)理性,鋼貿(mào)商因去年受損嚴重,今年對冬儲均比較謹慎,且鋼材冬儲的成本較低,市場流動性也比去年要好得多,在鋼材價格下跌之時,鋼貿(mào)商集中拋貨的動力不足。一旦需求啟動,社會庫存就會進入快速去化階段,市場信心也會得到進一步恢復。

　　空軍：獨立期貨技術投股

　　黑色最近的技術邏輯是【買礦,空一切�！考夹g邏輯對于行情的分析是連續(xù)性的。螺紋的行情也是,螺紋為代表的工業(yè)品在去年8月完成頭部形態(tài),級別為月線行情下跌,到去年12月底走完第一波大A,目前處于大B反彈結構。而近期螺紋的下跌只是這個結構里面的一個小波動,目前日線往下,周線往上,進入震蕩格局,后面會延續(xù)工業(yè)品的第三波大C下跌。具體驅動都是基本面去尋找背后的故事。

　　鋼材的下跌和爐料原料的對比是感官上的錯覺。這個連續(xù)起來看就知道,螺紋前面上漲的幅度來自于周線反彈,而礦的上漲來自于日線,周線,月線,同步共振拉升結構。目前礦在修復陡峭的乖離率,在缺口附近震蕩,還沒有完成衰竭,螺紋在等礦的結構完成,兩個品種的走勢結構不一樣就體現(xiàn)在感官上螺紋大跌,礦不怎么跌。但是最終會同步的。

　　對于螺紋后面的走勢,技術邏輯一直是大結構空頭走勢的延續(xù),等螺紋為代表的的工業(yè)品周線【文華工業(yè)品指數(shù)一樣】完成反彈,后面會有一次共振的流暢行情。行情在拐點錨定礦的結構就可以。后面的同步走勢也會分化,下跌時螺紋快,反彈時礦力度大,高點一步步降低,時間點在于基本面的驅動故事。市場技術分析關注“是什么”,不關注“為什么”。謝謝大家。

　　邱躍成：光大期貨研究所黑色研究總監(jiān)

　　春節(jié)后螺紋整體呈現(xiàn)出虎頭蛇尾的走勢,節(jié)后第一天受鐵礦石價格漲停帶動,螺紋主力合約一度最高沖至3908元的高點,隨后快速回落,今天最低跌至3578元,節(jié)后至今8個交易日除了本周一收陽線外,其他7個交易日均收陰線。

　　節(jié)后螺紋整體下跌的主要原因我認為是春節(jié)前市場對于節(jié)后供需兩端的預期過高,基差快速修復,而春節(jié)后的庫存累積幅度超出市場預期,需求又由于全國大范圍雨水天氣遲遲沒有啟動,導致市場前期樂觀預期落空,對盤面形成較大的回調壓力。從庫存端數(shù)據(jù)看,春節(jié)期間全國鋼材庫存持續(xù)累積,截止2月14日,我的鋼鐵統(tǒng)計五大品種鋼材社庫比節(jié)前增加501.5萬噸至1619.91萬噸,同比去年節(jié)后第一周水平增加2.17萬噸；五大品種鋼材廠庫比節(jié)前增加249.31萬噸,同比去年節(jié)后第一周水平減少61.34萬噸。其中螺紋社庫比節(jié)前增加305.52萬噸至827.69萬噸,同比去年節(jié)后第一周社庫減少33.11萬噸；螺紋鋼廠庫存比節(jié)前增加165.05萬噸至339.52萬噸,同比去年節(jié)后第一周增加了6.84萬噸。

　　相對于成材端的低迷表現(xiàn),春節(jié)后原料端價格卻表現(xiàn)相對強勢。我覺得主要原因一是鋼廠產(chǎn)量處于高位水平,高爐開工率高于去年同期,對原料剛性需求較強,截止2月15日,我的鋼鐵監(jiān)測全國247家高爐開工率為77.24%,產(chǎn)能利用率為78.62%,日均鐵水產(chǎn)量219.85萬噸,均明顯于高去年同期。二是春節(jié)前后原料端的各種題材不斷,對原料價格持續(xù)形成提振。鐵礦石方面淡水河谷礦難事件持續(xù)發(fā)酵,目前多數(shù)機構預計的影響量將達到4000-6000萬噸,對整體鐵礦石供需格局將形成較明顯影響,短期來看缺口難以彌補。焦煤方面澳煤通關時間延長,使得市場對于進口煤的限制預期發(fā)酵,另外山西地區(qū)地方礦井下生產(chǎn)恢復緩慢,主焦煤供應仍然偏緊。焦炭方面山西臨汾地區(qū)焦化企業(yè)被受要求執(zhí)行限產(chǎn),其中部分重點區(qū)域焦企限產(chǎn)幅度多在50%左右,焦炭供應預計將被明顯壓制。

　　螺紋目前基本面相對較弱,春節(jié)前后市場庫存累積幅度超出預期,加之全國大范圍的雨雪天氣導致需求延后以及水泥價格出現(xiàn)下跌,對螺紋市場形成明顯壓制。不過自去年12月以來大規(guī)模基建補短板項目獲批,1月各地地方債發(fā)行規(guī)模已逾4000億元,且1月人民幣新增信貸及社融規(guī)模均創(chuàng)單月歷史新高,為基建項目啟動提供資金保障。隨著民工逐步返城,元宵節(jié)后各地工地將逐步開工,終端需求的釋放情況,對后期走勢將較為關鍵。預計短期螺紋或將在3550-3750元的區(qū)間反復震蕩,等待市場真實需求的驗證再來確定方向,策略方面短期建議圍繞此區(qū)間高拋低吸為主。

　　篤博君：微博大V

　　螺紋鋼春節(jié)后下跌原因,我認為主要有幾個方面。一是節(jié)后繼續(xù)維持需求真空期,高供給環(huán)境下,雖然總體庫存沒有超同期水平,但節(jié)后數(shù)據(jù)螺紋社庫廠庫的累庫環(huán)比情況,確超了農(nóng)歷同期水平,為后期兌現(xiàn)貿(mào)易利潤偏好增加變量。二是節(jié)前期現(xiàn)結構較好,基差季節(jié)性收斂后有重新擴大的訴求。三是宏觀預期改善后,五月最終定價,在高供給高需求中很難找到螺紋鋼較深的主要矛盾。預期差也很難較去年一樣多,更多展現(xiàn)為節(jié)奏上的演繹。在多空邏輯相互無法證偽的情況下,資金多空轉換較快,遵循供需邊際變化來回游弋,人為放大情緒調動情緒。比如春節(jié)后鐵路發(fā)送人數(shù)和多地持續(xù)降雨的表象,對需求產(chǎn)生懷疑也是必然的。四是一月金融數(shù)據(jù)公布后,用以償債和基建較多,資金空轉和梳困不利的局面持續(xù),商行的信用偏好,依然無法緩解實業(yè)的大規(guī)模信貸訴求。結合一月房企銷售和管樁與新開工增速背離等情況,市場對房地產(chǎn)新開工偏好的時點也開始產(chǎn)生懷疑。

　　爐料沒有大跌的原因,我認為以下幾個方面,一是vale礦難顛覆了礦石全年的供給格局,由于涉及的當量較大,因此逆轉了供給同比增加的預期,當然這只是目前出現(xiàn)的靜態(tài)缺口,既不是絕對的短期實際影響,市場評估結果也不一定成為最終事實,但市場情緒顯然因此被點燃。二是焦炭雖然供給偏松,但利潤水平偏低,貿(mào)易情緒有所改善,加上近期臨汾、山焦等驅動發(fā)酵,如果材表現(xiàn)平穩(wěn),焦的利潤分配有望延續(xù)。三是貼水結構和節(jié)后補庫預期以及空利潤資金的支撐,但爐料中期格局將繼續(xù)跟隨成材環(huán)境進行滯后演繹。

　　螺紋策略,短期偏空。

　　陳丙昆：五礦經(jīng)易期貨黑色金屬資深研究員

　　螺紋期貨當下價格震蕩偏弱的主要原因是供應貨源充裕與需求釋放因為采暖季不及預期的短期時間錯配,這個矛盾供應端是由于社會庫存增加與鋼廠冬儲訂單交付后新產(chǎn)品形成階段性間接競爭,預示價格月底有壓力。

　　銷售壓力看需求,需求總量沒有問題,只是采暖季期間環(huán)保帶來需求釋放的不確定性,這就是目前期貨下跌的主要原因。

　　對于爐料走勢,第一是焦化當下利潤壓縮在盈虧邊緣,如果深跌供應就有壓縮預期；第二是最近環(huán)保加碼更多是檢修,但是環(huán)保出消息對焦炭價格有刺激,至少維持震蕩偏強。再者今年環(huán)保聚焦汾渭平原,兩條河黃河治理預期加速,三大區(qū)域汾渭平原即將環(huán)保政策,結合產(chǎn)業(yè)升級我認為差異化環(huán)保政策重點針對焦爐升級重組改造。所以,焦炭主思路重點尋找波段做多機會為主。

　　螺紋期貨基于目前產(chǎn)業(yè)有短期利空邏輯,價格短期弱勢,最近連續(xù)兩天跌破3600都是增倉破位,預示價格下跌呈現(xiàn)抵抗式下跌,大跌之后反彈可以理解,關注反彈節(jié)奏若無法突破小時壓力,可以依托壓力設風控參與。

　　另外由于環(huán)保加碼預期,環(huán)保排名汾渭平原壓力大,所以,偏空思路對待,配置平倉參與防范政策帶來的意外反彈。

　　陳雪峰：浙商期貨鋼礦研究員

　　黑色系的矛盾從原料端轉移到了成材端,近期市場圍繞累庫展開博弈,調研和數(shù)據(jù)顯示今年開工整體偏晚,Mysteel節(jié)后一周的庫存環(huán)比增幅較大,打擊了市場信心。相較之下,螺紋鋼庫存堆積幅度大于熱卷,疊加季節(jié)性影響,近期熱卷走勢相對螺紋明顯強勢。

　　本周我們根據(jù)產(chǎn)量和表觀需求季節(jié)性計算的庫存還是會繼續(xù)大幅累積,其中螺紋總庫存有可能超過去年,市場情緒依然有壓力,目前整體走勢依然偏空。

　　對于螺紋鋼,市場普遍認為電爐成本有一定支撐,但我們認為目前電爐開工已經(jīng)是歷史同期最低,繼續(xù)收縮的空間不大,所以如果庫存數(shù)據(jù)表現(xiàn)繼續(xù)欠佳,在短期下跌行情中電爐成本支撐意義不大,市場屆時可能更多參考長流程鋼廠價格。

　　原料端自春節(jié)以來整體表現(xiàn)強于成材,其中比較有代表性的是螺礦比的大幅走低。原料走強和自身供應端出現(xiàn)的變化有關：鐵礦石2019年供應增量受巴西礦難影響可能轉負,這極大改善了鐵礦石的基本面；焦炭生產(chǎn)則受到了汾渭平原環(huán)保限產(chǎn)事件的影響。另外節(jié)后補庫預期、較大的基差,以及長流程鋼廠依然有利潤等因素也給原料的上漲留有空間。

　　個人認為這兩周螺紋鋼庫存數(shù)據(jù)可能都比較高,甚至可能超過往年同期,因此在目前下游需求尚未完全恢復之時,我對2月下旬螺紋鋼整體表現(xiàn)依然偏悲觀,建議可以在基差縮小的時候逢高拋空；螺紋和熱卷方面短期買卷拋螺的頭寸可以繼續(xù)介入；下周開始,螺紋5-10正套頭寸可以逢低入場,預計后期可能站上300一線以上。進入3月份,需求基本恢復到位,我們預判05合約基本面依然較好,屆時建議以多頭和正套頭寸操作為主。