前段時(shí)間,油脂價(jià)格迎來(lái)一波上漲行情,結(jié)束了近半年的頹勢(shì),7月22日—8月28日,菜油2001合約漲幅近7.59%,豆油2001合約漲幅近9.67%,棕櫚油2001合約漲幅近11.32%。

　　對(duì)于之前的反彈,究其原因,豆油和棕櫚油價(jià)格持續(xù)下跌,已經(jīng)運(yùn)行至2015年的低位,絕對(duì)價(jià)格偏低,本身存在一定的上行空間。

　　從基本面來(lái)看,7—8月處于養(yǎng)殖淡季,豆粕銷量環(huán)比下滑,油廠主動(dòng)停機(jī)消化庫(kù)存,加上臺(tái)風(fēng)“利奇馬”的影響,大豆壓榨量持續(xù)偏低。6月29日—8月23日,全國(guó)油廠大豆壓榨總量為1244萬(wàn)噸,較去年同期的1416萬(wàn)噸下降12.15%,折豆油產(chǎn)出減少32.7萬(wàn)噸。然而,雙節(jié)備貨提振需求,貿(mào)易商積極采購(gòu)豆油,使得豆油商業(yè)庫(kù)存下滑。截至8月23日,國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存為131.95萬(wàn)噸,較去年同期的161.85萬(wàn)噸下降18.47%。棕櫚油方面,部分機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示,8月,馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量偏低,而出口量增加,庫(kù)存減少。此外,國(guó)內(nèi)棕櫚油港口庫(kù)存也持續(xù)下滑。截至8月22日,全國(guó)港口食用棕櫚油庫(kù)存僅有52.95萬(wàn)噸。菜油方面,進(jìn)口渠道仍舊暢通。截至8月23日,華東及沿海地區(qū)菜油庫(kù)存為50.67萬(wàn)噸,環(huán)比雖有下滑,但幅度不大。整體來(lái)看,油脂庫(kù)存階段性下降利多期價(jià)。

　　從大的周期來(lái)看,豬瘟疫情導(dǎo)致生豬存欄下滑,雖然肉禽類養(yǎng)殖規(guī)模擴(kuò)大,但豆粕總體需求萎縮,國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口量降低。供應(yīng)端的收縮緩解了豆油累庫(kù)壓力。菜油則是因國(guó)內(nèi)菜籽產(chǎn)量年年下滑,且進(jìn)口渠道集中于加拿大,其遠(yuǎn)月供應(yīng)存在一定憂慮,期價(jià)持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。

　　今年,國(guó)內(nèi)食用植物油進(jìn)口量大幅增加。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,1—7月,食用植物油進(jìn)口量為491萬(wàn)噸,而去年為328萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)49.7%。目前,油脂進(jìn)口利潤(rùn)已經(jīng)從嚴(yán)重倒掛過(guò)渡到平水,從這個(gè)角度看,本輪油脂價(jià)格上漲也是對(duì)進(jìn)口利潤(rùn)的修復(fù)。

　　后市來(lái)說(shuō),盡管油脂庫(kù)存已經(jīng)減少,但仍屬偏高水平,加之棕櫚油主產(chǎn)國(guó)處于增產(chǎn)周期,供應(yīng)壓力依然較大。國(guó)內(nèi)方面,9月開(kāi)始,養(yǎng)殖恢復(fù),下游需求轉(zhuǎn)好,加之壓榨利潤(rùn)改善,油廠開(kāi)機(jī)積極性提升,壓榨量增加,豆油供應(yīng)壓力將再次顯現(xiàn)。菜油庫(kù)存有所下滑,然今年進(jìn)口量龐大,庫(kù)存也處于偏高水平。預(yù)計(jì)11月之前,國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格偏弱運(yùn)行。而11月之后,東南亞棕櫚油主產(chǎn)國(guó)步入減產(chǎn)周期,供應(yīng)壓力緩解,加之養(yǎng)殖業(yè)轉(zhuǎn)淡,油廠壓榨量下降,豆油和菜油產(chǎn)出減少,在春節(jié)備貨的背景下,油脂市場(chǎng)有望迎來(lái)去庫(kù)存行情,價(jià)格將再度上揚(yáng)。