國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格出現(xiàn)較大下滑,這是因?yàn)楸据嗁Q(mào)易談判中美取得了局部性的良好進(jìn)展。據(jù)美聯(lián)社報(bào)道,美國(guó)暫停對(duì)定于周二生效的2500億美元中國(guó)進(jìn)口商品的關(guān)稅上調(diào),中國(guó)同意從美國(guó)購(gòu)買400億至500億美元的農(nóng)產(chǎn)品。美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示,我們已經(jīng)與中國(guó)達(dá)成了實(shí)質(zhì)性的第一階段協(xié)議,將需要五周的時(shí)間來(lái)起草協(xié)議。

　　中國(guó)表明將從美國(guó)購(gòu)買400億至500億的巨額農(nóng)產(chǎn)品,這其中一定會(huì)包含大豆的采購(gòu)訂單。目前油脂價(jià)格的急劇下滑主要是受到了市場(chǎng)的恐慌情緒所至,但是實(shí)際上油脂的基本面并沒(méi)有因此產(chǎn)生巨大的變化。

　　首先,本次農(nóng)產(chǎn)品采購(gòu)的聲明并沒(méi)有給出詳細(xì)的計(jì)劃,具體的大豆采購(gòu)數(shù)量和時(shí)間都沒(méi)有確認(rèn),在中美簽訂貿(mào)易協(xié)議之前,這些采購(gòu)承諾可能都不會(huì)生效。對(duì)于國(guó)內(nèi)1月油脂合約而言,這些大豆可能很難在合約到期內(nèi)及時(shí)到港,對(duì)短期內(nèi)的油脂價(jià)格影響有限。

　　其次,國(guó)內(nèi)4季主要的油脂空缺在于菜油,而菜油供給緊張的主要問(wèn)題在于國(guó)內(nèi)對(duì)加拿大進(jìn)口菜籽和菜油的限制,在孟晚舟案件審理沒(méi)有得出結(jié)果之前,這一狀況將長(zhǎng)期存在,菜籽菜油的緊張將倒逼豆油價(jià)格的上漲。

　　最后,中國(guó)大量采購(gòu)美豆會(huì)導(dǎo)致美豆價(jià)格的大幅上漲,從而使得國(guó)內(nèi)進(jìn)口原料的成本因此上升,在今年美豆產(chǎn)量大幅下滑的背景下,美豆價(jià)格有望達(dá)到1000美分/蒲式耳,這將間接推動(dòng)國(guó)內(nèi)油價(jià)格的上行。

　　對(duì)國(guó)內(nèi)豆油而言,4季度價(jià)格上行的趨勢(shì)并沒(méi)有改變,這主要是因?yàn)楣┬杵�緊的基本面狀況仍然存在。

　　國(guó)內(nèi)菜油供給的減少,以及隨著氣溫影響棕櫚油消費(fèi)替代的減少,都會(huì)在4季度推升豆油的消費(fèi)需求,而豆油的供給主要受油廠壓榨量所影響。目前國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)仍然較為充裕,油廠開(kāi)機(jī)率的降低并不是因?yàn)榇蠖构┙o出現(xiàn)了嚴(yán)重的不足,而是下游生豬養(yǎng)殖的需求仍在緩慢的恢復(fù)之中,雖然下游生豬養(yǎng)殖企業(yè)都在積極的補(bǔ)欄,但是受母豬存欄較少的影響,國(guó)內(nèi)生豬存欄量至少要到明年3季度才能有較好的恢復(fù)。因此國(guó)內(nèi)豆油4季度仍面臨供需收緊的狀況,在美豆價(jià)格大幅攀升的情況下,國(guó)際和國(guó)內(nèi)豆油都會(huì)受成本上升的影響使得價(jià)格不斷上行。因此在豆油價(jià)格出現(xiàn)較大下滑的情況下,可以考慮擇機(jī)買入多單。

　　相對(duì)于豆油而言,棕櫚油仍處于弱勢(shì),在明年1月之前,棕櫚油價(jià)格仍難以出現(xiàn)較大的上漲,其價(jià)格主要受豆油的走勢(shì)所擺動(dòng)。馬來(lái)西亞在上周公布了10月MPOB月度供需報(bào)告,報(bào)告顯示馬來(lái)西亞9月棕櫚油產(chǎn)量較8月增加1.2%至180萬(wàn)噸；棕櫚油出口較8月減少18.8%至140萬(wàn)噸；9月底棕櫚油年末庫(kù)存較8月增加9.3%至240萬(wàn)噸。雖然馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存上升幅度要略低于市場(chǎng)預(yù)期,但是較8月要多出20.77萬(wàn)噸,庫(kù)存大幅的上漲勢(shì)必會(huì)在短期內(nèi)扼制棕櫚油價(jià)格的上行。馬來(lái)棕櫚油9月產(chǎn)量仍在上漲,10月份棕櫚產(chǎn)量也大概率繼續(xù)保持在高位,而出口量預(yù)期將繼續(xù)下行,這主要是受到印度需求減弱的影響,而中國(guó)方面則因?yàn)樘鞖饨禍氐挠绊?進(jìn)口需求將出現(xiàn)下滑,全球棕櫚油消費(fèi)已經(jīng)進(jìn)入傳統(tǒng)的季節(jié)性減弱。在明年印尼推動(dòng)國(guó)內(nèi)B30生物柴油消費(fèi)之前,棕櫚油自身的供需仍舊十分寬松,棕櫚油價(jià)格仍將處于較為乏力的狀態(tài)。我們繼續(xù)維持棕櫚油1/5反套的策略,目標(biāo)仍看到-400元/噸的位置,預(yù)計(jì)在12月底前仍將不斷下滑。

　　菜油仍是國(guó)內(nèi)三大油脂中最為堅(jiān)挺的品種,這主要是受到政策方面的影響,加拿大進(jìn)口菜籽和菜油進(jìn)口長(zhǎng)期受到限制是最主要的原因。隨著國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜籽庫(kù)存的不斷減少,菜油價(jià)格的底部也將受到逐漸的抬升。但是由于近期中美貿(mào)易談判取得了較良好的進(jìn)展,這使得短期內(nèi)菜油價(jià)格受到進(jìn)一步炒作的可能得以減少。整體來(lái)說(shuō),由于菜油盤(pán)面交易量要遠(yuǎn)低于豆油,本身的基本面收緊狀況主要是因?yàn)檎�策層面所�?dǎo)致,它的趨勢(shì)性沒(méi)有豆油明顯,而波動(dòng)性又偏大,并不是當(dāng)前油脂交易下較好的標(biāo)的。

　　我們依舊看好4季度豆油價(jià)格的漲勢(shì),短期來(lái)看豆油的基本面并沒(méi)有較大的改變,中美貿(mào)易談判的趨好有利于美豆價(jià)格的上漲,當(dāng)前對(duì)油脂的關(guān)注重點(diǎn)需要轉(zhuǎn)向巴西大豆種植區(qū)的天氣,如果巴西當(dāng)?shù)氐奶鞖獬霈F(xiàn)較大問(wèn)題,將帶動(dòng)美豆價(jià)格和國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格的大幅上行。