5月份以來,螺紋鋼期貨價格震蕩走強。筆者認為,當(dāng)前支撐價格的核心因素是旺盛的需求,而短期內(nèi)需求旺盛格局仍將持續(xù),螺紋鋼期貨價格的強勢也得以保證。后期,需要警惕供應(yīng)量的快速增長。在供應(yīng)量未出現(xiàn)超預(yù)期增長前,回調(diào)買入仍然是主基調(diào)。

　　旺盛需求支撐市場

　　筆者認為,當(dāng)前,支撐螺紋鋼價格強勢的核心因素正是下游旺盛的需求。

　　首先,中期來看,作為螺紋鋼最重要的兩個下游行業(yè),房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)保證了螺紋鋼需求的穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示,2020年1月~4月,全國房地產(chǎn)投資額為33103億元,同比下降3.3%；房屋新開工面積為47768萬平方米,同比增速為-18.4%；房屋施工面積為740568萬平方米,同比增速為2.5%。

　　從投資和新屋開工面積兩項數(shù)據(jù)來看,疫情對各行業(yè)的影響是不可避免的。但是,這兩項指標在1月~4月的同比降幅較前兩期(1月~2月,1月~3月發(fā)布數(shù)據(jù))已經(jīng)明顯收窄,也就是說疫情對行業(yè)的影響在減小。此外,巨大的房地產(chǎn)施工面積意味著巨大的螺紋鋼存量需求。再看基建,為減小疫情對宏觀經(jīng)濟的影響,中央政府可能進一步加大逆周期調(diào)節(jié)力度,進一步推進基建,這是螺紋鋼需求可能存在的增量。

　　其次,從短期來看,螺紋鋼需求受到旺季和趕工的雙重支撐。受我國氣候影響,螺紋鋼需求存在季節(jié)性特點,而四五月份是一年內(nèi)第一個需求旺季。趕工指建筑項目施工周期被迫壓縮,單位時間內(nèi)需求密度上升。所以,可以推測,螺紋鋼短期需求將保持旺盛。從數(shù)據(jù)來看,5月6日,全國建材貿(mào)易單日成交量突破30萬噸,為歷史罕見的高成交量,正是短期需求旺盛的證據(jù)。

　　另外,庫存數(shù)據(jù)顯示,截至5月15日當(dāng)周,螺紋鋼廠內(nèi)庫存為331.35萬噸,社會庫存為893.2萬噸,庫存總量為1224.55萬噸。螺紋鋼庫存總量從3月中旬的最高量2176.89萬噸下降至當(dāng)前水平,庫存消耗量達到952.34萬噸,下降幅度達43.75%。也就是說,自3月中旬以來,螺紋鋼需求持續(xù)回升,不僅消耗了當(dāng)期新增的供應(yīng)量,而且消耗了歷史庫存,而當(dāng)前這一局面仍在持續(xù)。

　　警惕供應(yīng)過快增長

　　預(yù)判后期市場走勢,筆者認為,需求旺盛局面還將延續(xù)一段時間,而供應(yīng)端的變化決定著螺紋鋼價格的上升空間。

　　從周度產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看,最近一周,螺紋鋼產(chǎn)量為381.31萬噸,較3月初周產(chǎn)量的241.13萬噸增加了140.18萬噸,增長幅度超過58%,當(dāng)前的周產(chǎn)量與往年同期相比也已經(jīng)處于較高水平。需要注意的是,3月份以來的供應(yīng)增量都已經(jīng)被旺盛的需求所消化。真正需要擔(dān)心的是后期產(chǎn)量還有多大的增產(chǎn)空間。

　　筆者認為,當(dāng)前國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能非常充足,只要利潤合適,產(chǎn)量可以輕松突破往年峰值。根據(jù)筆者測算,當(dāng)前獨立電爐價格在盈虧線附近,高爐利潤在300元/噸以內(nèi)。若螺紋鋼價格進一步上漲,生產(chǎn)利潤進一步升高,則很可能刺激供應(yīng)量進一步增長,進而超過需求,導(dǎo)致價格回落。當(dāng)螺紋鋼周產(chǎn)量達到400萬噸時,當(dāng)期需求可能低于當(dāng)期供應(yīng),庫存增加局面或?qū)㈤_啟。

　　國內(nèi)來看,除了需要關(guān)注現(xiàn)有產(chǎn)能的生產(chǎn)情況之外,還需要關(guān)注進出口資源的流動。數(shù)據(jù)顯示,1月~4月,我國鋼材出口量為2060.1萬噸,較去年同期減少274.9萬噸；進口鋼材量為418.4萬噸,較去年同期增加28.4萬噸。換句話說,進出口因素導(dǎo)致前4個月的鋼材供應(yīng)增量超過300萬噸。此外,1月~3月,我國鋼坯進口量較去年增加了140萬噸左右。從絕對量來看,當(dāng)前進出口因素對國內(nèi)供應(yīng)的影響較小,但是,由于國內(nèi)外疫情形勢的差異,出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷或者進口增加的情況或?qū)⒀永m(xù),進出口量的變化仍需要關(guān)注。

　　關(guān)注回調(diào)買入機會

　　涉及螺紋鋼期貨具體價格的判斷,還需關(guān)注基差變化。從基差來看,當(dāng)前RB2010合約較現(xiàn)貨的貼水幅度在5%左右,這一貼水幅度明顯小于RB1910合約、RB1810合約、RB1710合約歷史同期的貼水幅度。也就是說,RB2010合約估值水平高于往年同期。

　　綜上所述,筆者認為螺紋鋼市場仍有支撐因素,螺紋鋼期貨價格有望保持強勢,但其估值水平在一定程度上反映了強勢的基本面,建議投資者尋找回調(diào)買入機會,不宜追高。