隨著冬奧會(huì)的結(jié)束,螺紋鋼供應(yīng)將出現(xiàn)改善,需求存在兌現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。3月鋼材價(jià)格的調(diào)整可能延續(xù),而中期的價(jià)格走勢(shì)取決于旺季需求的釋放力度。

　　2月中旬之后,受成本下移以及現(xiàn)貨滯漲兩大因素影響,螺紋鋼盤(pán)面價(jià)格出現(xiàn)階段性回調(diào)�？紤]到3月份之后,供應(yīng)改善較為確定,而需求則存在階段性恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),價(jià)格短期調(diào)整趨勢(shì)還會(huì)延續(xù),中期走勢(shì)則取決于需求釋放的力度。

　　成本下移和現(xiàn)貨滯漲是回調(diào)主因

　　自1月28日開(kāi)始,國(guó)家發(fā)改委對(duì)鐵礦石價(jià)格的監(jiān)管開(kāi)始升級(jí),之后又出臺(tái)了一些針對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的調(diào)控政策。隨著政策效應(yīng)的顯現(xiàn),2月中旬之后,鐵礦石、雙焦價(jià)格均明顯回落。

　　經(jīng)過(guò)去年10—11月的大幅下跌之后,螺紋鋼主力合約貼水現(xiàn)貨幅度最高接近800元/噸,之后隨著國(guó)內(nèi)宏觀(guān)政策重點(diǎn)轉(zhuǎn)向增長(zhǎng),需求預(yù)期開(kāi)始好轉(zhuǎn),盤(pán)面隨即展開(kāi)修復(fù)貼水行情,到2月初貼水基本修復(fù)完畢。春節(jié)長(zhǎng)假過(guò)后,市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)憂(yōu)需求預(yù)期不能快速兌現(xiàn),一些套保盤(pán)和期現(xiàn)套利盤(pán)也開(kāi)始介入,導(dǎo)致盤(pán)面價(jià)格自2月中旬后開(kāi)始回落。

　　供給環(huán)比回升幅度可能受到制約

　　2月冬奧會(huì)期間,北方鋼廠(chǎng)限產(chǎn)階段性升級(jí),鋼材供應(yīng)出現(xiàn)反季節(jié)性下降,全國(guó)247家鋼廠(chǎng)高爐日均鐵水產(chǎn)量連續(xù)兩周下降,最低降至203.01萬(wàn)噸。3月份之后,鋼材供給環(huán)比將出現(xiàn)回升。一是,冬奧會(huì)結(jié)束之后,各地限產(chǎn)政策可能出現(xiàn)松動(dòng),2月下旬,唐山部分地區(qū)已經(jīng)開(kāi)始解除重點(diǎn)時(shí)段管控措施,轉(zhuǎn)而采取一般的管控措施。二是,經(jīng)過(guò)2月下旬鐵礦石價(jià)格大幅下跌之后,長(zhǎng)流程鋼廠(chǎng)利潤(rùn)再度回升至400—600元/噸的水平,鋼廠(chǎng)仍有一定的復(fù)產(chǎn)動(dòng)能。三是,從政策角度看,今年經(jīng)濟(jì)工作的重心是穩(wěn)增長(zhǎng),且自1月份以來(lái)國(guó)家已經(jīng)出臺(tái)了一系列的穩(wěn)增長(zhǎng)政策,這利好鋼材的中期需求。但在政策端提振需求的同時(shí),供應(yīng)端的政策也需要適度放松,否則可能導(dǎo)致供需錯(cuò)配,擠壓下游制造業(yè)利潤(rùn)。

　　不過(guò)需要注意的是,目前電爐鋼依然處于虧損狀態(tài),春節(jié)后電爐鋼的復(fù)產(chǎn)力度明顯低于往年同期,再加上鋼材實(shí)際需求恢復(fù)偏慢以及中長(zhǎng)期的限產(chǎn)預(yù)期依然存在,3月份鋼材供給回升幅度可能低于市場(chǎng)預(yù)期。預(yù)計(jì)3月螺紋鋼周度產(chǎn)量均值可能恢復(fù)至310萬(wàn)—320萬(wàn)噸的水平,低于去年同期。

　　需求存在階段性?xún)冬F(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

　　去年12月以來(lái),螺紋鋼需求一直呈現(xiàn)強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)格局。目前來(lái)看,市場(chǎng)對(duì)于螺紋鋼的需求前景依然較為樂(lè)觀(guān)。春節(jié)過(guò)后,多個(gè)城市出臺(tái)了下調(diào)首套房首付比例和貸款利率的政策,國(guó)家發(fā)改委在2月下旬也發(fā)布了促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的18條措施,預(yù)計(jì)未來(lái)還會(huì)有進(jìn)一步的穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)。在這種情況下,我們對(duì)鋼材的中期需求還是持相對(duì)樂(lè)觀(guān)態(tài)度的。

　　但當(dāng)下實(shí)際需求恢復(fù)還是偏慢的,從具體行業(yè)來(lái)看,基建投資回暖的確定性比較高,去年12月基建投資增速同比增長(zhǎng)了3.75%,為2021年4月之后首次轉(zhuǎn)正；今年1月新增的天量社融中,除了新增信貸外,很大一部分為政府債券所貢獻(xiàn)。但地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)還是比較弱的,1月份全國(guó)100個(gè)大中城市土地成交面積同比下降25.59%,而1月和2月份30個(gè)大中城市商品房成交面積均值同比分別下降29.56%和31.5%,所以說(shuō)政策邊際寬松傳導(dǎo)至地產(chǎn)需求需要一定時(shí)日,至少?gòu)纳习肽陙?lái)看,地產(chǎn)投資和新開(kāi)工可能不會(huì)有太大起色。3月份之后,市場(chǎng)將進(jìn)入傳統(tǒng)的需求旺季,市場(chǎng)可能更為關(guān)注需求預(yù)期兌現(xiàn)的情況,需要注意旺季需求不及預(yù)期所帶來(lái)的階段性沖擊。

　　庫(kù)存去化速度或低于預(yù)期

　　今年庫(kù)存絕對(duì)量偏低對(duì)價(jià)格產(chǎn)生較強(qiáng)支撐,2月最后一周螺紋鋼庫(kù)存相比去年農(nóng)歷同期下降545萬(wàn)噸。不過(guò),根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì),春節(jié)長(zhǎng)假過(guò)后4周左右,鋼材市場(chǎng)將逐步從累庫(kù)進(jìn)入去庫(kù)狀態(tài)。考慮到3月份之后鋼材供給邊際上有所恢復(fù),需求端的恢復(fù)則相對(duì)偏慢,所以庫(kù)存去化速度可能低于預(yù)期。

　　綜合來(lái)看,隨著冬奧會(huì)的結(jié)束,螺紋鋼供應(yīng)將出現(xiàn)改善,需求存在兌現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)對(duì)庫(kù)存的關(guān)注點(diǎn)會(huì)從絕對(duì)量的偏低轉(zhuǎn)向庫(kù)存去化速度。我們認(rèn)為,3月鋼材價(jià)格的調(diào)整可能延續(xù),而中期的價(jià)格走勢(shì)取決于旺季需求的釋放力度。