2014年，家電行業(yè)各大上市公司產(chǎn)能加碼動作仍在繼續(xù)，尤以黑家電上游產(chǎn)能擴張最為明顯，TCL和京東方的產(chǎn)能均呈擴張之勢。分析人士指出，白家電企業(yè)今年的運行相對平穩(wěn)，板塊估值已經(jīng)處于近年來的低位，后期的估值回歸和產(chǎn)業(yè)融合將是市場最為關(guān)注的重點；黑家電企業(yè)短期內(nèi)反轉(zhuǎn)不現(xiàn)實，行業(yè)低位運行的時間可能要比預(yù)期的更加漫長。

　　盈利表現(xiàn)凸顯估值優(yōu)勢

　　黑電方面，2014年中國彩電市場整體需求收窄，銷量下滑。盡管下半年銷量較上半年有所回升，但依然無法扭轉(zhuǎn)行業(yè)首現(xiàn)負增長的局面。在此背景下，今年彩電企業(yè)的業(yè)績增長乏力已經(jīng)成為業(yè)績共識。

　　白電和廚衛(wèi)企業(yè)今年的業(yè)績狀況相對不錯。美的集團今年前三季度收入同比錄得超過15%的增長，業(yè)績增長更是翻番；格力電器[4.19%]今年前三季度收入同比增長12%，業(yè)績增長接近30%。有分析人士認為，考慮到今年四季度白電龍頭格力率先發(fā)動近年罕見的價格戰(zhàn)和旺季推遲結(jié)算等多重原因，今年白電企業(yè)全年業(yè)績?nèi)匀粚⒕S持高位。

　　不過，盡管在業(yè)績表現(xiàn)上白電企業(yè)完勝黑電企業(yè)，但在二級市場表現(xiàn)上，如果不是近期的藍籌行情，白電企業(yè)今年的漲幅將遠遠落后于黑電企業(yè)。TCL和四川長虹[1.66%]今年以來股價漲幅已經(jīng)超過50%，而從業(yè)績表現(xiàn)上來看，長虹凈利潤大幅下滑，TCL則主要靠面板業(yè)務(wù)的強勢表現(xiàn)實現(xiàn)利潤的高增長，其今年彩電整機的銷售與行業(yè)基本同步，也呈下滑之勢。

　　由于外圍承受了太多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的沖擊，今年成為黑電企業(yè)轉(zhuǎn)型動作最多的一年，但從最終的業(yè)績來觀察，企業(yè)的轉(zhuǎn)型遠遠沒有想象中順利。一位家電分析師表示，驅(qū)動長虹和TCL二級市場強勢的動力，前者來自于國企改革的預(yù)期，后者是因為增發(fā)擴產(chǎn)面板線而帶來的盈利改善預(yù)期�？傮w而言，彩電業(yè)務(wù)今年的敗局已定，而業(yè)內(nèi)對明年黑電企業(yè)所面臨的大環(huán)境仍然非常不樂觀。

　　近期藍籌股的估值回歸，引發(fā)了白電企業(yè)的估值修復。有分析人士認為，白電企業(yè)的集中程度和龍頭所能掌握的產(chǎn)業(yè)資源，均比黑電企業(yè)要強要集中。從產(chǎn)業(yè)壁壘來看，白電企業(yè)的壁壘要比黑電企業(yè)要高。事實上，近一個月來，白電企業(yè)的業(yè)績保險栓已經(jīng)得到了市場的廣泛認可，美的集團和格力電器近一個月來的漲幅已經(jīng)接近30%。

　　隨著藍籌股行情的起步，有多家研究機構(gòu)發(fā)布報告力挺家電板塊。在業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健的前提下，美的集團、青島海爾[0.00%]、格力電器三大白電巨頭的市盈率均在10倍左右，估值水平正處于歷史低位。另外，家電公司中的國有企業(yè)一直以來便有較強的國企改革預(yù)期，前期合肥三洋[0.08%]和四川長虹的一系列動作，證明了家電行業(yè)國企改革的可行性。由于盈利水平較高，且產(chǎn)業(yè)包袱極少，家電企業(yè)未來的國企改革要素不容忽視。

　　白電產(chǎn)業(yè)層面想象空間大

　　至少在今年前三個季度，白電企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)遠遠超過市場預(yù)期。在家電下鄉(xiāng)和節(jié)能補貼政策退出后，增量市場的頹勢已經(jīng)得到兌現(xiàn)，但是白電企業(yè)的產(chǎn)品升級使得企業(yè)的經(jīng)營狀況安然度過了行業(yè)近幾年一個最大的調(diào)整年。

　　今年以來，美的集團、格力電器、青島海爾三大家電巨頭業(yè)績的增幅遠遠高于收入的增幅，顯示出白電廠商在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上調(diào)整的成效。在增量市場萎靡不振的情況下，如何打好存量牌，成為白電廠商所必須要面對的課題。與黑電企業(yè)相比，白電產(chǎn)品多年來的價格維持穩(wěn)定，隨著今年原材料市場尤其是銅的價格下降，白電企業(yè)的成本端始終未曾遭受太大的壓力。而從競爭角度上看，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對白電的沖擊力遠遠小于外界的預(yù)期。近期美的和小米的合作，充分驗證了白電企業(yè)在和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的競爭中話語權(quán)明顯要強得多。

　　前期受到業(yè)內(nèi)對房地產(chǎn)銷售不利預(yù)期的影響，白電板塊一直承受了不小的估值壓力。但是，小米和美的聯(lián)姻的標志性事件，將激發(fā)行業(yè)更多的關(guān)注預(yù)期。當然，近期空調(diào)的價格戰(zhàn)也使得市場對未來白電尤其是空調(diào)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展蒙上了不少陰影。有分析人士認為，作為空調(diào)行業(yè)的龍頭公司，率先發(fā)動價格戰(zhàn)的背后意味著基本面的推動乏力。

　　實際上，進入到四季度以來，業(yè)內(nèi)已經(jīng)漸漸感到空調(diào)企業(yè)的銷售面臨困境。數(shù)據(jù)顯示，11月，空調(diào)總產(chǎn)量為825萬臺，增長6.51%；總銷量679萬臺，增長6.80%，其中內(nèi)銷442萬臺，下滑0.28%，出口237萬臺，增長23.11%；庫存838萬臺，增長25.04%。上市公司層面，格力增長3.32%（內(nèi)銷增長2.26%，出口增長11.43%），美的增長9.23%（內(nèi)銷下滑3.53%，出口增長33.33%），海爾增長7.09%（內(nèi)銷增長10.86%，出口下滑8.05%）。從這一數(shù)據(jù)觀察，就全年的水平來看，這一水平已經(jīng)處于低位。

　　上述家電分析師認為，2015年白電企業(yè)面臨的最大問題不在于外界競爭對手的擠壓，而是在于內(nèi)外銷可能同時面臨失速的系統(tǒng)性風險。另外，盡管業(yè)內(nèi)對房地產(chǎn)市場的走向仍存有爭議，但告別過去的粗放式增長基本已經(jīng)達成一致預(yù)期。白電層面未來的看點，仍然在于產(chǎn)品層面的創(chuàng)新和整合，因為在和互聯(lián)網(wǎng)要素的捆綁上，業(yè)內(nèi)至今還沒有特別優(yōu)秀的案例出現(xiàn)。

　　黑電轉(zhuǎn)型面臨多重挑戰(zhàn)

　　黑電企業(yè)今年的業(yè)績增長處于近年來的低位，目前來看已經(jīng)不可避免。今年以來海信電器[1.85%]、四川長虹的盈利水平嚴重下滑，被外界稱為“個大難調(diào)頭”，而深康佳A[-1.84%]這樣的二線品牌前三季度不到15%的業(yè)績增速，則充分表明黑電企業(yè)的轉(zhuǎn)型遠遠比想象中要困難。TCL業(yè)績?nèi)匀荒軌蚓S持較高的增長，主要來自于面板業(yè)務(wù)和通信業(yè)務(wù)的推動。

　　整個彩電市場進入調(diào)整期。據(jù)中國電子[-0.59%]商會消費電子產(chǎn)品調(diào)查辦公室調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2014年下半年平板電視零售量約為2200萬臺，全年銷量4200萬臺，同比下降6.7%。預(yù)計2015年中國平板電視市場需求將繼續(xù)維持在4200萬臺左右，維持零增長。

　　彩電作為目前互聯(lián)網(wǎng)公司爭奪用戶入口的重要產(chǎn)品，各家互聯(lián)網(wǎng)公司均在不遺余力進軍智能電視，這使得黑電遭遇的價格戰(zhàn)要比白電企業(yè)嚴重得多。彩電作為前期節(jié)能補貼最為受益的品種，過度的政策使得市場如今面臨巨大的失速。面對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的沖擊，彩電企業(yè)用內(nèi)憂外患來形容十分貼切。

　　分析人士認為，2015年黑電企業(yè)的重點仍然在于優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的捆綁也將提速。值得一提的是，行業(yè)增速下滑，彩電上游的技術(shù)進步也在放緩。今年以來，OLED電視的產(chǎn)品推廣遠遠低于市場預(yù)期，使得4K成為目前業(yè)內(nèi)較為折中的技術(shù)解決方案。技術(shù)進步的放緩使得企業(yè)缺少了對抗產(chǎn)業(yè)大環(huán)境的對沖工具，未來黑電企業(yè)的盈利狀況仍然非常不樂觀。當然，正是在這種行業(yè)預(yù)期低落的背景下，彩電企業(yè)不排除為了自救在明年積極對外尋求更多層面的合作，其姿態(tài)也將放得更低。

　　A股黑電龍頭前三季度業(yè)績一覽

　　證券名稱前三季度收入（億元）同比增長率（%）前三季度業(yè)績（億元）同比增長率（%）最新市盈率近一個月漲跌幅（%）

　　TCL集團[2.55%]693.8213.2822.1975.4412.1022.50

　　四川長虹412.85-1.82-3.14-201.28-197.75-1.03

　　海信電器210.932.129.19-18.4310.791.89

　　A股白電龍頭前三季度業(yè)績一覽

　　證券名稱前三季度收入（億元）同比增長率（%）前三季度業(yè)績（億元）同比增長率（%）最新市盈率近一個月漲跌幅（%）

　　美的集團1095.8916.3689.53122.8211.4527.75

　　格力電器1000.1912.0798.2829.678.4728.88

　　青島海爾704.875.7542.1621.8311.9112.90

　　(來源：中國證券報)