暫且把握反彈高點的做空良機

    1月18日,黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種集體反彈,其中,螺紋鋼1605合約收盤漲幅接近3%。螺紋鋼期價反彈的背后定有支撐因素,但市場中期走勢仍取決于螺紋鋼供需面。我們?nèi)匀徽J為,螺紋鋼尚無趨勢反轉的跡象,反彈帶來的高價位是做空的良好時機。

    鋼廠減產(chǎn)支撐期價

    與2015年不同,供給端可能成為今年螺紋鋼期價的主導因素。自2015年12月以來,螺紋鋼期價出現(xiàn)反彈,其中一個重要的原因就是螺紋鋼供給端的收縮。

    首先是產(chǎn)量數(shù)據(jù)。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計,2015年12月下旬,全國粗鋼日均產(chǎn)量為201.45萬噸,較上年同期下降12.34%,這一降幅為歷史極值。同時,國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,2015年12月,全國粗鋼日均產(chǎn)量同比下降2.31%。這兩組數(shù)據(jù)均顯示鋼廠依然處于減產(chǎn)態(tài)勢。其次是高爐開工數(shù)據(jù)。Mysteel發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,高爐開工率仍在下降,華東地區(qū)鋼廠近期出現(xiàn)了較多的停產(chǎn)檢修,這也驗證了鋼廠減產(chǎn)的實際情況�？傊�,鋼廠減產(chǎn)確實還在持續(xù),這有效緩解了現(xiàn)貨市場的資源供給壓力,從而支撐螺紋鋼期價反彈。

    需求萎縮格局不改

    然而,不容忽視的是,螺紋鋼需求端同樣處于萎縮態(tài)勢。從內(nèi)需來看,房地產(chǎn)的下滑態(tài)勢尚未改變,基建投資的增長幅度有限,今年我們很難找到新的增長點。2015年固定資產(chǎn)投資的下降,很大程度上是受到房地產(chǎn)投資的拖累,而房地產(chǎn)投資的下滑,涉及更為長期、更為宏觀的人口結構問題。在我國經(jīng)濟轉型和人口結構變化的大背景下,房地產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資的下滑可能是一個長期的趨勢,這就意味著鋼材需求從頂峰回落的大趨勢已經(jīng)形成,需求萎縮已成現(xiàn)實。

    從外需來看,海關總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,2015年全年,我國鋼材出口量為11274萬噸。不過,我們認為,在出口量如此龐大以及國際反傾銷顯著增多的背景下,今年鋼材出口難以出現(xiàn)明顯增長,持平甚至回落的可能性較大。結合內(nèi)需和外需來看,螺紋鋼需求萎縮格局還將持續(xù),這將對期價構成壓制。

    鋼廠復產(chǎn)將壓制鋼價

    從供給端來看,雖然目前鋼廠減產(chǎn)力度不小,但鋼鐵產(chǎn)能的退出絕非一日之功,而是相當漫長的過程。回顧歐洲、美國、日本鋼鐵行業(yè)的去產(chǎn)能過程,發(fā)現(xiàn)這些國家都經(jīng)歷了10年以上的痛苦轉型。當前,鋼鐵產(chǎn)能退出面臨的主要阻礙是人員就業(yè)和債務處理問題。鋼鐵行業(yè)作為勞動密集型和資本密集型產(chǎn)業(yè),一些鋼廠成為當?shù)氐闹匾�就業(yè)渠道,鋼鐵產(chǎn)能的退出可能帶來大量人員失業(yè),進而帶來不可忽視的社會成本問題,而且一些鋼廠若停產(chǎn)倒閉,有可能會帶來銀行壞賬。

    受以上因素的壓制,到目前為止,真正徹底退出市場的鋼鐵產(chǎn)能并不多,去產(chǎn)能化進展緩慢。因此,我們需要警惕螺紋鋼期價反彈可能帶來的鋼廠復產(chǎn)。

    另根據(jù)我們的利潤跟蹤模型以及調(diào)研了解到的情況,在前期螺紋鋼期價反彈至高點時,一些成本控制較好的鋼廠已出現(xiàn)微利。一旦螺紋鋼期價出現(xiàn)持續(xù)反彈,鋼廠的復產(chǎn)將大概率重現(xiàn),螺紋鋼資源供給壓力將快速回升,螺紋鋼反彈進程將會受阻。

    綜合以上分析,我們認為,螺紋鋼期價受短期利多因素的刺激而反彈,但中期走勢仍不宜樂觀。因此,我們建議把握螺紋鋼期貨1605合約反彈高點的做空良機,注意倉位管理和止損設置。